汽车行业周报（22年第13周）：Model Y柏林工厂下线，多家车企轮番涨价

行业观点：自主崛起，电动智能。在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2 月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来 5-10 维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显，我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。主线 1：2021 年新能源乘用车渗透率突破 15%关键点位进入加速渗透，三电技术底层支持背景下，整车生产逻辑变化，自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线 2：政策、技术、特斯拉等多重因素叠加，新能源汽车进入到高质量发展阶段，需求驱动车型产品力提升，技术趋势往磷酸铁锂、4680 圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线 3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 行情复盘 ： CS 汽车下跌 1.49% ， 强于沪深 300 指数 0.7pct 。 本周（20220321-20220325）CS 汽车下跌 1.49%，CS 乘用车下跌 1.73%，CS 商用车上涨 0.60%，CS 汽车零部件下跌 2.12%，CS 汽车销售与服务上涨 2.52%，CS 摩托车及其他下跌 0.72%，新能源车指数下跌 2.95%，智能汽车指数下跌1.73%，同期沪深 300 指数下跌 2.14%，上证综合指数下跌 1.19%。CS 汽车强于沪深 300 指数 0.65pct，弱于上证综合指数 0.30pct，年初至今下跌 20.79%。 数据追踪：2 月汽车销量同比增长 18.7%，新能源汽车渗透率 19.2%。2022年 2 月国内汽车产销分别为 181.3/173.7 万辆，环比分别-26.1%/-31.4%，同比分别 +20.6%/+18.7% ； 其中乘用车 / 商用车 / 新能源汽车销量分别为148.7/25.0/33.4 万辆，分别同比+27.8%/-16.6%/+184.3%，2 月新能源汽车渗透率为 19.2%。2021 全年，汽车累计产销分别为 2608.2/2627.5 万辆，同比分别+3.4%/+3.8%。其中新能源汽车销量为 352.1 万辆，同比+157.5%。 投资建议：看好汽车电动化及智能化。能源端三花智控、拓普集团等；运动端德赛西威、科博达、保隆科技、伯特利等；交互端福耀玻璃、星宇股份、华阳集团、上声电子等；整车端：上汽、广汽、长城、长安、比亚迪等。建议关注激光雷达、一体化压铸及新能源电驱动系统产业链。 风险提示：汽车芯片产能风险，销量下行风险，传统企业变革风险。 表 10： 2022 年 3 月上市车型梳理..........................................................................................................................22 表 11： 本周（20220321-20220325）汽车行业公司公告.....................................................................................23 表 12： 重点公司盈利预测及估值...........................................................................................................................24 自主品牌凭借三电底层技术及供应链支持、快速研发响应和灵活激励机制、类消费品的商业模式，逐渐取代百年以来合资/外资车企在国人心目中的强势地位，以长城、比亚迪、吉利为代表的混动平台，以蔚来、小鹏、理想、威马、哪吒、广汽埃安、吉利极氪等新势力/新品牌推进的爆款单品，2021 年起销量快速爬升，2022 年新车型持续推出，中长期规划高增长，核心自主整车及其产业链面临较大发展机遇。 表 1：传统车企的电动智能品牌及新势力车企战略规划 增量零部件主要围绕数据流和能源流两条线展开，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互（HUD、中控仪表、车灯、玻璃等）；能源流（双碳战略下核心是电流）从获取、储存、输送、高低压转换、经 OBC 到 1）大三电（高压动力电池、电控及驱动电机）以支持智能驾驶“大运动”（线控制动和转向等平面位移）、2）小三电（低压电池、中小微电控及电机）以支持车身各种“精细运动”（鹰翼门、电吸门把手、电动天窗、空气悬架等车内形变）。 表 2：汽车电动化智能化背景下增量零部件梳理 核心假设或逻辑的主要风险 第一，宏观经济下行，车市销量持续低迷，整车行业面临销量下行风险和价格战风险，零部件行业面临排产减少和年降压力。 第二，新能源汽车替代传统燃油车后，部分机械式零部件行业（比如内燃机系统）的消失。 近期车企涨价信息和公司财报信息汇总 近期车企涨价信息更新 因为原材料钢铁、玻璃、铝锭、锌锭、电池（锂、镍等）成本同比上涨，2 月后新能源车企特斯拉、小鹏、理想、哪吒、威马、几何等都陆续都官宣涨价，有些甚至多次上调，调价幅度从 0.1 万元到 3 万元不等，叠加 3 月多地疫情影响门店客流，短期订单转换承压，供给端压力或将传导到需求端，整车企业或将面临市占率和利润率的权衡。 