2023-04-6重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号黑色建材研究团队研究员：俞尘泯021-61051109从业资格号F03093484投资资格号Z0017179中信期货研究|黑色建材组日报悲观情绪发酵，黑色延续下跌近期市场交易的核心在于钢材需求高度，钢厂复产的强度以及海外宏观经济和国内钢铁行业政策变化；铁水进一步上升的空间有限，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；炉料供应有所回升，成本驱动较弱。钢材需求维稳，钢材供应小幅增加，短期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期释放较为充分，但油价上涨导致加息预期升温，关注美联储态度变化。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。报告要点摘要：黑色：悲观情绪发酵，黑色延续下跌逻辑：假期前一日黑色板块延续下跌，钢材成交转弱。下跌主要驱动为成本支撑减弱，加息预期转强以及对后期需求预期偏悲观。焦炭第一轮提降叠加铁矿政策影响，钢材成本下移。短期华东，华南降雨较多，市场对于后市钢材需求不足的担忧导致盘面承压下行。目前钢材需求仍是市场交易的核心，基建端钢材需求尚可，但房建需求仍然偏弱，后期关注地产销售数据能否持续改善。宏观方面，海外受美联储偏鸽表态，情绪暂稳。但油价上涨导致加息预期升温。3月ADP就业数据不及预期，重点关注周五非农数据表现。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。行业方面，短期受降雨等因素影响，现实需求疲弱，供给回升下价格承压。焦煤供给增量预期强化，供需结构边际转弱。焦炭现实供需矛盾较弱，后续铁水产量上方空间有限，焦煤供需宽松预期加剧，压制双焦价格。本期海外发运大幅回升，到港量继续增加；目前成材需求维持韧性，但铁水提产高度有限。发改委高度关注铁矿市场平稳运行，叠加海外风险较不稳定，预计短期矿价有所承压。废钢基地出货增加，钢厂到货骤增。钢材利润压缩至低位，钢厂复产空间有限，废钢价格震荡为主。硅锰部分地区有计划进一步减产。硅铁现实矛盾有所缓解，市场投机信心偏谨慎，预计铁合金短期震荡运行。玻璃现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升；轻碱下游短期需求偏弱，但重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡。短期神华外购价继续环比持平，对煤价起到支撑。中长期来看，淡季到来日耗回落，库存高企压制煤价，非电需求逐步释放或给煤价带来支撑。整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求高度，钢厂复产的强度以及海外宏观经济和国内钢铁行业政策变化；铁水进一步上升的空间有限，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求仍然偏弱；炉料供应有所回升，成本驱动较弱。钢材需求维稳，钢材供应小幅增加，短期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期释放较为充分，但油价上涨导致加息预期升温，关注美联储态度变化。关注近期的宏观变化、钢材需求表现，以及复产进度，短期或维持震荡走势。风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱（下行风险）中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）2/5品种日观点中线展望（周度）钢材钢材：现实需求偏弱，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4130(-60)，上海热卷4220（-40），建材成交较差。供给方面，长短流程钢厂利润有所回落，上周螺纹产量环比回升。需求方面，上周需求环比回升，房企融资端政策逐步落地，近期销售有所回暖，房企资金有望改善，但房企拿地意愿较弱，新开工降幅收窄但仍维持弱势。基建投资维持韧性，托底现实需求。短期受降雨等因素影响，现实需求疲弱，盘面震荡偏弱运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：旺季需求震荡铁矿石铁矿：关注市场监管，矿价承压运行逻辑：港口成交130.6(+36.8)万吨。普氏120.45(-0.65)美元/吨，掉期主力117.8(-0.9)美元/吨，PB粉892(-10)元/吨，卡粉991(-6)元/吨，折盘面955元/吨。卡粉09基差158元/吨，01基差200元/吨，05基差74元/吨。卡粉-PB价差99(+4)元/吨，PB-超特粉价差129(+2)元/吨，PB-巴混价差-18(+1)元/吨；内外价差小幅走缩。铁矿价格震荡下行，市场交投情绪有所下降，钢厂维持按刚需采购。本期海外发运大幅回升，到港量继续增加；目前成材需求维持韧性，钢厂利润低位回升；随着高炉继续复产，钢厂存在补库需求。虽然宏观层面定调经济稳增长，基建需求及地产销售持续回暖，但发改委高度关注铁矿市场平稳运行，叠加海外风险较不稳定，预计短期矿价有所承压。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，非主流供应增加（下行风险）关注要点：矿价监管、海外扰动震荡废钢废钢：钢材继续跌价，基地加快出货逻辑：华东破碎料不含税均价2742（-15）元/吨，华东地区螺废价差1363（+16）元/吨。钢材继续跌价，废钢基地加快出货，钢厂到货连续增加。钢材利润压缩至低位，钢厂继续复产空间有限，钢厂库存小幅回落，库存可用天数边际减少。警惕终端需求不及预期，拖累钢厂减产风险。