鲁证沪铜月报2022年3月——沪铜供给预期宽松投资咨询资格号：证监许可[2012]112有色研究员：赵擎从业资格号：F3008282投资咨询从业证书号: Z0002941联系电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.luzhengqh.com鲁证研究公众号:lzqhyjs鲁证期货公众号：lzqhfwh 2铜现货市场成交一般数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分上海市场，上周现货市场升贴水每日基本呈现高报低走的走势。主要由于下游复产不及预期，外加盘面依旧于高位震荡，现货消费表现清淡，难见大量入市采购者。周尾在部分交割库流出的拖累下，持货商挺价情绪受到考验。周初，随着进入假期末尾，在消费预期向好与低库存的支撑下，平水铜对03合约由周一的升水100-130元/吨，报至周中升水130-160元/吨，持货商凸显挺价情绪，但周四在交割库流入以及部分品牌报价拖累下，平水铜跌至升水100-140元/吨，周尾继续下跌至升水70-100元/吨。现货方面，由于仓单货源的流出，周内升贴水意外呈现逐渐回落状态，下游消费表现较弱的情况下下周升贴水可能依旧维持在当下升水100元/吨左右，但警惕当下进口亏损幅度在800元/吨附近的波动，难以支撑报关进口需求，若进口铜持续难以报关进口，升贴水或将重新回到挺价情绪。4000500060007000800090001000011000370004200047000520005700062000670007200077000820002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02沪\伦铜价上海物贸铜价LME三月024681012141667000680006900070000710007200073000近月T+1T+2T+3T+4T+5T+6T+7T+8T+9T+10T+11沪铜近远价差（折线图）和持仓量（柱状图：万手）2022-02-212022-02-142022-01-142022-02-212022-02-142022-01-14 3铜现货市场成交一般数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分华北：本周华北市场依旧没有大的起色，市场报价未升水，但成交基本都在贴50以下，在冬奥会结束之前华北地区消费预计很难有大的改变。山东地区：本周山东炼厂升贴水报价在0~80元/吨之间，升水相对持稳，沪铜在71000~71500之间震荡，北方企业开工缓慢，下游依旧按需采购，观望态度依旧，但持货商积极出货，提高市场活跃度，市场整体成交表现一般。区域内个别炼厂积极出货清理库存，成交较好；也有个别炼厂受冬奥会影响，华北地区出货减少，但区域内整体出货影响不大。-50005001000150020002500010203040506070809101112上海物贸铜升贴水201720182019202020212022-200020040060080010001200010203040506070809101112LME铜0-3升贴水201720182019202020212022 4上周铜价加工费变化不大数据来源：百川盈孚，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分LasBambas矿的生产或许将于2月20日再度停止。这已经是该矿近几个月来第二次宣布将会停产，主要原因在于其运输途径经过的社区因不满利益分配不均而封锁道路所致，不过这对铜矿实质性供应不会产生太大的影响。各种类TC粗炼费（美元/吨）精炼费（美元/吨）综合冶炼加工费（美元/吨）进口铜矿周度现货上周63.9330.7140.7471.4本周63.7330.1140.4470.5月度现货上月62.17美元/吨322.1137.1459.2本月61.7美元/吨319.7136455.7季度长协上季度53183.1 116.8 299.9 本季度55190.0 121.3 311.2 下季度----年度长协2020年62美元/吨214.2 136.7 350.8 2021年59.5美元/吨205.5 131.2 336.7 国产铜矿北方上周89%国内矿以20%铜矿为样本本周89%南方上周88%本周88% 5下游复工节奏缓慢数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分电线电缆：本周电线电缆企业基本恢复正常生产。年前线缆企业在手订单相对充足，但目前终端消费还未有明显起色，线缆企业开工率难有明显提升。且下游部分工程仍尚未完全开工，各种基建利好项目还未出现苗头。一般来说，3月上旬将处于线缆企业生产好转的过渡期，多数企业开工率才会恢复至正常水平。漆包线：元宵节过后漆包线新增订单并不理想，尤其是中小型企业机台开机率略显不足。从本周调研来看，今年下游复工比较晚，当前下游企业工人仍有未回归岗位的情况，对于漆包线的需求还没有明显提升，且年后居高的铜价也给消费带来抑制。但扁线方面表现相对稳定，头部企业当前订单已排产至三月中旬，基本恢复正常生产节奏。铜杆：本周国内主要精铜杆企业周度开工率为57.75%，较上周回升23.5个百分比，但仍未回升至正常水平。周内精铜杆消费表现一般，企业成品库存增量明显。下游漆包线企业恢复缓慢，导致漆包线用杆需求量回落明显。电线电缆方面，企业表示年前线缆企业多于7万元/吨附近接单，不急于交货的订单仍在等待合适的采购价格，因此采购量有所控制，年后主要以长单交付为主，新增订单并不多。春节后高企的铜价令下游观望情绪加重，而周内1384元/吨的平均精废价差更利好再生铜杆消费，叠加苏州、南通等地疫情对运输的影响，精铜杆发货量不及预期。 6铜库存仍处于历史低位数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分截至2月16日，LME库存75275吨，较2月9日减少2050吨。沪铜库存大增6万吨至10.6万吨。