黑色建材组日报：悲观情绪发酵，盘面延续跌势

中信期货研究|黑色建材组日报 悲观情绪发酵，盘面延续跌势 报告要点 海外地缘风险加剧、美联储降息预期降温以及国内政策刺激放缓，市场悲观情绪主导。成材终端需求偏弱压制上方空间，钢厂处于亏损状态，1 月复产态度较为理性。目前的支撑在于钢厂进入复产周期，成材弱需求向上传导路径不顺畅，钢厂继续向炉料让利，在铁矿基差较为健康的情况下，盘面下方空间有限。同时成材需求尽管偏弱但基本处于稳定状态，在钢厂没有大幅度复产之际，库存压力尚可，发生负反馈的概率较低，叠加政策有陆续出台可能，整体而言趋势性矛盾不显著，黑色区间运行为主。 摘要： 黑色：悲观情绪发酵，盘面延续跌势 海外地缘风险加剧、美联储降息预期降温以及国内政策刺激放缓，市场悲观情绪主导。成材终端需求偏弱压制上方空间，钢厂处于亏损状态，1 月复产态度较为理性。目前的支撑在于钢厂进入复产周期，成材弱需求向上传导路径不顺畅，钢厂继续向炉料让利，在铁矿基差较为健康的情况下，盘面下方空间有限。同时成材需求尽管偏弱但基本处于稳定状态，在钢厂没有大幅度复产之际，库存压力尚可，发生负反馈的概率较低，叠加政策有陆续出台可能，整体而言趋势性矛盾不显著，黑色区间运行为主。 具体来看，昨日铁矿期货盘面震荡小幅走弱，港口现货成交价跌幅多在 10 元/吨以内，港口现货成交微降、变化不明显。上周全球铁矿石发运下降，以及国内进口矿到港水平继续维持在 2700 万吨高位水平，符合我们此前的判断，即进口资源的供给压力依然较大，因此市场在缺乏进一步的政策或需求的利好刺激下，盘面因高供给而承压明显。后期关注高供给下，钢企补库带来的需求拉动，短期维持矿石价格震荡观点。煤矿供应端，节后部分前期停产检修煤矿陆续复产，本周产量回升，洗煤厂开工率下行。需求端，铁水延续下降，现实需求边际走弱，补库节奏放缓。煤矿库存大幅增加，下游按需采购，市场观望情绪增强。钢厂阶段性提涨后，废钢到货有所恢复。电炉日耗季节性回落。年底高炉钢厂检修增多，日耗同铁水同步下滑。供增需减，厂库增加。综合来看，当下虽然废钢基本面有所转弱，但交易权重偏低，宏观预期提振下废钢偏强震荡为主。铁合金方面，硅锰供需企稳，锰矿基本反应减产压力，预计后续下行空间不大。硅铁供需偏中性，能源成本预计有所回落，短期震荡运行。动力煤正值迎峰度冬旺季，日耗处于高位，中下游库存均有所回落。 2024-1-9 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 245 400 225 350 205 300 185 250 165 145 200 125 150 105 100 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 黑色建材研究团队 研究员： 余典 从业资格号 F03122523 投资咨询号 Z0019832 徐轲 从业资格号 F03123846 投资咨询书 Z0019914 李亚飞 从业资格号 F03106852 投资咨询书 Z0019913 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|黑色建材组日报 节后询货有所增加，在成本支撑下，贸易商挺价意愿较强，然气温逐步回升，旺季预期转弱，港口库存和电厂库存依旧偏高，下游需求释放有限，市场僵持博弈，煤价承压震荡。玻璃方面，宏观预期改善，现货基本面依旧健康，预计后续震荡运行。纯碱供应大于刚需，现货边际趋弱，盘面震荡偏弱。 整体而言，当前国内政策真空期叠加海外风险加剧，市场重回产业基本面。但淡季黑色乏陈可善，向上看不到需求新增量，往下也缺乏产业链全面累库后负反馈基础，盘面震荡运行，后续关注成材累库进度和宏观政策。。 风险因素：政策力度超预期，钢材需求超预期（上行风险）；需求大幅走弱，海外地 缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明 2 / 7 中信期货研究|黑色建材组日报 品 日观点 中线展望 种 （周度） 钢材：降息预期修正，钢价连续下跌 逻辑：昨日杭州螺纹 3960（-20），上海热卷 4050（-10）。钢厂利润不佳，节后产量恢复 较慢，五大材除中厚板以外产量均有所下降，总量矛盾不显著。寒潮天气过去之后，螺纹表 钢 需小幅回升，叠加产量低位下降，累库速度放缓。热卷需求韧性较强，库存继续去化，后续 北方资源将集港南下。炉料价格高位压制年前成材供应，需求弱稳。联储降息预期修正，带 震荡 材 动黑色板块小幅下跌，钢价跟跌。 操作建议：观望 风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧 （下行风险） 铁矿：供给压力不减，关注补库需求释放 逻辑：港口成交 89.5(-4.1)万吨。普氏 139.4(-0.9)美元/吨，掉期主力 137.9(-0.7)美元/ 吨，PB 粉 1040(-8)元/吨，巴混 1072(-1)元/吨，折盘面 1120 元/吨。巴混 09 基差 207 元/ 吨，01 基差 23 元/吨，05 基差 127 元/吨。卡粉-PB 价差 100(+3)元/吨，PB-超特粉价差 118(-2) 元/吨，PB-巴混价差-32(+7)元/吨。