碳中和周报：“十四五”能源规划发布，持续推动能源转型

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报●碳中和专题 2022年03月26日 [table_main] 公司深度报告模板 碳中和周报：“十四五”能源规划发布，持续推动能源转型 环保公用/建材/煤炭合作撰写 推荐（维持评级） 核心观点 ⚫ 电源发展动力由传统煤电向新能源转变。2022年3月，国家发改委与国家能源局联合印发了《“十四五”现代能源体系规划》，对“十四五”时期我国构建现代能源体系、推动能源高质量发展等工作进行规划和部署。根据《规划》，到2025年，我国发电装机总容量达到约30亿千瓦，其中明确常规水电装机量达到3.8亿千瓦，抽水蓄能装机量达到6200万千瓦，核电装机量达到7000万千瓦。根据以上数据测算，预计2025年风电和光伏合计装机量达9-10亿千瓦，生物质发电装机达到4000万千瓦，非化石能源发电装机容量将超过总装机容量的50%。在“双碳”目标催化下，电源发展动力由传统煤电向新能源转变。 ⚫ 市场需求恢复较慢，水泥、玻璃价格下降。本周水泥价格环比小幅下降，下降原因主要是因为下游市场需求恢复较慢叠加各省市错峰停窑结束供给增加所致。当前水泥已逐步进入行业旺季，随天气回暖，下游工地开工率呈稳步上升趋势，市场需求将逐步恢复，预计水泥价格稳中有涨。供应方面，多数地区错峰停窑结束，水泥供给量逐步恢复。建议关注水泥区域龙头企业。本周浮法玻璃现货价格继续呈下降趋势，下游需求启动低于预期，市场刚需表现一般，库存较上周增加。预计随着下游竣工端的恢复，浮法玻璃市场需求将稳步增长，价格有提升空间。 ⚫ 经济平稳增长的前提下，煤炭消费预计仍将保持一定正增长。有价值、有成长：煤炭板块股息率位于各行业前列，板块动态市盈率不到10倍。十四五期间，煤炭消费仍能保持确定性正增长，十五五期间，随着煤炭清洁高效利用技术的发展，在传统化石能源（煤、石油、天然气）中，国内煤炭具有天然价格优势，有望在煤电、非电领域取得更多应用，在国内经济平稳增长的前提下，煤炭消费预计仍将保持一定正增长。投资煤炭股，享受煤炭成本优势逐步兑现的红利，政策调控会造成投资过程的反复，但是长期方向明晰。 ⚫ 投资建议：环保公用：推荐三峡能源（600905.SH）、中国电力（2380.HK）、华能国际（600011.SH）、百川畅银（300614.SZ）、华宏科技（002645.SZ）、高能环境（603588.SH）、浙富控股(002266.SZ)、英科再生(688087.SH)。建材：推荐华 新 水 泥（600801.SH）、公元股份（002641.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、中国巨石（600176.SH）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）、北新建材（000786.SZ）、旗滨集团（601636.SH）。煤炭：推荐中国神华（601088.SH）、陕西煤业（601225.SH）、山西焦煤（000983.SZ） ⚫ 风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。 分析师 王婷 ：010-80927672 ：wangting@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060002 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070002 潘玮 ：010-80927613 ：panwei@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511070002 特此鸣谢：贾亚萌，梁悠南 碳市场数据 2022.03.25 [table_report] 资料来源：上海环交所，中国银河证券研究院 相关研究 【银河碳中和】行业周报_环保公用-建材-煤炭_碳中和周报：稳增长前提下，煤炭消费预计仍将保持一定正增长-20220320 【银河碳中和】行业周报_环保公用-建材-煤炭_碳中和周报：资源品上涨推升通胀水平，通胀逐步成为较确定的投资主线-20220312 【银河碳中和】行业周报_环保公用-建材-煤炭_碳中和周报：政府工作报告发布，继续推动绿色低碳发展-20220305 行业周报/碳中和专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 I 目 录 一、行业要闻 ...................................................................................... 2 二、行业数据 ...................................................................................... 2 三、行情回顾 ...................................................................................... 8 （一）碳市场行情 ................................................................................... 8 （二）行业行情 ..................................................................................... 9 四、核心观点 ...................................................................................... 