沪铜库存本周累库超过去年，不过由于基数较低，并未对市场产生太大的影响。LME库存本周则继续下滑，因此待3月旺季来临后出现挤仓行情的概率进一步增大。0102030405060010203040506070809101112LME+COMEX总库存（万吨）201720182019202020212022051015202530010203040506070809101112上期所库存仓单（万吨）201720182019202020212022日期库存（吨）仓单（吨）注销仓单（吨）注销仓单占比2月10日7632553428 22898 30.00%2月11日7410053426 20674 27.90%2月14日7222554125.41518100 25.06%2月15日7012551023 19102 27.24%2月16日7527555847 19428 25.81% 72021年国内产量增长，进口下降数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分据国家统计局数据，2021年，精炼铜产量1049万吨，同比增长7.4%，两年平均增长3.5%；铜材产量2124万吨，同比下降0.9%。据海关总署数据，2021年，铜精矿（实物量）、铜废碎料分别进口2340.4万吨、169.3万吨，同比增长7.6%、79.6%；粗铜、精炼铜、铜材分别进口93.7万吨、362.7万吨、56.4万吨，同比下降9%、22.3%、7.4%。38.040.042.044.046.048.050.052.0智利铜月度产量-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0102030405060精炼铜进口精炼铜进口：当月值同比 82021年国内产量增长，进口下降数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分据国家统计局数据，2021年，精炼铜产量1049万吨，同比增长7.4%，两年平均增长3.5%；铜材产量2124万吨，同比下降0.9%。据海关总署数据，2021年，铜精矿（实物量）、铜废碎料分别进口2340.4万吨、169.3万吨，同比增长7.6%、79.6%；粗铜、精炼铜、铜材分别进口93.7万吨、362.7万吨、56.4万吨，同比下降9%、22.3%、7.4%。38.040.042.044.046.048.050.052.0智利铜月度产量-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0102030405060精炼铜进口精炼铜进口：当月值同比 92021年国内产量增长，进口下降数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分据国家统计局数据，2021年，精炼铜产量1049万吨，同比增长7.4%，两年平均增长3.5%；铜材产量2124万吨，同比下降0.9%。据海关总署数据，2021年，铜精矿（实物量）、铜废碎料分别进口2340.4万吨、169.3万吨，同比增长7.6%、79.6%；粗铜、精炼铜、铜材分别进口93.7万吨、362.7万吨、56.4万吨，同比下降9%、22.3%、7.4%。38.040.042.044.046.048.050.052.0智利铜月度产量-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0102030405060精炼铜进口精炼铜进口：当月值同比 102021年国内产量增长，进口下降数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分据国家统计局数据，2021年，精炼铜产量1049万吨，同比增长7.4%，两年平均增长3.5%；铜材产量2124万吨，同比下降0.9%。据海关总署数据，2021年，铜精矿（实物量）、铜废碎料分别进口2340.4万吨、169.3万吨，同比增长7.6%、79.6%；粗铜、精炼铜、铜材分别进口93.7万吨、362.7万吨、56.4万吨，同比下降9%、22.3%、7.4%。38.040.042.044.046.048.050.052.0智利铜月度产量-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0102030405060精炼铜进口精炼铜进口：当月值同比 112021年国内产量增长，进口下降数据来源：WIND，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分据国家统计局数据，2021年，精炼铜产量1049万吨，同比增长7.4%，两年平均增长3.5%；铜材产量2124万吨，同比下降0.9%。据海关总署数据，2021年，铜精矿（实物量）、铜废碎料分别进口2340.4万吨、169.3万吨，同比增长7.6%、79.6%；粗铜、精炼铜、铜材分别进口93.7万吨、362.7万吨、56.4万吨，同比下降9%、22.3%、7.4%。38.040.042.044.046.048.050.052.0智利铜月度产量-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0102030405060精炼铜进口精炼铜进口：当月值同比 12旺季消费可期，沪铜表现抗跌数据来源：博易大师，鲁证期货研究所整理请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观综述：美联储公布1月议息会议纪要，纪要显示联储认为应调高利率，今年晚些时候缩表，但未给出加息时间暗示，而是表示将在每次会议上评估升息时间表。不过由于俄乌危机造成的能源风险溢价仍高，以及劳动力和供应瓶颈等因素，高通胀必然长期维持，加息影响始终存在。供应方面：LasBambas矿的生产或许将于2月20日再度停止。这已经是该矿近几个月来第二次宣布将会停产，主要原因在于其运输途径经过的社区因不满利益分配不均而封锁道路所致，不过这对铜矿实质性供应不会产