昨日铁矿期货盘面震荡小幅走弱，港口现货成交价跌幅 铁 多在 10 元/吨以内，港口现货成交微降、变化不明显。上周全球铁矿石发运下降，以及国内 进口矿到港水平继续维持在 2700 万吨高位水平，符合我们此前的判断，即进口资源的供给 矿 震荡偏弱 压力依然较大，因此市场在缺乏进一步的政策或需求的利好刺激下，盘面因高供给而承压明 石 显。后期关注高供给下，钢企补库带来的需求拉动，短期维持矿石价格震荡观点。 操作建议：区间操作 风险因素：钢厂原料补库，政策端刺激经济的预期（上行风险）；政策端加强价格监管，粗 钢平控、环保等政策趋严导致钢企超预期减产（下行风险） 关注要点：铁水生产情况、钢企补库矿石原料节奏、后续刺激政策的跟进、产地及港口天气 因素。 废钢：跌价刺激出货，废钢到货回升 逻辑：华东破碎料不含税均价 2707（-2）元/吨，华东地区螺废价差 1188（-15）元/吨。寒 流影响运输，叠加年底需求转弱，废钢到货趋势性下滑。但钢厂阶段性补库存，废钢到货整 废 体表现为高位震荡。电炉日耗季节性回落。高炉钢厂检修结束，复产仍偏缓慢，废钢日耗同 铁水同步下滑。钢厂冬储补库，厂库继续增加。综合来看，当下虽然基本面有所转弱，但交 震荡 钢 易权重偏低，废钢震荡运行。 风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放 （下行风险） 中期展望：震荡 焦炭：需求边际走弱，市场情绪谨慎 逻辑：港口焦炭现货价格走弱，目前日照准一报价 2330 元/吨（-），05 合约基差 89 元/吨 （+35）。需求端，下游铁水延续下降，钢厂库存达到去年水平，需求边际走弱，钢焦博弈 持续。供应端，随着环保限产解除，供应逐步恢复。焦炭总库存环比增加，库存向下游钢厂 焦 转移，随着现实需求边际走弱，首轮提降落地，市场谨慎观望增多，市场仍有提降预期。近 震荡 炭 期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。 操作建议：区间操作 风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。 中线展望：震荡 关注要点：原料成本、铁水产量、宏观情绪 焦 焦煤：补库节奏放缓，市场偏弱运行 震荡 请务必阅读正文之后的免责声明 3 / 7 中信期货研究|黑色建材组日报 品 日观点 中线展望 种 （周度） 煤 逻辑：焦煤现货市场价格偏弱运行，目前介休中硫主焦煤 2230 元/吨（-20），甘其毛都口 岸蒙 5 原煤 1570 元/吨（+20）。供应端，节后部分前期停产检修煤矿陆续复产，本周产量 回升，洗煤厂开工率下行。需求端，铁水延续下降，现实需求边际走弱，补库节奏放缓。煤 矿库存大幅增加，下游按需采购，市场观望情绪增强。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变 化以及下游需求。 操作建议：区间操作 风险因素：煤炭保供政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。 中线展望：震荡 关注要点：煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 玻璃：现货小幅涨价，冬储保价出台 逻辑：华北主流大板价格 1840（-)，华中 1980 元/吨（-），全国均价 2024 元/吨（+1）。 需求端，传统旺季或走向尾声，需求阶段性走弱，但临近年底下游库存水平不高，仍旧有补 库能力以及需求。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。低价地区 玻 库存仍旧偏低，对价格有一定支撑。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压 力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。政策预期持续出台，宏观预期改善， 震荡 璃 现货基本面仍旧健康，预计震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 中线展望：震荡 关注要点：现货产销 纯碱：现货今日止跌，基本面仍旧过剩 逻辑：沙河地区重质纯碱价格 2600 元/吨（-）。供给端，突发环保限产以及部分厂家事件 影响，产量有所下滑，影响时间不定。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量， 重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大，投机需求受涨价预期影响升温。当前基本面来看， 纯 供应大于刚需，但由于库存较低，补库情绪下，现货偏紧，高位企稳，但由于基本面并不短 缺，且当前基差已经收到较为合理水平，继续追涨风险较高，建议谨慎观望。近期下游补库 震荡 碱 放缓，现货边际走弱，盘面震荡偏弱。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 中线展望：震荡 关注要点：纯碱库存 动力煤：市场僵持博弈，煤价承压震荡 逻辑：曹妃甸港口价格 Q5500 为 930（-2），Q5000 为 821（-4），Q4500 为 714（-3）。正