华泰期货|铜日报 2022-03-22 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 铜价维持震荡小幅走高格局 现货方面：昨日，据SMM讯，现货市场报价再度呈现高开低走之势，上海以及周边地区疫情影响贸易交易氛围形成阻碍。早市平水铜始报于升水340元/吨，但市场询价这寥寥，难觅成交。第二时段前后听闻部分持货商主动调价至升水320-330元/吨交投氛围依旧难见好转，尾盘300-310元/吨货源流出才有少量买盘入市刚需采购。好铜市场青睐度有限，整体报价依旧跟随平水铜回落，从早市升水360元/吨逐渐回落至升水330元/吨，市场鲜有成交。进口亏损持续扩大下，进口难觅大量货源，整体在少量mook铜报价下维持200-260元/吨。 观点： 宏观方面，昨日，美联储主席鲍威尔在全美商业经济学家协会举办的会议上发表讲话。他表示美联储将调整政策，以恢复价格稳定，同时保持强劲的劳动力市场。如有需要，美联储将加息25个基点以上。此外，原油价格昨日出现较大幅度反弹。 供应方面，铜精矿TC继续上行，国内冶炼厂检修减产影响继续发酵，需求端的干扰短期或将推动TC继续上行。精铜方面，据Mysteel调研，2022年3月国内电解铜产量预计为89.89万吨，同比增长1.7%，环比增长1.3%，国内疫情对产量目前产生了一定影响。进口方面，进口窗口周内小幅打开后再度关闭，进口目前仍为亏损。废铜方面，受税收新政以及各地疫情加剧，废铜挺价意愿明显，价格稳中有升，但精废价差在周四周五铜价大幅上涨后再度走高。需求端，本周精铜杆开工率63.36%，环比下降2.9%。国内疫情对消费端冲击明显。库存方面，全球库存持续回升，LME及保税区周度累库、SHFE及社库周度去库。 库存方面，LME库存位于8.02万吨，较前一交易日上涨0.06万吨，SHFE下降0.44万吨至5.64万吨。 国际铜方面，目前国际铜与伦铜比值为6.60，较此前一交易日下降0.09%。 整体来看，美联储加息落地，俄乌局势目前谈判仍未敲定，国内疫情冲击供需两侧，多重因素为当前铜价增添不确定性。上周五夜间传LME建议禁止俄罗斯铜进入仓库，短期铜价波动幅度或将加剧。但在国内稳增长大背景下，如疫情得到有效控制，消费的复苏将对铜价上涨起到推动作用，建议以谨慎偏多的思路对待。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：内外反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓 关注点： 1. 库存拐点 2. 疫情发展 华泰期货|铜日报 2022-03-22 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2022/3/21 2022/3/18 2022/3/14 2022/2/21 现货(升贴水) SMM：1#铜 330 350 200 35 升水铜 345 360 210 45 平水铜 320 340 190 20 湿法铜 230 260 135 -70 洋山溢价 28 30 26.5 35.5 LME（0-3） — -4 -40.5 48 期货(主力) SHFE 72880 72830 71780 71460 LME #N/A 10306 9887.5 9875 库存 LME — 79500 78000 74375 SHFE 129506 — 161668 136300 COMEX — 72648 69571 #N/A 合计 — 152148 309239 #N/A 仓单 SHFE仓单 56473 60862 65270 69796 LME注销仓单占比 — 29.6% 24.0% 23.5% 套利 CU2207-CU2204连三-近月 -290 -210 -230 -30 CU2204-CU2203主力-近月 -70 0 -120 0 CU2204/AL2204 3.15 3.19 3.28 3.16 CU2204/ZN2204 2.87 2.86 2.82 2.87 进口盈利 #N/A -1429.5 629.0 -265.0 沪伦比（主力） — 7.07 7.26 7.24 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2022-03-22 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 平水电解铜升贴水 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002018/03/142020/03/142022/03/14期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-300-200-10001002003004005000-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-500050010001500200025002018/03/032019/03/032020/03/032021/03/032022/03/03升贴水平均价10501150125013501450-3000-2000-10000100020003000400050002018/03/032020/03/032022/03/03价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2022-03-22 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 国际铜与伦铜比 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 10305070901101301502018/03/142020/03/142022/03/14最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002018/03/142020/03/142022/03/14Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）6.36.356.46.456.56.556.66.656.76.756.82021/03/182021/09/182022/03/18国际铜/LME-4000-20000200040007892018/03/112020/03/112022/03/11进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2022-03-22 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 (含上海保税区) 单位：吨 图 12： 全球注册仓单比 单位：% 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 30000400005000060000700008000005000001000000150000020000002018/03/142020/03/142022/03/14期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜35000450005500065000750002000003000004000005000006000007000008000009000002018/03/142020/03/142022/03/14期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3000004000005000006000007000008000009000001000000110000012000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%5000600070008000900010000110002018/03/102020/03/102022/03/10铜价注销仓单占比 华泰期货|铜日报