1351451551651751851952052152252352021/052021/072021/092021/112022/01中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-03-23 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021 -80401749 从业资格号F3051600 投询资格号Z0015754 俞尘泯 021 -61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 唐山疫情发酵，黑色承压下跌 稳增长背景下，国内延续复产、疫情冲击短期需求，考虑到宽信用的时间传导，地产资金缓解滞后、基建难以对冲需求下行，预计3-4月需求低于预期，但稳增长终将见效，宏观宽松政策不断出台，对市场有托底作用，总体保持震荡运行。 报告要点 黑色：唐山疫情发酵，黑色承压下跌 逻辑：本周终端需求回升受到疫情影响，3月21日国常会要求稳定经济运行的政策要抓紧实施。并安排今年留抵退税约1.5万亿元，稳增长政策不断强化，市场信心修复。近日钢材去库偏慢，国内多地疫情爆发，建筑需求启动缓慢。 本周唐山防疫升级，全市进入封控状态，原材料运输受影响较大，钢厂有不同程度减产计划，或导致产地煤焦胀库，港口铁矿疏港低位。前期原料上涨较多，钢厂利润压缩至低位，钢厂低利润及终端需求偏弱背景下，铁矿、煤焦的上涨空间均受到抑制，原料有承压下跌的压力，这也会拖累整体黑色成本下移。 整体而言，稳增长受到疫情扰动，考虑到宽信用的时间传导，地产资金缓解滞后、基建难以对冲需求下行，预计3-4月需求低于预期，黑色面临阶段性压力，原料跌幅可能更大。但稳增长终将见效，宏观宽松政策不断出台，对市场有托底作用，总体保持震荡运行。 风险因素：终端需求改善不及预期（下行风险）；地缘战争、地产政策进一步放松（上行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：预期现实博弈，钢价震荡运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹5010/吨(-10），上海热卷5120/吨（-）,现货市场成交较弱。2月地产数据好于预期，金融委会议要求积极出台对市场有利的政策，市场信心修复，钢价略有支撑。但建筑用钢需求尚在低位，制造业用钢相对较好。近日国内多地疫情爆发，建筑工地受到影响。供应方面，北方高炉进入复产周期，上周长流程产量上升，短流程也有复产。库存方面，疫情防控抑制终端需求，上周钢材去库缓慢。短期终端需求偏弱，基建有望逆周期发力，中长期稳增长政策或进一步出台，支撑终端需求。总体来看，现实预期博弈，短期钢价将延续震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、政策调控加码（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：疫情冲击持续，铁矿偏弱走势 逻辑：港港口成交96.3(+35.8)万吨。普氏143.5(-4.4)美元/吨，掉期主力145.7(-4.5)美元/吨，PB粉930(-25)元/吨，超特粉629(-26)元/吨，折盘面845元/吨。超特粉05基差31元/吨，09基差35元/吨，01基差74元/吨。卡粉-PB价差230(+5)元/吨，PB-超特粉价差301(+1)元/吨，内外价差继续收窄。铁矿成交小幅回升，钢厂采购热情一般。基本面上，本周铁矿到港略增，北方复产受到疫情影响受阻，铁矿现实需求表现迟滞。同时由于钢厂利润大幅下降，中高品需求下降，铁矿现实承压。近期多部委持续关注稳定预期，市场信心有所提振，但短期宏观和疫情扰动较多，在疫情得到有效缓解前，预计矿价承压。 操作建议：区间操作 风险因素：供应超预期下行、钢厂补库超预期延续（上行风险）；终端需求改善不及预期、政策持续施压（下行风险） 震荡 废钢 废钢：到货受限下滑，废钢易涨难跌 逻辑：华东破碎料不含税均价3366（+10）元/吨，华东螺废价差1535（-13）元/吨。受疫情影响，废钢基地到货量回落，部分北方地区废钢运输停滞；华东地区因环保组进驻，到货也有下降，某大型钢厂收货价格上浮100元/吨。短流程钢厂产能利用率重新上升，电炉生产利润维持下，日耗正常；虽然北方高炉区域性检修，但废钢整体日耗维持韧性。疫情持续发酵，炉料运输受限，短期废钢易涨难跌。 风险因素：源头供给明显收缩（上行风险）；终端需求持续弱势（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：疫情管控加严，需求暂时受限 逻辑：昨日，焦炭现货市场偏稳运行，港口准一3530元/吨（-20）。焦炭期价走弱，05合约结算价基差230元/吨（+60）。近日全国疫情继续发酵，抑制终端需求和贸易物流，焦企出货一定程度上受阻，部分焦企有累库情况，唐山等地部分钢厂或因原料采购困难有暂时限产可能。贸易商采购多持观望态度，投机性需求下降。供应方面，焦化厂继续复产，焦炭产量有所恢复。短期来看，疫情抑制终端需求和市场情绪，焦炭期价震荡运行，后续则应持续关注钢厂复产进度及终端需求走向。 操作建议：区间操作 风险因素：需求不及预期、焦煤成本坍塌（下行风险）；高炉限产放松、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：高价煤种成交转弱，下游刚性需求支撑 逻辑：昨日，焦煤现货市场偏稳运行，焦煤期价震荡震荡下行。