招商积余（001914.SZ）2021年全年实现营业收入105.91亿元，同比增长22.42%；实现归母净利润5.13亿元，同比增长17.25%；实现基本每股收益0.48元/股，同比增长17.26%。公司物业管理板块实现营业收入99.08亿元，同比增长23.31%，占营业收入总额的93.56%；物管板块实现毛利率11.11%，较去年提升0.88pct，主要是因为非住宅基础物业部分经营效益提升所推动。随着“沃土云林”模式落地，提质增效取得良好效果，经营业绩基本符合预期，盈利实现稳中有进。公司市场化拓展能力一直名列前茅，本年度外拓力度继续加大，新签项目合同额快速增长。公司全年实现新签约合同金额30.50亿元，同比增长24%，增速较去年同期+13pct，新签合同额中来自母公司6.5亿元，占比仅为21.31%，对母公司依赖程度逐步下降。拓展方式来看，除招投标外，公司通过多路径实现增长，“总对总”及合资合作模式新签年度合同金额同比增长分别为133%、298%。2021年底，收并购市场上实现突破，先后完成对上航物业、南航物业股权收购，以及对汇勤物业增资扩股，拓宽了标的获取渠道，为稳定可持续发展扩充了资源基础。公司资产管理业务实现营业收入5.56亿元，同比增长23.70%，占比5.25%。商业运营方面，公司在管商业项目44个（含筹备项目）管理面积179万平；持有物业出租及经营方面，总可出租面积为59.12万平，出租率为98%。各项业务均较去年回升。公司股东大会通过将深圳中航城、昆山中航地产及赣州中航九方三家公司100%股权转让给母公司招商蛇口的下属企业，轻资产运营助力公司提质增效。我们预计公司2022-2023年每股收益分别为0.66元/股、0.83元/股，以3月21日的收盘价14.95元计算，对应的市盈
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