王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：吴丹（ F03087995） wd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点逻辑 短期棉价高位震荡为主，预计CF2205区间[19000，23000]。 国外方面，我国滑准税提前下发提振美棉，叠加俄乌局势有所缓和，市场对未来需求的担忧有所消退，原油在连续下跌后于周四大涨，商品普遍上涨，美棉亦大幅回升，叠加美国本周陆地棉签约数据持续强劲，ICE期棉价格回升至126.86美分/磅。3月10日止当周，美国2021/22年度陆地棉净签约84232吨，较前一周增加5%，较近四周平均增加34%；装运2021/22年度陆地棉73822吨，较前一周增加1%，较近四周平均减少2%。 国内方面，受国际局势缓和以及美棉回升影响，郑棉止跌回升，但目前“金三银四”旺季不旺，仍需等待下游纺企补库，后续关注下游订单，且广东及江浙沪一带疫情目前对下游走货造成一定影响，令本就疲软的下游市场雪上加霜，市场对未来需求有所担忧。2月底全国棉花周转库存总量约483.52万吨，环比减少15.66万吨，降幅3.14%，高于去年同期77.59万吨。中国棉花协会2月植棉意向调查结果显示：2022年全国植棉意向面积为4317.60万亩，同比减少0.2%，降幅较上期缩小0.2个百分点。分区域看，新疆意向面积同比增长2%，增幅较上期扩大1.4个百分点，黄河流域和长江流域意向面积同比下降18.9%和9.6%，较上期分别扩大2.5和7.6个百分点。近期粮食价格走高，种植粮食的收益增加，叠加农资价格上涨，全球棉农的棉花种植热情有所消退，新年度种植面积存在变数。综合来看，预计棉价维持震荡走势为主。 ◼ 操作建议 短期棉价震荡为主。 ◼ 风险提示 1、宏观因素。2、需求偏弱。 3、俄乌局势 农产品组 原油回升 郑棉震荡上行 棉花周报 2022年3月21日 中财期货农产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周策略关注 短期CF2205震荡区间19000-23000。 图1：棉花现货价（元） 图2：棉花基差（元） 图3：合约价差（元） 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 二、全球棉花供需情况 据美国农业部USDA发布的3月供需报告：全球棉花总产预期2609.5万吨，环比调减7.1万吨，减幅0.3%；全球消费量预期2711.5万吨，调增2.4万吨，增幅0.1%；出口量1007.4万吨，环比调减3.8万吨，减幅0.4%；全球期末库存1797.8万吨，环比调减37.7万吨，减幅2.1%。 美国2021/22年度产量预期383.7万吨，较上月持稳；出口预期321.1万吨，较上月持稳；期末库存预期76.2万吨，较上月持稳。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 印度2021/22年度产量预期577万吨，较上月调减10.9万吨，减幅1.9%；消费量预期566.1万吨，较上月持稳；进口量预期23.9万吨，较上月持稳；出口量预期119.7万吨，较上月调减4.4万吨，减幅3.5%；期末库存预期175万吨，较上月调减39.2万吨，减幅18.3%。 中国2021/22年度产量预期587.9万吨，较上月持稳；消费量预期860.0万吨，较上月持稳；进口量预期206.8万吨，较上月持稳；期末库存预期787.6万吨，较上月持稳。 世界农业展望委员会公布首次对2022/23年度美国及全球棉花供需展望。全球棉花库存减少250万包，世界棉花产量预计将增长3.2%。美国棉花产量预计增加到1820万包，播种面积增加13%，收获面积增加2%。 图4：全球棉花供需 图5：中国棉花供需 图6：美国棉花供需 图7：印度棉花供需 图8：美棉出口当周值 图9：美棉出口累计值 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 三、国内棉花供需情况 3.1纺织服装1-2月出口较好 2022年1-2月中国纺服出口总计502亿美元，同比增加8.7%；2022年1-2月中国出口纺织纱线、织物及制品247亿美元，同比增11.8%；2022年1-2月中国出口服装及衣着附件255亿美元，同比增5.9%。1-2月出口数据较好，原因可能是印度棉花棉纱价格大涨，国产纱竞争力提升，1月纺企开工率持续上升。 目前由于俄乌冲突略有缓和，其引起的金融市场恐慌有所缓解，市场对全球棉花未来需求的担忧亦有所缓解，后期持续关注国际局势对需求预期的影响，以及对中美贸易关系以及全球贸易流的影响。 图10：中国纺织品出口金额当月值（亿元） 图11：中国纺织品出口金额累计值（亿元） 图12：中国服装出口金额当月值（亿元） 图13：中国服装出口金额累计值（亿元） 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 3.2 去库存偏慢，下游旺季不旺 2022年2月棉花商业库存540.84万吨，环比下降14.61，同比上升36.12万吨。2022年2月棉花工业库存75.11万吨，环比下降2.52万吨，同比下降13.13万吨。2月底全国棉花周转库存总量约483.52万吨，环比减少15.66万吨，降幅3.14%，高于去年同期77.59万吨。2月棉花现货交投依旧疲软，商业库存有所下降但销售进度仍大幅慢于去年同期，尽管今年棉花产量下降，商业库存仍处于5年以来最高位。目前“金三银四”旺季不旺，仍需等待下游纺企 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 补库，后续关注下游订单，且广东及江浙沪一带疫情目前对下游走货造成一定影响，令本就疲软的下游市场雪上加霜，市场对未来需求有所担忧。 2月纱线库存29.35天，环比上升1.48天，坯布库存35.22天，环比上升1.24天。纱线坯布库存均处于5年以来高位，下游整体交投疲软，成品累库，而原料库存处于低位。 图14：棉花商业库存（万吨） 图15：棉花工业库存（万吨） 图16：纱线库存（天） 图17：坯布库存（天） 图18：纱产量（万吨） 图19：坯布产量（亿米） 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 3.3 1-2月进口量大幅下降 本周美棉大幅回升，而郑棉回升幅度较小，内外价差再次拉大，进口利润下降。3月18日CotlookA1%关税下进口利润为1553元/吨，CotlookA滑准税下进口利润为1456元/吨，进口 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 利润大幅下降。由于目前运力紧张问题有所缓解，春节以来进口棉到港量增加，美棉和巴西棉增量明显，成交有所好转，预计未来到港量持续增加。2022年1月进口23万吨，环比增加64.3%，同比下降42.5%。2022年2月进口19万吨，环比减少17.4%，同比下降34.5%。本年度受国内需求疲软影响，棉花进口量同比大幅下降，目前滑准税配额下发，叠加进口棉成交好转，预计未来进口量将有所回升。 发改委发布公告表示，近期将发放2022年第一批1%关税配额外滑准税配额，数量为40万吨，全部为非国营贸易方式，仅限用于加贸方式进口。 图20：1%关税下进口棉价（元） 图21：滑准税下进口棉价（元） 图22：1%关税下进口利润（元） 图23：滑准税下进口利润（元） 图24：棉花进口量当月值（吨） 图25：棉花进口量累计值（吨） 资料来源：wind，中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 3.4供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡表 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 期初库存 995 819.7 761.9 779 859.63 产量 589 604 580 633 582.35 进口 132 203 159 274 240 出口 3.6 4.8 3.4 3 2 消费 892.7 860 718.5 823.37 850 期末库存 819.7 761.9 779 859.63 829.98 总供给 1716 1626.7 1500.9 1686 1681.98 总消费 896.3 864.8 721.9 826.37 852 库消比 91% 88% 108% 105% 98% 资料来源：中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话： 028-62132733 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288