公司动态报告：培育钻石+工业金刚石持续高景气，力量钻石看点几何

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明力量钻石（301071）公司动态报告2022年03月25日培育钻石+工业金刚石持续高景气，力量钻石看点几何刘文正，纪向阳 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明核心观点•需求侧：珠宝品牌陆续加入培育钻石行业，行业渗透率稳步提升，行业中长期增长空间广阔。根据贝恩咨询数据，2021年全球培育钻石产量达到1000万克拉左右，较2020年增长45.0%，渗透率进一步提升至8%左右，与此同时，全球零售端规模也由399亿元增长至721亿元，同比+80.7%。分市场来看，2021年美国市场培育钻石销量同比增长50%，消费者认知度与认可度均处于较高水平；国内方面，随LightMark、露璨、曼卡龙等品牌加入培育钻石行业，国内消费者对培育钻石的认知度也快速提升。根据我们的测算，预计2025年培育钻石毛坯市场规模有望达到157亿元，零售端规模有望达到2320亿元，较目前均有5倍左右增长空间。•供给侧：订单满足率仍处于较低水平，新增产能相对有限，高壁垒下行业高集中度有望维持。根据产业调研，目前培育钻石行业的订单满足率较低，供需缺口明显；同时，预计2022年行业内新增六面顶压机1200-1500台左右，设备增量比例约40%，考虑到2022年需求仍将持续增长，因此供给侧仍将继续保持紧俏状态。短期维度上，由于六面顶压机单价较高，因此资金构成外部“玩家”进入行业的主要限制；中长期维度上，由于龙头企业已经在技术、规模以及渠道等方面建立了全方位优势，因此高集中度有望继续保持。•力量钻石：新建产能稳步落地，培育钻石与工业金刚石均具备涨价前景，业绩弹性值得期待。根据产业调研，预计公司2021年底六面顶压机总数在700台左右，其中培育钻石使用台数在400台左右，2022年底有望达到1000台；同时，俄乌冲突背景下，天然钻石持续涨价将为培育钻石价格提供托底与支撑；此外，由于培育钻石抢占工业金刚石产能，叠加光伏、消费电子拉动微粉需求，因此工业金刚石亦存在涨价空间。总体来看，2022年公司主要产品均有望实现量价齐升，业绩弹性充足。•投资建议：预计公司2022-2024年分别实现EPS7.90、12.13、16.95元，当前股价（2022年3月24日收盘价）对应PE分别为37、24、17倍，考虑到公司业务模式清晰、龙头地位稳固、盈利能力不断增强，叠加高送转带来股份流动性改善，维持“推荐”评级。•风险提示：培育钻石渗透率提升不及预期，技术研发推进不及预期，行业竞争格局加剧等。 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S力量钻石：培育钻石与工业金刚石均值得期待02投资建议032022年培育钻石行业有望量价齐升高景气增长013风险提示04 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2022年培育钻石行业有望量价齐升高景气增长01. 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2021年全球培育钻石产量渗透率提升至8%，零售规模增长至721亿元。据贝恩咨询，预计2021年全球培育钻石产量达到1000万克拉左右，较2020年同比+45.0%，渗透率提升至8%左右；与此同时，据产业信息网数据，零售端市场规模增长至721亿元，同比+80.7%。5图表1：2021年培育钻石渗透率逐步提升至8%资料来源：贝恩咨询，民生证券研究院2022年培育钻石行业有望量价齐升高景气增长01图表2：2021年全球培育钻石零售端规模实现快速增长资料来源：产业信息网，民生证券研究院0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%0200400600800100012002018201920202021E全球宝石级培育钻石产量（万克拉，左轴）渗透率（右轴）010020030040050060070080020202021培育钻石零售端市场规模（亿元） 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2021全年，印度培育钻石毛坯进口额11.3亿美元，同比+157.7%；2022年1-2月进口总额3.1亿美元，同比+80.8%。自2021年以来，印度培育钻石毛坯进口额渗透率也由5%左右水平稳步上行至7%左右。6图表3：印度培育钻石毛坯进口额保持快速增长资料来源：GJEPC，民生证券研究院2022年培育钻石行业有望量价齐升高景气增长01图表4：印度培育钻石毛坯进口额渗透率快速增长资料来源：GJEPC，民生证券研究院-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/02印度培育钻石毛坯进口额（亿美元）YoY0%2%4%6%8%10%12%05101520252018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/02印度培育钻石毛坯进口额（亿美元）钻石毛坯总进口额（亿美元）进口额渗透率 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2021全年，印度培育钻石裸钻出口额11.4亿美元，同比+119.3%，2022年1-2月出口总额2.5亿美元，同比+89.7%。自2022年以来，印度培育钻石裸钻出口额渗透率由4%左右水平稳步上行至6%左右。