表3：新能源车企今年以来涨价汇总（截至 3 月 24 日） 汽车行业公司财报信息更新 表4：汽车行业公司 2021 年报披露日期表 表 5：汽车行业公司 2022 年一季报披露日期表 表6：汽车行业公司 2021 年财报信息更新 本周行情回顾 行业涨跌幅：CS 汽车下跌 1.49%，强于沪深 300 指数 0.7pct 本周 CS 汽车下跌 1.49%，CS 乘用车下跌 1.73%，CS 商用车上涨 0.60%，CS 汽车零部件下跌 2.12%，CS 汽车销售与服务上涨 2.52%，CS 摩托车及其他下跌 0.72%，新能源车指数下跌 2.95%，智能汽车指数下跌 1.73%，同期的沪深 300 指数下跌2.14%，上证综合指数下跌 1.19%。CS 汽车强于沪深 300 指数 0.65pct，弱于上证综合指数 0.30pct，年初至今下跌 20.79%。 表7：汽车市场主要板块市场表现 从全行业看，汽车行业本周涨幅在 30 个行业（中信分类）中排第 17 位，排名居中偏后，年初至今涨跌幅在 30 个行业（中信分类）中排第 27 位，排名靠后。 图 1：中信一级行业一周（20220321-20220325）涨跌幅 图2：中信一级行业年初至今涨跌幅 个股涨跌幅：乘用车、零部件分化 本周（20220321-20220325）代表性公司中，乘用车涨跌不一、零部件普遍下跌。 乘用车板块，比亚迪汽车上涨 0.35%，上汽集团下跌 2.80%，广汽集团下跌 3.30%，吉利汽车下跌 3.02%，长城汽车下跌 2.88%，长安汽车下跌 1.84%，江淮汽车下跌3.01%；商用车板块，中国重汽下跌 1.77%，宇通客车下跌 0.47%；零部件板块，德赛西威下跌 5.78%，华域汽车下跌 2.89%，玲珑轮胎下跌 2.00%，拓普集团下跌5.02%，精锻科技下跌 1.35%，保隆科技下跌 0.60%，华懋科技下跌 4.34%，福耀玻璃下跌 2.27%，科博达上涨 1.08%,华达科技上涨 5.21%，星宇股份下跌 5.03%，胜蓝股份上涨 2.17%；汽车服务板块，安车检测下跌 3.29%，中国汽研下跌 0.47%，五洋停车下跌 0.99%。 年初至今，乘用车板块，比亚迪、广汽集团、长城汽车分别下跌 12.24%、26.73%和 43.04%；商用车板块，宇通客车和中国重汽分别下跌 22.32%和 27.89%；零部件板块，福耀玻璃下跌 25.97%，星宇股份下跌 28.76%，拓普集团上涨 4.49%，精锻科技下跌 14.29%，科博达下跌 37.09%，华达科技上涨 4.54%；汽车服务板块，安车检测下跌 18.98%，中国汽研下跌 19.67%。 表 8：20220321-20220325 汽车行业上市公司股价表现 从本周个股表现看，CS 汽车板块内涨幅前五的公司分别是国机汽车、跃岭股份、福达股份、金鸿顺、ST 天雁；跌幅前五的公司分别是中路股份、新泉股份、小康股份、沪光股份、旭升股份；年初至今，CS 汽车板块内涨幅前五的公司分别是中路股份、ST 安凯、钧达股份、迪生力、国机汽车；跌幅前五的公司分别是万里扬、泉峰汽车、长城汽车、继峰股份、*ST 众泰。 图 3：本周（20220321-20220325）CS 汽车涨跌幅前五名 图4：年初至今 CS 汽车涨跌幅前五名 估值：汽车行业估值处于上游水平，乘用车板块估值较上周下降 分行业看，本周沪深 300 市盈率为 12.15，低于大部分中信一级行业。汽车行业市盈率为 35.49，在所有中信一级行业中排第 10，估值处于中上水平。 图 5：本周中信一级分行业 PE 汽车行业估值上，汽车汽配板块估值从 19 年初逐渐回升，汽配板块回升快，CS乘用车回升幅度最大。国内汽车销量 18 年 7 月以来开始下滑并呈现加速下滑趋势，而国内汽车汽配板块估值自 18 年年初即开始下滑，2018 年底至今估值基本稳定并逐渐回升，2020 年初至今 CS 汽车零部件 PE 开始逐步回升（一定程度上电动智能产业链拉动效应）。2021 年 12 月底，CS 汽车 PE 值为 56.22 倍，估值水平较年初上升；CS 汽车零部件 PE 值为 79.46 倍，估值水平较年初疫情期间有所上升； CS 乘用车 PE 值为 59.18 倍，估值水平较年初回升；CS 商用车 PE 值为 24.87 倍，估值水平较年初有所下滑。本周（截至 2022 年 3 月 25 日），按最新口径，CS 汽车 PE 值为 43.72 倍，较上周 44.39 倍有所下降；CS 乘用车 PE 值为 45.12 倍，较上周 45.97 有所下降；CS 汽车零部件 PE 值为 59.83 倍，较上周 61.45 倍下降； CS 商用车 PE 值为 20.51 倍，较上周 19.49 倍上升。 图 6：CS 汽车 PE 图7：CS 汽车零部件 PE 图 8：CS 乘用车 PE 图9：CS 商用车 PE 数据跟踪 销量：2 月汽车销量同比增长 18.7%，新能源汽车渗透率 19.2% 通过梳理过去历年汽车行业走势，我们可以发现 2018 年汽车销售受较大冲击，（主要原因是贸易战持续冲击下可选消费下行叠加购置税退出前的部分透支）。2018年 7 月起中国乘用车销量连续 22 个月下滑，2018 年中国汽车销售 2808 万辆，同比下滑 2.8%，2019 年中国汽车销售 2577 万辆，累计同比下滑 8.2%，下滑幅度自2019 年 8 月起逐月收窄。2020 年上半年受疫情影响，汽车销量同比下滑 17%；下半年疫情逐步得到控制，汽车销量回暖，同比增长 12%，全年汽车销量同比下滑2%。2021 年汽车销量 2627.5 万辆，同比增长 3.4%。 根据中汽协数据，2022 年 2 月国内汽车产销分别为 181.3/173.7 万辆，环比分别-26.1%/-31.4%，同比分别+20.6%/+18.7%；其