2022年1-2月主要经营数据点评：公司1-2月业绩维持高增长，符合预期

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 通信设备制造 2022年03月28日 移远通信（603236）2022年1-2月主要经营数据点评 推荐 （维持） 公司1-2月业绩维持高增长，符合预期 目标价：245元 当前价：179.91元 事项：  公司3月28日发布《2022年1至2月主要经营数据》，2022年1-2月，公司销售业绩保持较好的增长态势，经公司初步核算，2022年1-2月公司实现营业总收入19亿元左右，同比增长68%左右；实现归母净利润6,660万元左右，同比增长50%左右。 评论：  公司1-2月收入利润依旧高增长，符合预期。公司1-2月收入19亿（YoY 68%），利润6660万（YoY 50%），预计1-2月净利率为3.51%，相较去年全年3.13%的净利率及去年单季度的净利率（Q1 3.26%，Q2 2.97% Q3 3.27% Q4 3.05% ）提升较为显著。  Q1海外需求旺盛，维持高增长。供给方面，公司代工厂分布广泛，Q1受疫情影响有限。根据草根调研，我们预计海外在车载、安防、智能POS等领域的模组需求旺盛。供给端，由于3月以来珠三角和长三角出现疫情加重态势，部分代工厂或自有工厂在出货方面可能或出现推迟几日发货情况，但模组公司代工厂分布广泛，大部分工厂不在此次受疫情影响的核心区域，我们预计疫情对公司Q1业绩影响较小，随着疫情逐步控制，我们预计Q2公司将恢复正常。  研发+管理费用率进入下降通道，预计22年销售费用率微升。公司21年人员管控到位，目前公司5G和车载产品线布局逐步齐全，我们预计，研发+管理费用率下降通道确定性高。考虑到全球疫情缓解后分货模式进入尾声，公司继续开始全球扩展，22年公司销售费用率或提升。  预计22年毛利率将小幅提升，净利率进一步提升。公司毛利率较高的海外车载模组业务、5G模组业务、天线业务和ODM业务在22年进入放量期，同时预计22年海外收入占比会有所提升。高毛利业务占比提升叠加上游原材料进入降价周期，预计公司毛利率将小幅提升。物联网赛道持续高景气，公司人员管控良好，研发滚动和规模效应的优势逐渐显现，研发+管理费用率长期有望进一步下降，带动净利率提升。  盈利预测、估值及投资评级：2022年，公司以ODM代工、物联网天线、Sim卡服务为主的模组生态增值业务开始进入收获期，由于上游高通发涨价函，公司将向下游传导。我们预计，公司2021-2023年收入分别为112.06、162.11、231.38亿元，归母净利润预测为3.51、6.60、11.77亿元，对应EPS为2.41、4.54、8.09元，参考行业平均估值并给予一定龙头溢价，给予公司2022年高于行业平均的54倍PE估值，对应6个月目标价245元，维持“推荐”评级。  风险提示：上游芯片及元器件缺货及涨价，市场竞争加剧。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 6106 11206 16211 23138 同比增速(%) 47.8% 83.5% 44.7% 42.7% 归母净利润(百万) 189 351 660 1177 同比增速(%) 27.7% 85.7% 87.9% 78.4% 每股盈利(元) 1.77 2.41 4.54 8.09 市盈率(倍) 102 75 40 22 市净率(倍) 10 12 9 7 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2022年 3月28日收盘价 证券分析师：韩东 邮箱：handong@hcyjs.com 执业编号：S0360520060003 证券分析师：李娜 电话：010-63214679 邮箱：lina1@hcyjs.com 执业编号：S0360521070002 公司基本数据 总股本(万股) 14,537.08 已上市流通股(万股) 9,857.08 总市值(亿元) 261.54 流通市值(亿元) 177.34 资产负债率(%) 61.33 每股净资产(元) 21.46 12个月内最高/最低价 233.56/126.48 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《移远通信（603236）重大事项点评：公司发布股票期权激励计划，绑定核心骨干，彰显发展信心》 2022-03-18 《移远通信（603236）2021年报业绩快报点评：Q4收入持续高增，22年进入上游降价周期利润弹性凸现》 2022-03-08 《移远通信（603236）2021年报预告点评：业绩符合预期，22年进入上游降价周期利润弹性凸现》 2022-01-29 -41%-24%-7%9%21/0321/0621/0821/1022/0122/032021-03-29~2022-03-28移远通信沪深300华创证券研究所 移远通信（603236）2022年1-2月主要经营数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 611 946 2579 4154 营业收入 6106 11206 16211 23138 应收票据 0 87 79 73 营业成本 4871 9081 13018 18372 应收账款 872 1094 1424 1803 税金及附加 8 13 19 31 预付账款 88 90 111 190 销售费用 198 336 527 740 存货 1438 3258 2589 2740 管理费用 184 289 389 555 其他流动资产 702 1726 2187 3127 财务费用 -41 -7 -8 -6 流动资产合计 3711 7201 8969 12087 资产减值损失 0 -5 -5 -5 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 -30 -20 -15 -20 长期股权投资 40 30 30 30 投资收益 -4 2 2 2 固定资产 572 1015 1176 1256 其他收益 51 30 30 10 在建工程 24 74 74 24 营业利润 173 358 698 1265 无形资产 94 115 133 150 营业外收入 9 3 3 3 其他非流动资产 160 115 105 96 营业外支出 3 3 3 3 非流动资产合计 890 1349 1518 1556 利润总额 179 358 698 1265 资产合计 4601 8550 10487 13643 所得税 -10 7 38 88 短期借款 873 1723 1923 1523 净利润 189 351 660 1177 应付票据 270 908 784 1170 少数股东损益 0 0 0 0 应付账款 1225 2906 3905 5879 归属母公司净利润 189 351 660 1177 预收款项 0 0 0 0 NOPLAT 146 345 652 1171 其他应付款 2 2 2 2 EPS(摊薄)（元） 1.77 2.41 4.54 8.09 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 204 294 372 501 主要财务比率 流动负债合计 2643 6057 7310 9538 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 89 289 386 299 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 47.8% 83.5% 44.7% 42.7% 其他非流动负债 0 0 0 0 EBIT增长率 -20.0% 154.7% 96.3% 82.4% 非流动负债合计 89 289 386 299 归母净利润增长率 27.7% 85.7% 87.9% 78.4% 负债合计 2732 6346 7696 9837 获利能力 归属母公司所有者权益 1869 2204 2791 3806 毛利率 20.2% 19.0% 19.7% 20.6% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 3.1% 3.1% 4.1% 5.1% 所有者权益合计 1869 2204 2791 3806 ROE 10.1% 15.9% 23.6% 30.9% 负债和股东权益 4601 8550 10487 13643 ROIC 4.5% 7.9% 12.7% 20.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 59.4% 74.2% 73.4% 72.1% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 51.5% 91.3% 82.7% 47.9% 经营活动现金流 -399 -171 1731 2399 流动比率 1.4 1.2 1.2 1.3 现金收益 247 474 864 1412 速动比率 0.9 0.7 0.9 1.0 存货影响 -714 -1820 669 -150 营运能力 经营性应收影响 -464 -307 -338 -446 总资产周转率 1.3 1.3 1.5 1.7 经营性应付影响 615 2319 875 2359 应收账款周转天数 40 32 28 25 其他影响 -84 -837 -339 -777 应付账款周转天数 72 82 94 96 投资活动现金流 -289 -590 -380 -280 存货周转天数 80 93 81 52 资本支出 -553 -644 -391 -289 每股指标(元) 股权投资 -40 10 0 0 每股收益 1.77 2.41 4.54 8.09 其他长期资产变化 304 44 11 9 每股经营现金流 -2.74 -1.18 11.91 16.50 融资活动现金流 700 1096 282 -544 每股净资产 12.86 15.16 19.20 26.18 借款增加 726 1050 296 -486 估值比率 财务费用 -53 -78 -168 -273 P/E 102 75 40 22 股东融资 0 1060 0 0 P/B 10 12 9 7 其他长期负债变化 27 -936 154 215 EV/EBITDA 120 59 32 19 资料来源：公司公告，华创证券预测 移远通信（603236）2022年1-2月主要经营数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 通信组团队介绍 组长、首席分析师：韩东 上海交通大学硕士、MBA，六年通信设备商工作经验。研究领域包括通信运营商、设备商、上游元器件，下游行业应用等。2019年5月加入华创证券研究所。 分析师：李娜 上海大学经济学硕士，中国农业大学电子信息工程学士，三年通信行业研究经验，主要关注物联网、通信运营商领域。2021年加入华创证券研究所。 研究员：李璟菲 美国凯斯西储大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所。 移远通信（603236）2022年1-2月主要经营数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63