煤矿线上竞拍流拍较多，沙河驿蒙煤报价3360元/吨，但成交较差。供应方面，近期受内蒙乌海环保检查影响，国内焦煤产量略有下滑；进口蒙煤小幅回升，海运煤价格倒挂，几无成交，进口资源整体缺口较大。需求方面，下游焦钢企业提产，焦煤日耗上升，但当前煤价高企，市场观望情绪浓厚，洗煤厂多即用即采，加之疫情影响物流，现货成交放缓。总体来看，疫情给焦煤基本面带来阶段性扰动，但后续伴随高炉复产，焦钢企业库存普遍较低，焦煤需求仍然向上，或再现供需偏紧格局。同时，应关注终端现实需求的恢复情况，若需求不及预期，钢厂利润收缩，则对焦煤形成上方压制。 操作建议：区间操作 风险因素：进口政策放松、煤矿大幅提产（下行风险）；需求超预期、保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险） 震荡 动力煤 动力煤：运输短期受限，煤价区间震荡 逻辑：主力ZC2205合约基差603元/吨（+17），秦皇岛港（5500K）平仓价1558元/吨（+38）、大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口价1080元/吨（+15），内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价983元/吨（-），陕西榆林烟煤末（Q5500）坑口价1015元/吨（-）。鄂尔多斯地区煤矿数量增加至240座，煤炭产量近日增加至280万吨，产量维持高位助推煤炭市场供应持续增加，近日因北方倒春寒和疫情爆发的影响，主产地运输紧张，港口补库缓慢，叠加电厂补库需求仍在， 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 5 短期内港口价格偏强，中长期来看，随着两会结束，稳增长目标逐渐确定、经济总量的高预期将带动全年社会能耗需求增加，但二季度将进入煤炭需求传统淡季，叠加政策调控的影响，预计煤价区间震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：环保督察超预期（上行风险）；需求强度超预期（上行风险） 玻璃 玻璃：疫情扰动影响，需求持续偏弱 逻辑：华北主流大板价格2009元/吨（-5），华中2020元/吨（-），全国均价2074元/吨（-7），主力合约FG2205基差 148（-9）。需求端，深加工厂订单不多，对玻璃采取随用随采的策略，市场交投清淡。需求疲软原因在于房企资金紧张，需求好转等待房地产政策利好传导及地产销售的回暖。近期受疫情影响，多地停工，对玻璃需求恢复预期进一步降低。供应端，当前利润不断下滑，集中冷修的预期有所上升，供应端短期平稳，存减量预期。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存5782.78万重箱，环比上涨4.55%。节后终端需求受地产企业资金困局干扰，库存并未向终端释放，从目前下游订单来看地产需求恢复较慢，近期受疫情影响恢复速度进一步放缓，随着期价回调至天然气成本线附近，成本支撑较强，短期内玻璃震荡运行。中长期关注地产竣工周期对玻璃需求的兑现。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：终端需求疲软，纯碱震荡运行 逻辑：华北地区重质纯碱价格2950元/吨（-），主力合约SA2205基差469（-30）。供给端，现货价格保持稳定，较高利润水平下，供应平稳。最大下游浮法玻璃受地产端恢复不及预期和疫情的影响，需求恢复较为缓慢，浮法玻璃厂对目前的高价碱有所抵制，以刚需采购为主。近期浮法玻璃价格不断下跌，利润受到挤压，冷修预期加强，对纯碱的需求边际转弱，纯碱目前的高利润无法长期维持。虽然光伏玻璃近期有较多投产计划，但光伏玻璃消费占比较低，对纯碱需求有一定刺激作用，但对整体影响较小。库存端，终端需求偏弱负反馈传导，本周累库4.22万吨，累库速度有所放缓。短期内，受光伏投产预期与终端需求疲软的影响，纯碱震荡运行。中长期关注竣工周期对浮法玻璃的支撑，以及光伏玻璃的投产。 操作建议：区间操作 风险因素：产能投放加速（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 品种期差最新 环比基差010509/10现货环比5-10月87-5杭州（三线）220-4834780010-1月137-1天津4342102974900010-1月137-1广州412188275512005-10月11710上海197-49685120010-1月129-5天津4672213385300010-1月129-5广州227-1998515005-9月5-3青岛港PB粉26623523995509-1月27-1普氏指数300269273143.5-4.49-1月27-1超特粉752633640155-9月23179-1月12169-1月12165-9月91-79蒙煤(沙河驿)589323414324509-1月175-259-1月175-25澳煤(峰景)2098183219234754.1-319.35-9月66-70日照准一平仓361009-1月134-35日照准一出库454255157350009-1月134-35吕梁准一出厂473274187336005-9月-12012