敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2022年3月28日 传媒行业 2022年以来多家公司开始回购，布局平台经济年报一季报机会 ——新时代传媒周报 投资周报 投资组合：一、芒果超媒、三七互娱、分众传媒、吉比特、风语筑、视觉中国、姚记科技、奥飞娱乐。二、受益组合，快手、 腾讯、美团、心动公司、创梦天地。三、完美世界、浙数文化、中南传媒、南方传媒、中文传媒等。 投资主题：低估值的平台经济公司，稳健的出版传媒，体育、游戏和视频。 受益标的：海外公司有网易、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、祖龙娱乐、 中手游、百奥家庭互动、赤子城科技等。世纪华通、恺英网络、电魂网络、浙文互联、力盛赛车、元隆雅图、立方数科、丝路视觉等。 投资建议：政策托底平台经济，传媒互联估值处于底部投资可布局中长期 回顾过去一段时间，传媒互联网的市场影响，除了俄乌战争、疫情变化和资本市场资金流动等，主要围绕，年报一季报业务披露情况，反垄断政策，平台经济治理，数据安全，著作权问题，明星艺人主播等从业者管理，游戏版号问题，未成年人网络防沉迷，或有的行业政策监管等方面。而其中，主要是对平台经济治理方面，版号审批，以及或有的监管政策的担忧占据主导。 针对以上问题，此次金融委会议指出，关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设臵好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。我们认为应深入理解金融委指示，平稳健康发展和提高国际竞争力。平台经济在国民经济，科技创新，和国际市场具有举足轻重的份量，其健康发展且参与国际竞争是大势所趋。我们认为行业发展需要规范，政策已有序落地，投资理解监管，监管旨在行业平稳健康发展。行业在监管下规范发展，是共同诉求，可以乐观起来，行业不会消亡，还有更广阔的国际市场。当下立足2022全年，尤其年报和一季报窗口，应加强配臵，攻守结合把握行业低估值机会。 诸多公司回购传递发展信心，把握传媒互联网低估值年报一季报布局机会 今年以来传媒互联网公司开始回购。截至3月25日，根据我们不完全统计先后有11家公司展开回购，回购总金额9.56亿元。港股及海外方面，多家互联网大厂展开回购，今年以来腾讯累计回购多次、回购数量566.94万股，耗资24.96亿港元，金额达去年总规模96%。3月22日，阿里公告将此前的股份回购规模由150亿美元增至250亿美元，约合人民币1593亿元，或创中概股回购规模纪录。我们认为传媒互联网估值已处底部，产业回购彰显产业和公司发展信心，或有更多的公司会逐步展开回购。我们认为政策已经托底传媒互联网平台经济发展，应该把握年报一季报窗口布局，把握传媒互联低估值机会，相关受益公司腾讯控股、芒果超媒、三七互娱、吉比特、完美世界、姚记科技、华策影视、快手、视觉中国、奥飞娱乐、心动公司等。 构建全民健身公共服务体系建议发布，关注全民健身等体育赛道的机会 2022年3月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于构建更高水平的全民健身公共服务体系的意见》再度助力全民健身事业，从更均衡的资源布局、更丰富的赛事活动、更强大的要素支撑等8个方面，提出了29项改革措施，明晰全民健身公共服务体系的建设方向。2022是体育大年，体育行业文件陆续出台，推动全民健身。把握体育相关受益标的力盛赛车、姚记科技、舒华体育、金陵体育、电魂网络、当代文体、元隆雅图、中体产业等。 风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险，监管政策变化等。 推荐（维持评级） 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 行业指数走势图 相关报告 《短期配臵出版，中长期布局互联网长赛道低估值机会》2022-03-09 《元宇宙持续吸引人才资金技术投入，电影局规划鼓励国产电影发展》2021-11-14 《预计2021年中国游戏收入将超2900亿元，分众传媒拟赴港上市》2021-11-07 《Facebook加码元宇宙更名为Meta，元宇宙投资重点关注游戏》2021-10-31 《推荐三七互娱等超跌个股，看好互联网的长期发展》2021-08-01 《腾讯音乐被责令解除独家版权，6月梯媒广告持续高速增长》2021-07-18 《“棋牌+休闲”双引擎，家乡互动差异化运营和本地化策略引领行业增长》2021-06-25 《网络视频持续高速增长，互联网巨头有望生态互通》2021-07-18 《互联网已经成为基础设施，反垄断及数据安全更强调良性发展》2021-07-11 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 传媒 沪深300 2022-03-28 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 表1： 2022年公司回购梳理 代码 简称 回购数量 (百万股) 回购金额 (原始币种， 百万元) 最高价 （原始币种，元） 最低价 （原始币种，元） 3月25日 收盘价 （原始币种，元） PE (TTM) A股 600226.SH ST瀚叶 67.09 159.97 2.96 1.93 2.28 -10.37 002624.SZ 完美世界 29.96 443.85 19.69 12.97 12.80 45.83 300133.SZ 华策影视 15.74 100.36 6.99 5.56 4.97 18.16 002174.SZ 游族网络 10.95 129.31 12.20 10.97 11.06 -25.73 300148.SZ 天舟文化 9.00 15.82 - - 3.86 -3.53 300113.SZ 