1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 航空安全事故点评：恐慌情绪需释放，危中藏机不改周期趋势 一、历史复盘 回顾2003年至今，国内仅两起重大航空安全事故：2010年伊春空难、2004年包头空难。复盘上市航空公司股价表现，总体看回撤不明显，或与当时的资本市场环境、信息扩散程度有关。 1）伊春空难：2010年8月24日，河南航空执飞哈尔滨至伊春航班，事故原因为飞行员失误。事故造成44人遇难。次日国航/南航/东航跌幅分别为2.15%/3.92%/3.18%， 事 故 后 最 大 回 撤 分 别 为6.96%/7.03%/7.55%。航空运输指数事故后次日下跌2.72%，持续下跌至9月1日跌幅达6.73%。 2）包头空难：2004年11月21日，东方航空执飞包头至上海航班，事故原因为起飞前未除冰。事故造成55人遇难。次日东航/南航（港股）跌幅分别为1.22%/0.65%，随后持续上涨至12月，随市场波动。 二、本次东航事件影响 1）责任认定为先，暂无法明确对东航影响，对行业格局的影响或深远。事故原因需待官方认定，预计需要一段时间，在最终结果认定前难以衡量对运营航司影响。若航空公司存在运营管理问题，则将面临法律诉讼和局方严肃处罚，若由于飞机制造商或其他问题，则对航空公司影响减弱。而我们更应看到的是，行业格局此后或将生变，2010年伊春空难后，河南航空陷入停飞、破产重组；本次我们认为国内地方中小航空公司（地方政府入股）将面临安全考核与盈利的双重压力，不排除行业加速推进并购重组中小航司，头部航司的集中度有望提高。 2）行业需求短期冲击在所难免，恐慌可能导致需求下降，中长期看，安全保障、疫情发展仍是需求恢复的两大核心决定要素。短期航空出行信心可能被航空事故影响，尤其对800公里以内的中短距离航线，对于刚需消费者，高铁的替代效应放大。参考2010和2004年两起航空事故（均发生在下旬），次月民航客流同比+17.04%/+12.50%，环比-14.07%/-10.00%，而后基本需求稳定或季节性波动。中长期看，安全保障、疫情发展仍是需求恢复的两大核心决定要素，航空仍然是全球公认的最安全交通运输工具，且在长距离运输有明显优势，我们坚信安全保障与疫情发展在当前时点边际向好的概率较大。 3）行业迎来强监管，供给有望进一步收缩。我国民航始终将安全摆在Table_Tit le 2022年03月22日 航空 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.84 18.05 12.99 绝对收益 -8.79 4.87 -1.81 孙延 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 1月航空数据点评：整体客流维持低位，航司表现有所分化 2022-02-16 航空行业2022年度策略：东方欲晓，迎接成长周期 2021-12-30 8月航空数据点评：疫情冲击明显，关注节假日需求释放 2021-09-21 7月航空数据点评：疫情冲击或近尾声，关注需求复苏 2021-08-17 后疫情时代对我国航空物流的思考 2021-08-11 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%202 1-03202 1-07202 1-11航空(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 第一位，预计本次事故后，部分飞机将可能停飞检查（根据各公司公告及航班管家数据，波音737系列机型行业占比43%，737-800机型三大航平均占比35%）、同时航司时刻安排、飞机引进、驾驶员培训等方面采取更加严格监管措施，运力增速将进一步下降。 4）民航出行信心终将重塑，航空复苏周期趋势不改。我国已有11年未发生严重航空运输事故，国内民航安全水平全球领先。习近平主席对本次事故作出最新指示“加强民用航空领域安全隐患排查，狠抓责任落实，确保航空运行绝对安全，确保人民生命绝对安全”。预计行业将迎来一轮强监管，我们对民航业的安全和信心长期存在，同时疫苗接种、特效药推进，航空行业将继续迎来复苏周期。 ■风险提示：宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；国内疫情持续反复，国际疫情控制时间超预期，导致航空客流恢复进度低于预期；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险；航空安全事故。 行业动态分析/航空 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业动态分析/航空 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034