2021年报点评：收入环比提振，费用投放阶段性加大

维持“增持”评级。考虑公司阶段性加大费用投放，下调2022-23年EPS预测至1.09(-0.23)/1.46(-0.13)元，新增2024年预测1.77元，参考可比公司给予2022年37X PE，下调目标价至40.3元。 收入符合预期，利润低于预期。公司21年营收93.24亿元，同比+18.11%，扣非前后归母净利分别为2.82、2.06亿元，同比-18.06%、-25.15%；单Q4收入27.55亿元，同比+16.53%，归母净利-0.34亿元，同比-142%。单Q4毛利率同比-7.8pct至20.2%，主因运费调入成本（可比口径看，21全年毛利率同比略降0.47pct，主因线上占比有所提升），单Q4毛销差-5.8pct至5%，主因阶段性加大线上流量投放等营销推广费用以提升份额，导致盈利短期承压。 线下拓店积极，线上销售持续提振。21全年看，公司主营业务收入中线上同比+21.42%，占比53.13%、同比+2.45pct，可比毛利率同比-1.24pct，主因折促加大；线下同比+16.31%，其中加盟/直营/团购分别同比+8.8%/14.5%/208.6%，可比毛利率分别同比+0.63/0.29/0.37pct。 单Q4看，线上收入增速环比Q3实现提振，线下持续恢复态势，单Q4新增门店270家，净增门店204家，开店积极、闭店趋于正常。 销售端持续进取，盈利逐步改善。公司保持对收入份额的积极进取，策略上加大短期费用投放，22年预计持续稳健进取的经营节奏，线上/线下增速均有望进一步提振，盈利有望逐步改善。 风险提示：经济波动影响需求、行业竞争加剧、食品安全事件等。