敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 中财期货研究院 Tel：021-61701509 E-mail: lbymonday@hotmail.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋(200000) 研究报告 周报 贵金属 2018年11月26日星期一 关注中美两国元首谈判 ⚫ 行情回顾：上周（11/19-11/23）贵金属价格震荡。其中，COMEX金升0.11%，收于1223.4美元/盎司，最高1230.9美元/盎司，最低1218.5美元/盎司；COMEX银跌0.90%，收于14.26美元/盎司，最高14.54美元/盎司，最低14.165美元/盎司。 ⚫ 持仓方面：截至2018/11/13，Comex黄金非商业净多头寸-9247手，较上周减少28273手（-148.6%）。Comex白银非商业净多头寸-17145手，较上周减少14675手（-594.13%）。美元指数非商业净多头寸40513手，较上周增加231手（+0.57%） ⚫ 展望：我们的观点维持不变：金价可能延续涨势。看强是由于预计月底中美元首谈判取得重要进展，导致美元走弱。但如果谈崩了，美元可能走强使得金价承压，因此也有一定的下跌风险。从COMEX金技术走势来看，目前为日线一笔反弹，如果价格站上1230，则可能延续周线一笔反弹。如果有效跌破1200，将进入周线一笔下跌。 ⚫ 操作建议：观望。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、行情回顾 2018/11/23收盘价前收盘价涨跌幅%最高最低持仓量持仓量变化伦敦金现1222.851221.1360.14041230.31217.7SGE黄金T+D274.49272.360.7821275.17272.53171568184204COMEX黄金1223.412220.11461230.91218.5232621-68219SHFE黄金279.65277.50.7748280.35277.71891888658伦敦银现14.24114.375-0.932214.55314.17SGE白银T+D35113514-0.08543537349711952942-469812COMEX白银14.2614.39-0.903414.5414.16588535-43658SHFE白银353735280.255135633513528802-16534美元中间价6.93066.9377-0.10236.94496.9245美元指数96.952696.41790.554696.989496.0407标普5002632.562736.27-3.79022733.162631.09CRB综合现货415.17415.170.0000美国:国债收益率:10年3.053.08-0.9740 上周（11/19-11/23）贵金属价格震荡。其中，COMEX金升0.11%，收于1223.4美元/盎司，最高1230.9美元/盎司，最低1218.5美元/盎司；COMEX银跌0.90%，收于14.26美元/盎司，最高14.54美元/盎司，最低14.165美元/盎司。 二、数据与情绪 图1：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 -20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,000-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,0002017-11-212017-12-212018-01-212018-02-212018-03-212018-04-212018-05-212018-06-212018-07-212018-08-212018-09-212018-10-21comex期金非商业净多头comex期银非商业净多头ICE美元指数非商业净多头（右轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 CFTC报告显示，截至2018/11/13，Comex黄金非商业净多头寸-9247手，较上周减少28273手（-148.6%）。Comex白银非商业净多头寸-17145手，较上周减少14675手（-594.13%）。美元指数非商业净多头寸40513手，较上周增加231手（+0.57%）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 图2：SPDR黄金 ETF持仓 (吨) 图3：SLV白银 ETF持仓 (吨) 资料来源：Wind、中财期货研究院 截至2018/11/23，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加1.77吨（+0.23%）至762.92吨；SLV白银ETF持仓量较上周增加17.5吨（+0.17%）至10109.24吨。 图4：SGE成交数据 日期日成交量(kg)日持仓量(kg)日交割量(kg)持仓量变化（kg）投机度交割比涨跌幅%资金流向2018/11/2336340.0171568.015530.0-940021.18%42.74%-0.04多头减仓2018/11/2237668.0180968.09772.0-612820.81%25.94%0.16空头减仓2018/11/2139966.0187096.07050.0-108021.36%17.64%-0.11多头减仓2018/11/2043476.0188176.06858.0201223.10%15.77%0.39多头增仓2018/11/1957592.0186164.011424.0196030.94%19.84%0.37多头增仓2018/11/1637274.0184204.09946.020.24%26.68%0.252018/11/23139362611952942226500-13592011.66%16.25%-0.43多头减仓2018/11/22273849412088862145800494022.65%5.32%0.34多头增仓2018/11/2138257881208392285500-13690231.66%2.23%-0.31多头减仓2018/11/20161290612220824317130-34631413.20%19.66%0.17空头减仓2018/11/19356405612567138753014438428.36%0.21%0.14多头增仓2018/11/1629907321242275424396024.07%8.16%0.29金交所AU(T+D)AG(T+D) 资料来源：Wind、SGE、中财期货研究院 图5：上期所沪金沪银成交数据 日期日成交量(手)日持仓量(手)库存（kg）持仓量变化（手）投机度主力合约涨跌幅%资金流向日均前10净多前10净多变化2018/11/2380420246526744-777232.62%0.05空头减仓195426902018/11/22126176254298744-189249.62%0.11空头减仓188523972018/11/21148480256190744-660457.96%0.04空头减仓1845511852018/11/20132560262794744-845050.44%0.31空头减仓17270-10392018/11/19189438271244744-993069.84%0.42空头减仓18309-192018/11/1615432428117474454.89%0.60183282018/11/231779546548221089073-794227.18%0.05空头减仓-181224582018/11/223148386627641089073-1528847.50%0.11空头减仓-1858020312018/11/213848626780521090478-1911856.76%0.04空头减仓-20611-572018/11/201991506971701094447-1683228.57%0.31空头减仓-2055482732018/11/193539107140021124647-1489249.57%0.42空头减仓-2882714432018/11/16296890728894114576040.73%0.60-30270上期所AU.SHFAG.SHF 资料来源：Wind、中财期货研究院 600.00650.00700.00750.00800.00850.00900.002017-04-282017-05-282017-06-282017-07-282017-08-282017-09-282017-10-282017-11-282017-12-282018-01-282018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-302018-10-319,000.009,200.009,400.009,600.009,800.0010,000.0010,200.0010,400.0010,600.0010,800.0011,000.002017-04-262017-05-262017-06-262017-07-262017-08-262017-09-262017-10-262017-11-262017-12-262018-01-262018-02-262018-03-262018-04-262018-05-262018-06-262018-07-262018-08-262018-09-262018-10-26 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 图6：标普500VIX与金价 图7：金银比价 100001500020000250003000035000400004500050000250255260265270275280285沪金净多沪金净多单沪金（右轴） 34003500360037003800390040004100-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000沪银净多沪银净多单沪银（右轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 11/19-11/23，上期所沪金净多增加1214手（+6.62%）至19542手，沪银净多资金12148手（+40.13%）至-18122手。 图6：标普500VIX与金价 图7：金银比价 1100115012001250130013508.0013.0018.0023.0028.0033.0038.0043.00VIX伦敦金（右轴） 4000450050005500600065007000750060657075808590金银比价伦铜（右轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 标普500 VIX高位震荡。 金银比价85.87，上周84.95。 图8：（上海黄金T+D）-伦敦金 图9：（上海白银T+D）-伦敦银 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 黄金内盘溢价1.2511元/克，白银内盘溢价328.93元/千克。 图10：通胀预期 图11：美德利差与美元指数 2018-03-192018-04-192018-05-192018-06-192018-07-192018-08-192018-09-192018-10-192018-11-190.000.501.001.502.002.503.003.50美国十年期国债-美国十年期TIPS美国十年期TIPS美国:国债收益率:10年 87.0089.0091.0093.0095.0097.0099.000.501.001.502.002.503.00美德10年期国债利差美元指