本报告深度分析了贵州茅台（600519.SH）的营销改革和未来发展前景。报告指出，虽然疫情、经济增速波动和经济结构转型给白酒行业带来不确定性，但茅台酒的地位独一无二，品牌力强，市场价格与出厂价差大，手握提价期权，转移经济波动影响的能力强。因此，展望中长期，茅台可涨出厂价收回部分渠道利差，消费升级和基酒产能增长支撑销量增长，价、量齐升仍可期，成长前景明确，仍是核心资产。报告预计2021~2023年茅台的收入和净利润将分别增长11.3%、14.5%和24.8%，EPS分别为41.43、47.77和60.42元，当前PE为42、37和29倍，维持“推荐”评级。
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