9 五、风险提示 ..................................................................................... 15 六、附录 ........................................................................................ 15 oQnNpPoM9P8QaQmOnNoMpNeRrRmPfQoMrOaQsQnONZrQmQxNmQnQ 行业周报/碳中和专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、行业要闻 1.“十四五”能源规划发布，积极推动能源结构转型 2022年3月，国家发改委与国家能源局联合印发了《“十四五”现代能源体系规划》，对“十四五”时期我国构建现代能源体系、推动能源高质量发展等工作进行规划和部署。针对电力行业，在总装机量、非化石能源发电比重、人均年生活用电量、煤电机组灵活性改造等多个方面均发布了定量目标。 表1：《“十四五”现代能源体系规划》主要定量目标及对比 分类 主要定量目标 过往政策对比 能源整体供应 到2025年，国内能源年综合生产能力达到46亿吨标准煤以上，原油年产量回升并稳定在2亿吨水平，天然气年产量达到2300亿立方米以上，发电装机总容量达到约30亿千瓦。 2020年能源发展主要目标（能源供应能力相关）：保持能源供应稳步增长，国内一次能源生产量约40亿吨标准煤，其中煤炭39亿吨，原油2亿吨，天然气2200亿立方米，非化石能源7.5亿吨标准煤。发电装机20亿千瓦左右。 能源低碳转型 单位GDP二氧化碳排放五年累计下降18%。到2025年，非化石能源消费比重提高到20%左右，非化石能源发电量比重达到39%左右，电气化水平持续提升，电能占终端用能比重达到30%左右。 到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右，单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%，单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%。 展望2035年，非化石能源消费比重在2030年达到25%的基础上进一步大幅提高。 到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降65%以上。 能源利用 到2025年，灵活调节电源占比达到24%左右，电力需求侧响应能力达到最大用电负荷的3%～5%。 - 到2025年，人均年生活用电量达到1000千瓦时左右。 - 装机量 到2025年，常规水电装机容量达到3.8亿千瓦左右。 “十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量4000万千瓦左右。 到2025年，核电运行装机容量达到7000万千瓦左右。 合理确定核电站布局和开发时序，在确保安全的前提下有序发展核电，保持平稳建设节奏。 有序淘汰煤电落后产能，“十四五”期间淘汰（含到期退役机组）3000万千瓦。 加大淘汰煤电落后产能工作力度，倒逼煤电产业结构优化调整。 力争到2025年，煤电机组灵活性改造规模累计超过2亿千瓦。 存量煤电机组灵活性改造应改尽改，“十四五”期间完成2亿千瓦，增加系统调节能力3000—4000万千瓦。 力争到2025年，抽水蓄能装机容量达到6200万千瓦以上、在建装机容量达到6000万千瓦左右。 到2025年，抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上；到2030年，投产总规模1.2亿千瓦左右。 资料来源：《“十四五”现代能源体系规划》、中国银河证券研究院整理 2.2021年我国发电设备产量创近10年新高 中国机械工业联合会近日发布的《2021年我国发电设备行业发展情况及形势展望》显示，2021年我国发电设备产量达到1.35亿千瓦，同比增长17.2%，创近10年新高。其中，新能源和可再生能源设备产量占比稳步提升，达到57.6%，成为发电设备增长的重要支撑。预计今年全国发电设备生产完成约1.33亿千瓦。 行业周报/碳中和专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 2021年，全国水电机组产量2017.8万千瓦，同比增长18.2%。其中，抽水蓄能机组产量占水电机组产量比重快速提高，由2016年不到1%提升至2021年的32.7%。风电板块成绩“亮眼”，对新能源和可再生能源产量的贡献率为72.2%。核电设备产量稳步恢复，主要供应机组有石岛湾CAP1400示范工程1号和2号，华龙一号机组漳州1号、防城港3号和4号、太平岭1号和2号、霞浦示范快堆1号等。 2021年，我国发电设备出口规模保持稳定，可再生能源设备出口规模占比提高。全国出口发电机组915.6万千瓦，同比增长0.1%，占发电设备产量的6.8%，国内企业新接发电机组出口订单1095.5万千瓦。其中，出口水电机组181.2万千瓦，同比增长27.7%；出口火电机组633.5万千瓦，同比下降8.1%；出口风电机组100.9万千瓦，同比增长20%，可再生能源设备出口产量占比提高6.1个百分点。 在肯定发电设备行业平稳增长、积极布局新产业、有序转型等成果的同时，《展望》也指出了行业短板：中小企业陷经营困境，转型升级难；核电设备研发成本高，国产化推广不顺利；原材料价格上涨，进一步影响企业盈利能力；国外疫情未得到有效控制，国际项目风险加大。 针对今年能源行业发展，《展望》预测，今年大型水电基地建设将稳步推进，抽水蓄能电站将加速发展；煤电发挥保底支撑作用，“三改联动”助力能源转型提速；风电机组大型化趋势明显，海上风电发展潜力大；核电在能源转型中将发挥更加重要的作用，核能综合利用成为发展新路径。 3.生态环境部关于印发《“十四五”生态保护监管规划》的通知 日前，生态环境部发布关于印发《“十四五”生态保护监管规划》的通知，提出到 2025 年，建立较为完善的生态保