顺网科技 7.39 93.27 13.98 11.39 12.78 68.68 300592.SZ 华凯创意 0.66 12.07 18.50 17.95 16.65 -80.93 603258.SH 电魂网络 0.17 - - - 25.08 16.70 002291.SZ 星期六 0.09 0.83 9.11 9.11 17.86 -1953.97 002605.SZ 姚记科技 0.05 0.85 16.90 16.90 19.38 13.79 002878.SZ 元隆雅图 0.03 0.17 6.07 6.07 19.75 34.74 海外/港股公司 0700.HK 腾讯控股 5.67 2496.33 477.40 352.80 356.40 12.46 01970.HK IMAX CHINA 1.45 14.33 10.30 9.51 9.41 10.80 09992.HK 泡泡玛特 1.28 49.21 39.95 36.85 33.00 51.50 09990.HK 祖龙娱乐 0.78 7.06 9.30 8.87 7.63 -16.70 09988.HK 阿里巴巴 3月22日公司公告，出于对未来持续增长的信心，董事会授权将此前公布的股份回购规模由150亿美元增至250亿美元，约合人民币1593亿元，此次公布的股份回购计划有效期两年，到2024年3月截止。 107.40 29.17 BZUN.O 宝尊电商 3月22日公司公告，回购本金为1.66亿美元、2024年到期的1.625%可转换优先票据。 3月25日公司公告，董事会授权新增8000万美元股份回购计划，自2021年5月至2022年3月24日，公司总计回购金额约1.68亿美元。加之本次新批额度，剩余股份回购授权总额约8680万美元。 8.12 -16.39 BILI.O 哔哩哔哩 3月3日公司公告，董事会已批准一项股票回购计划，将于未来24个月内回购至多5亿美元美国存托股ADS；主席兼首席执行官陈睿拟使用私人资金，在公开市场购买最多1000万美元ADS。 27.53 -10.10 资料来源：Wind，公司公告，新时代证券研究所（市盈率为2022年3月25日收盘市盈率） qZpWOAoPoPoMsQoNoN8O8QbRoMoOoMnPfQrRsRiNmPqQ8OqQyRxNoOqMuOsQtM 2022-03-28 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值（亿元） ROE(%) EPS PE PB TTM 2020A 2021E 2022E TTM 2020A 2021E 2022E 游戏 002624.SZ 完美世界 248.32 14.29 0.28 1.93 2.31 2.65 45.83 6.63 5.54 4.83 2.29 002555.SZ 三七互娱 490.37 45.73 1.00 1.45 1.64 1.90 22.07 15.25 13.48 11.64 5.27 603444.SH 吉比特 249.61 27.52 20.28 15.61 20.18 24.12 17.13 22.25 17.21 14.40 5.88 300315.SZ 掌趣科技 98.44 5.73 0.03 0.24 0.37 0.47 127.65 14.88 9.65 7.60 1.71 300418.SZ 昆仑万维 199.31 51.60 1.47 1.58 1.84 2.19 11.29 10.53 9.04 7.60 1.93 300459.SZ 汤姆猫 146.96 27.41 0.21 0.28 0.35 0.43 20.07 14.93 11.94 9.72 4.25 300031.SZ 宝通科技 82.72 14.27 1.10 1.02 1.34 1.67 18.23 19.70 14.99 12.03 2.80 电商与营销 002878.SZ 元隆雅图 44.07 19.65 0.57 0.74 0.95 1.17 34.74 26.69 20.79 16.88 4.97 002027.SZ 分众传媒 872.31 23.53 0.43 0.17 0.24 0.30 14.02 35.53 25.17 20.13 6.28 002727.SZ 南极电商 140.04 13.70 1.55 0.63 0.80 1.00 15.20 37.29 29.36 23.49 2.13 300785.SZ 值得买 46.32 9.49 1.98 2.24 2.90 - 26.40 23.29 18.01 - 2.67 视频/影视动漫 300413.SZ 芒果超媒 574.50 18.72 1.13 0.93 1.19 1.45 27.18 33.02 25.81 21.18 3.39 600637.SH 东方明珠 262.23 5.48 0.38 0.65 0.73 0.81 19.95 11.82 10.52 9.48 0.90 300182.SZ 捷成股份 150.38 -19.96 0.18 0.27 0.34 - 32.63 21.63 17.18 - 2.24 002292.SZ 奥飞娱乐 73.79 -14.00 -0.34 0.05 0.18 0.27 -14.84 99.80 27.72 18.48 1.98 300251.SZ 光线传媒 233.81 3.23 0.27 0.18 0.35 0.42 29.97 43.79 22.71 19.09 2.45 300133.SZ 华策影视 94.48 7.19 0.27 0.31 0.36 0.41 18.16 16.03 13.81 12.12 1.43 600977.SH 中国电影 208.92 -5.12 0.13 0.09 0.64 0.73 87.97 124.33 17.48 15.33 1.88 002739.SZ 万达电影 273.71 -65.77 -1.96 -0.22 0.81