非银金融首批金控牌照获批点评：补齐金融监管短板，防范化解金控风险

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 非银金融 报告原因：事件点评 首批金控牌照获批点评： 维持评级 补齐金融监管短板，防范化解金控风险 看好 2022年03月18日 行业研究/事件点评 板块近一年市场表现 事件描述：  3月17日，人民银行批准了中信金融控股有限公司和北京金融控股集团有限公司的金融控股公司设立许可。 主要内容：  加强金控公司监管。2020年9月，国务院发布《关于实施金融控股公司准入管理的决定》（以下简称“《准入决定》”），随后央行发布《金融控股公司监督管理试行办法》（以下简称“《实行办法》”），对金融控股公司实施市场准入管理，核心是强制准入，金控持牌经营。明确非金融企业、自然人以及经认可的法人控股，实际控制两个或者两个以上不同类型金融机构，应当提出申请，经批准设立金融控股公司。符合条件的机构应向央行申请设立金融控股公司，否则面临股权或控制权的变更。  1）资产规模要求：控股或实际控股的金融机构中含商业银行的，金融机构总资产不少于5000亿元（或总资产少于5000亿但银行以外金融机构总资产不少于1000亿，或受托管理总资产不少于5000亿）；不含商业银行的，金融机构总资产不少于1000亿（或受托管理总资产不少于5000亿）。  2）公司治理要求：除金融资产规模、注册资本等条件外，金控公司还需有清晰的股权结构和完善的公司治理，包括股东和实际控制人、董监高、补充资本的能力、有效的风险管理和内部控制制度等。  3）持续监管规定：成立设立后，还需要满足金控公司的后续监管规定，包括资本充足率、关联交易和并表管理等。  采用“大、小金控”不同设立方式。中信集团和北京控股将采取两种不同的设立模式，中信集团采用在集团内部新设立金控公司，未来再将金融股权划转到金控公司进行集中统一管理的模式。由中信股份完成中信金控的设立工作，对集团内部金融板块逐步进行资产划转，进一步加强对集团内银行、证券、信托、保险等综合金融服务板块的统一管控。这适合实业和金融兼具的企业。北京金控集团属于地方金控公司，按照《金融控股公司监督管理试行办法》规定，如果企业集团内的金融资产占集团并表总资产的比重达到或超过85%的，可由企业 分析师： 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 邮箱：liuli2@sxzq.com 孙田田 执业登记编码：S0760518030001 邮箱：suntiantian@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/事件点评 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 集团母公司直接申请成为金融控股公司，企业集团整体被认定为金融控股集团，北京金控将采用集团整体设立的方式，金融牌照包括银行、证券、期货、征信等。两种模式为未来金控牌照申请提供了范本。  贯彻金融去杠杆，补齐金融监管短板。金融控股公司纳入监管，是贯彻落实党中央、国务院部署，补齐金融监管短板的重要举措。设立金融控股公司，有利于推动非金融企业有效隔离金融与实业，防范风险交叉传染，实现金融股权集中统一管理，避免监管套利，促进规范可持续发展。  防范金融无序扩张，控制金融风险。包括获批的中信集团和北京金控，目前共有5家金控公司的设立申请获得受理，还有三家分别为中国光大集团、招融投资控股和万向控股。其中万向控股为首家获批的民营金控。两家金融控股公司的获批，象征着此前关于金控公司监管的制度安排逐步落地。《准入决定》明确金融机构的范围包括银行、金租、信托、证券、基金、保险及“国务院金融管理部门认定的其他机构”，预计随着金控集团监管的逐步推进，未来布局多种金融牌照的互联网平台公司也将逐步纳入管控。央行表示下一步，将继续开展已受理企业的审批工作，相关股东管理、并表管理、关联交易、风险控制等配套措施将逐步形成。金融监管的逐步强化，也有助于推动金融控股公司保持资本充足，完善公司治理，更好地化解金融风险。 风险提示：二级市场大幅下滑；金控牌照受理不及预期。 证券研究报告：行业研究/事件点评 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 表1：设立申请获得受理的5家金控公司 上市券商 设立时间 注册资本 总资产 金融机构 中信集团 1982年9月 2053亿元 82555亿元 中信银行、中信证券、信诚人寿保险、中信信托、中信资产管理、中信消费金融等 北京金控 2018年10月 120亿元 -- 北京资产管理、晟鑫期货、北京农商行、金财基金、朴道征信、中信建投等 光大集团 1990年11月 781亿元 59239亿元 光大国际信托、金控资产管理、光大兴陇信托、永明人寿保险、光大银行、光大证券等 招融投资控股 1997年5月 78亿元 -- 招商局融资租赁、仁和保险、招商证券、招商银行等 万向控股 2007年3月 12亿元 1559亿元 民生人寿保险、通联支付、万向信托、万向租赁、通惠期货 数据来源：Wind，山西证券研究所 注：总资产为2020年年报 证券研究报告：行业研究/事件点评 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。其中，A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准。 ——股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现20%以上 增持： 相对强于市场表现5～20% 中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 太原 北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层 电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 电话：010-83496336