7图表5：印度培育钻石裸钻出口额保持快速增长资料来源：GJEPC，民生证券研究院2022年培育钻石行业有望量价齐升高景气增长01图表6：印度培育钻石裸钻出口额渗透率快速增长资料来源：GJEPC，民生证券研究院-500%0%500%1000%1500%2000%2500%0.00.20.40.60.81.01.21.41.62018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/02印度培育钻石裸钻出口额（亿美元）YoY0%1%2%3%4%5%6%7%0510152025302018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/02印度培育钻石裸钻出口额（亿美元）裸钻总进口额（亿美元）出口额渗透率 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2021年美国培育钻石零售快速增长，认知度与认可度均处于较高水平。据产业信息网数据，预计2021年美国培育钻石销量达到840万克拉，同比+50%；同时，根据ThePlumbClub调研结果，80%的美国消费者知道培育钻石，16%的美国消费者愿意购买培育钻石饰品。8图表7：美国培育钻石销量与渗透率保持快速增长资料来源：产业信息网，民生证券研究院2022年培育钻石行业有望量价齐升高景气增长01图表8：美国消费者对培育钻石认知度与认可度均较高（2021年）资料来源：The Plumb Club，民生证券研究院0%2%4%6%8%10%12%14%012345678920202021E培育钻石销量（万克拉，左轴）渗透率（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%是否知道培育钻石是否了解培育钻石与天然钻石的区别是否愿意购买培育钻石饰品是否 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2021年以来，LightMark小白光、沃尔德Anndia、露璨LUSANT、曼卡龙与周生生等均开始发力布局培育钻石，这也带动国内消费者对培育钻石的认知度与认可度快速提升；2022年1-2月，淘系平台培育钻石零售额快速增长，分别同比+191%与+569%。9图表9：2021年以来国内品牌陆续开始发力培育钻石资料来源：各公司公告，新浪新闻，民生证券研究院2022年培育钻石行业有望量价齐升高景气增长01图表10：2022年以来淘系平台培育钻石零售额保持快速增长资料来源：The Plumb Club，民生证券研究院时间事件2021.01以培育钻石为主打产品的可持续国产珠宝项目Light Mark首店开业。2021.08沃尔德旗下高端品牌钻石品牌Anndia首店在上海开业。2021.08豫园股份推出子品牌露璨（LUSANT）正式进军培育钻石市场。2021.10周大福培育钻石子品牌CAMA天猫旗舰店上线。2022.03曼卡龙推出子品牌慕璨进入培育钻石行业。2022.03周生生在年报中披露成立电子上午公司积极布局培育钻石领域。02004006008001000120014001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年（万元）2022年（万元） 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明据贝恩咨询，2021年全球天然钻石产量温和复苏，同比+4.5%至1.16亿克拉。但是，新冠疫情影响下消费者外出旅游减少节约经费，叠加经济刺激政策以及品牌商的有效营销，零售端同比+29%，这也带动全球天然钻石库存下降至2900万克拉，接近历史最低水平。10图表11：2021年天然钻石供给温和复苏资料来源：贝恩咨询，民生证券研究院2022年培育钻石行业有望量价齐升高景气增长01图表12：2021年全球天然钻石库存快速下降资料来源：贝恩咨询，民生证券研究院-30%-20%-10%0%10%20%30%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.820082009201020112012201320142015201620172018201920202021全球毛坯钻石总产量（亿克拉，右轴）YoY（右轴）0102030405060201320142015201620172018201920202021E全球天然钻石库存（万克拉） 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明据华经产业研究院数据，2021年俄罗斯ALROSA天然钻石产量占全球28%左右，俄乌冲突以来随美国等国家对其进行制裁，全球钻石价格持续上行。考虑到培育钻石价格与天然钻石存在锚定关系，因此天然钻石价格上涨也将为培育钻石价格提供一定的支撑与托底作用。11图表13：2021年ALROSA占据全球天然钻石产量的28%资料来源：华经产业研究院，民生证券研究院2022年培育钻石行业有望量价齐升高景气增长01图表14：2022年以来全球天然钻石价格指数快速上涨资料来源：Wind，民生证券研究院28%28%3%3%38%ALROSADE BEERSRIO TINTOPETRAOTHERS1201221241261281301322022/01/042022/01/062022/01/082022/01/102022/01/122022/01/142022/01/162022/01/182022/01/202022/01/222022/01/242022/01/262022/01/282022/01/302022/02/012022/02/032022/02/052022/02/072022/02/092022/02/112022/02/132022/02/152022/