宏观专题：定量测算本轮疫情对GDP的影响

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2022年3月25日 宏观专题 证券分析师 芦哲 姓名 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 资格编号：S11305XXXXXX 港股执业证号：非必填 邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《本轮疫情带来多少消费损失？》，2022.3.21 定量测算本轮疫情对GDP的影响 [Table_Summary] 投资要点：  核心观点：本轮疫情点多面广频发，本土感染者已超4.1万例。我们预计将拖累一季度GDP增速0.5-0.9个百分点，全年GDP增速将因此下降0.19-0.34个点。疫情会导致“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力卷土重来，供给冲击体现在劳动力、物流运输和产业链冲击三个方面，内需收缩体现为投资项目停工、消费减少。  供给冲击：（1）预计超四千万人居家，劳动力冲击影响生产活动；（2）公路货运减少约三成，8大沿海港口集装箱吞吐量减少约一成，物流运输冲击带来原材料入库和产成品出库困难，引起企业被迫停工停产；（3）汽车和钢铁产业链受冲击最大，供需双缩，汽车销售只有往年的72%，全钢胎开工率相当于往年的71%，钢铁产量为去年同期92.2%，需求为去年的86%。  内需收缩：（1）疫情影响，房地产“金三银四”不再，销售减少三成，投资亦不乐观；（2）从高频数据看，水泥出货率下降11个点，螺纹钢需求减少约两成，投资项目停工风险大；（3）消费受影响大，1-2月社零增速6.7%，3月社零增速将降至1%-3%。  风险提示： 疫情扩散，4月仍无法得到控制；疫情对消费影响是参考历史情况，其他经济条件发生了变化，可能具有不可比性；消费刺激政策力度超预期。 宏观专题 2 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 本轮疫情拖累全年GDP增速0.19-0.34个点 ............................................................ 4 1.1. 本轮疫情：点多、面广、频发 ........................................................................ 4 1.2. 测算：疫情冲击下，一季度GDP损失0.5-0.9个点 ......................................... 4 2. 供给冲击：劳动力、物流和产业链........................................................................... 7 2.1. 劳动力和运输冲击：四千万人居家，公路货运减少三成 ................................... 7 2.2. 汽车、钢铁产业链出现供需双缩 .................................................................... 9 3. 内需收缩：消费转弱，投资项目部分停工................................................................11 3.1. 投资项目停工风险大 ....................................................................................11 3.2. 消费：预计3月社零增速下降2.1-3.9个点 ................................................... 12 4. 风险提示 ............................................................................................................. 14 宏观专题 3 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：3月以来吉林省和全国疫情（例） .......................................................................4 图2：除吉林省以外地区疫情（例） .............................................................................4 图3：净出口占GDP比例较小 .....................................................................................7 图4：正常年份3月占一季度GDP比例较为稳定 ..........................................................7 图5：全国整车货运流量指数 .......................................................................................8 图6：部分省份整车货运流量指数.................................................................................8 图7：2020年五大港口集装箱吞吐量与占比..................................................................8 图8：疫情导致3月沿海港口吞吐量下降 ......................................................................8 图9：青岛港等待船只数量...........................................................................................8 图10：青岛新增本土确诊 ............................................................................................8 图11：2021年我国各省市汽车产量 ........................................................................... 10 图12：乘联会汽车零售为往年的72%......................................................................... 10 图13：全钢胎开工率为往年的71% ............................................................................ 10 图14：2020年主要钢铁大省的产能占比 .................................................................... 11 图15：五大品种周产量均低于去年同期 ...................................................................... 11 图16：五大品种周需求低于2021和2020年 .............................................................. 11 图17：30城商品房成交面积...................................................................................... 12 图18：近期100城拥堵延时指数（均值）是除2020以外最低 ..................................... 13 图19：10城地铁客运量均值也是同期除2020以外最低 .............................................. 13 图20：20Q1全国居民消费支出项目的同比增速.......................................................... 14 图21：2020年Q2和2021年Q4北京居民消费支出分项增速 ..................................... 14 图22：2021年Q4浙江省居民消费支出分项增速........................................................ 14 表 1：疫情对8个城市GDP的冲击 .............................................................................5 表 2：当前51个中高风险城市及其GDP......................................................................5 表 3：七大地区水泥出货率（%） .............................................................................. 12 宏观专题 4 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 近期疫情继续发酵，本土感染者已超过4.1万例。“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力有卷土重来的趋势。跟前几轮本土疫情相比，本土疫情点多面广频发，政策层面强调坚持“动态清零”不动摇，以最小成本换取疫情防控最大的社会和经济效益。本轮疫情对GDP影响几何？又会怎样加剧三重压力？ 1. 本轮疫情拖累全年GDP增速0.19-0.34个点 1.1. 本轮疫情：点多、面广、频发 本轮疫情呈现出点多、面广、频发的特点，截至3月24日上午9时，中高风险区已经达到677个，无症状感染者数量多，在本土感染者占48.1%。根据国务院联防联控机制发布会，3月1日至21日，我国累计报告本土感染者超过4.1万例，波及28个省。目前全国疫情处于高位平台阶段，疫情防控面临复杂性、艰巨性、反复性的严峻形势。3月21日，国务院联防联控机制派出督查组赴10个省开展督查工作，查漏洞、补短板，以问题为导向督促落实整改。 疫情防控政策方面，一方面坚持“动态清零