系列点评之十五：首获国际赛事季军 提升全球品牌力

事件概述 2022年3月20日，在2022年MotoGP赛事印尼站Moto3组别比赛中，CFMOTO Racing车队99号车手Tatay从杆位发车，最终斩获季军，为中国车队斩获首个Moto3领奖台。 分析判断: ►首获国际赛事季军提升全球品牌力 MotoGP赛事创立于1949年，是历史最悠久也是目前最顶级的摩托车世界锦标赛，每年在5个大洲的16个国家/地区举办超过20场正赛，汇聚本田、雅马哈等国际一流车厂。MotoGP赛事共分三大组别，分别是公升级的MotoGP、765cc的Moto2和250cc的Moto3。 2022年，CFMOTO成为国内首家参加Moto3 250cc级别赛事的中国摩托车制造商，同本田、KTM等同台竞争。在印尼站正赛中，CFMOTO Racing车队99号车手Tatay斩获季军，为中国车队斩获首个Moto3领奖台；43号车手Artigas最终斩获第6名。 我们认为：1）从民用到赛事，体现春风在车架、调校方面的技术能力已比肩全球头部摩托车企；2）国际顶级摩托车赛事有助于提升春风全球市场品牌力。 中大排摩托车引领消费升级两轮海外成新增长点 摩托车销量和业绩贡献快速增长，2020年以来公司深入挖掘增量领域，重磅车型不断催化： 1）仿赛：250SR持续热销，2022年新推450SR承接原250SR车主升级置换需求； 2）复古街车 ：250CL-X、700CL-X有效补足车型谱系短板； 3）探险车：国产最大排量ADV车型800MT，大排量又一爆款车型； 134913 4）公升级：首款国产公升级车型CF1250提升CFMOTO品牌价值和产品售价区间； 5）合资板块：与KTM合资生产KTM、Husqvarna品牌车型，与CFMOTO品牌形成高中低搭配。 展望2022年，春风两轮建议重点关注两方面增量： 1）内销方面：仿赛新车450SR于3月登工信部目录，预计5月底至6月上市，最大功率37.0kw，最高车速190km/h，对标川崎Ninja 400，预计可有效承接原250SR车主升级置换需求，大概率成为爆款； 2）出口方面：2021年起，在海外四轮市场地位逐步稳固 之后，两轮也有望向海外市场拓展，2021年全年、2022年1-2月250cc(含)及以上出口同比分别+227%、+229%，逐步形成海外两轮新增长极。 全地形车出口龙头地位稳固深入挖掘美国市场 公司是国内第一、全球第七大全地形车生产商，2021H1公司全地形车出口额占全国出口额69.4%，且在多个欧洲发达国家市占率排名第一，出口龙头地位稳固。据中汽协数据，2021全年公司四轮出口实现16.5万辆，同比增长126.6%，主要受益于疫情催化下全球四轮市场增长及公司欧洲、北美市占率提升，其中欧洲2021年市占率预计提升至30+%，北美市占率预计提升至5+%。 美国是全球最大的全地形车市场，近年来公司集中资源开拓美国市场。展望2022年，公司北美四轮出口仍然为最大潜在增长点。考虑终端库存低位、北美加息符合预期及公司北美渠道开拓，预计2022年公司北美市占率可提升至10+%，全年四轮总体出口有望实现24+万辆，同比实现50+%增长。 短期利润端一定程度受到关税及海运影响，预计2022Q2起将逐步迎来改善： 1）关税端受国际形势影响，豁免不确定性较强，公司积极布局海外建厂，2021年12月1日泰国工厂首台ATV整车下线； 2）海运端全球疫情影响趋缓，预计2022Q2起逐步回落。 后续若关税成功豁免同时考虑运费下降弹性，2022-2023年预计增加利润分别3.0/4.0+亿元。 投资建议 公司中大排量摩托车业务受益于爆款车型投放及市场扩容，销量持续向上；全地形车业务深入挖潜美国市场，出口龙头地位不断强化；ZEEHO电动品牌针对科技出行需求 ， 与CFMOTO品牌互补。维持盈利预测，预计公司2021-2023年营收81.4/122.2/153.8亿元，归母净利4.64/8.02/11.19亿元，EPS3.09/5.34/7.45元，对应2022年3月18日110.72元/股收盘价，PE分别36/21/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 禁、限摩政策收紧导致国内摩托车需求下滑；外资品牌导致市场竞争加剧；海运费持续上涨。