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）震荡焦炭焦炭：一轮提降落地，期价承压回调逻辑：焦炭市场弱稳运行，首轮提降落地，湿熄焦降50元/吨，目前日照准一报价2480元/吨（-40），05合约港口准一基差95元/吨（+5）。需求端，钢材需求分歧加剧，焦炭进一步提降预期渐起，钢厂谨慎采购焦炭，市场观望情绪浓厚。供应端，焦煤成本下移，焦企利润小幅修复，但整体仍处于偏低位置，焦企提产积极性不足。总体来看，焦炭现实供需矛盾较弱，后续铁水产量上方空间有限，焦煤供需宽松预期加剧，压制焦炭价格，后市关注终端需求复苏的持续性及原料成本。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：原料成本、终端需求震荡焦煤焦煤：现货价格走弱，焦煤承压回调逻辑：焦炭一轮提降落地，焦煤现货价格整体走弱，市场情绪略显悲观。目前介休中硫主焦煤2030元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1520元/吨（-）。需求端，焦企利润偏低，生产积极性一般，谨慎采购原料。供应端，产地煤矿产量继续回升，库存有所累积；进口端，蒙煤进口延续高位，伴随海外需求走弱，海运煤价格回调，进口价差有望打开。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，铁水产量进一步上行空间有限，焦煤供需结构边际转弱，重点关注钢材终端需求情况。操作建议：区间操作风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、终端需求超预期（上行风险）关注要点：终端需求、进口情况震荡玻璃玻璃：现货持续提涨，下游订单未起逻辑：华北主流大板价格1685（+），华中1770元/吨（+10），全国均价1775元/吨（+4），主力合约FG2305基差55（+17）。需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求难有大幅好转，贸易商库存水平正常，深加工库存近期有所回补但仍旧有补库空间，补库驱动持续性有待观察。供应端，地产预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。终端补库，库存大幅下降。当前视角下，现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。操作建议：区间操作震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）3/5风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销纯碱纯碱：市场情绪悲观，投产预期反复逻辑：沙河地区重质纯碱价格3000吨（-），主力合约SA2305基差193（-5）。供给端，产量变动不大。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求稳定，重碱需求稳中有升，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡，当前上行驱动放缓，需求端驱动减弱，或许更多需要看到产量下降才能有明显驱动。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：纯碱产量震荡动力煤动力煤：观望情绪浓厚，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为1065（-10），Q5000为928（-1），Q4500为810（-5）。神华采购价再次环比持平，贸易商挺价意愿坚挺。供应端，煤矿生产处于正常水平，煤炭供应保持平稳，北港库存高达2761万吨，持续累库。需求端，电厂日耗进入下行区间，非电需求释放有限，淡季预期下游谨慎观望。中长期来看，淡季到来日耗回落，库存高企压制煤价。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：非电需求、水电情况震荡硅锰硅锰：锰矿支撑偏弱，检修预期较强逻辑：今日硅锰市场震荡持稳，目前内蒙古FeMn65Si17出厂价7100元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价44.5元/吨度（-0.2）。供应端，外盘5月报价有降，港口库存偏高；宁夏减产预期增强，且百色电费上涨，广西地区合金厂产量进一步下降。需求端，钢招进展缓慢，钢厂有拖延采购的意愿。总体来看，硅锰部分主产区有计划进一步减产，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：锰矿价格、钢招情况震荡硅铁硅铁：市场信心不足，复产意愿偏弱逻辑：今日硅铁市场震荡为主，目前宁夏72%FeSi自然块7550元/吨（+50），05合约基差20元/吨（+75）。供应端，新增检修厂家较少，成本相对稳定，随着钢招价格走弱，合金厂复产意愿不强。需求端，钢厂产量持稳，钢材日耗攀升，市场等待其他钢厂出价情况；金属镁价格偏弱，整体观望为主。总体来看，硅铁现实矛盾有所缓解，市场投机信心偏谨慎，后市关注下游需求情况和原料成本，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：下游需求、原料成本震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）4/5期货市场监测图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材）5/5免责声明除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可