重大事项点评：持续扩产，夯实公司在动储电池领域竞争力

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 公司研究 锂电池 2022年03月20日 亿纬锂能（300014）重大事项点评 强推 （维持） 持续扩产，夯实公司在动储电池领域竞争力 目标价：119元 当前价：84.70元 事项：  公司近日公告：公司子公司湖北亿纬动力有限公司拟与荆门高新技术产业开发区管理委员会签订《合同书》，分别在荆门高新区投资建设20GWh方形磷酸铁锂电池生产线及辅助设施项目和48GWh动力储能电池生产线及辅助设施项目，投资项目固定资产投资总额约为126亿元。 1. 20GWh方形磷酸铁锂电池生产线及辅助设施项目：固定资产投资总额约为38亿元（包含增值税），投资项目计划用地约为265亩的工业用地，选址在捡秋路以东、高新路以南、亿纬二区以西、科荟路以北。 2. 18GWh动力储能电池生产线及辅助设施项目：固定资产投资总额约为34亿元（包含增值税），投资项目计划用地约为252亩的工业用地，选址在官堰湖大道以南、捡秋西路以西、明礼路以北。 3. 15GWh动力储能电池生产线及辅助设施项目：固定资产投资总额约为27亿元（包含增值税），投资项目计划用地约为214亩的工业用地，选址在明礼路以南、捡秋西路以西。 4. 15GWh动力储能电池生产线及辅助设施项目：固定资产投资总额约为27亿元（包含增值税），投资项目计划用地约为258亩的工业用地，选址在龙井大道以东、亿纬动力四区以南、科荟路以北。 评论：  持续扩产，夯实公司在动储电池领域竞争力。本次投资事项有利于双方充分发挥各自的资源和优势，扩大动力储能电池的产能规模，优化公司产业结构，为客户提供更多的产品及解决方案，进一步推动公司在锂离子动力电池市场的发展，提升公司在新能源行业的影响力和综合竞争力，符合公司的发展战略规划和全体股东的利益。  盈利预测：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为29.48/45/60亿元，对应EPS分别为1.55/2.37/3.16元，对应PE分别为55/36/27倍。考虑公司为全球锂原电池龙头，三元软包电池深度绑定戴姆勒、现代起亚、小鹏等大客户，磷酸铁锂电池扩产持续加速，预计未来公司出货量将大幅度增加，规模效应带动公司业绩持续高增。参考可比公司估值，我们给予公司2022年50倍PE，对应目标价119元，维持“强推”评级。  风险提示：新能源车销量不及预期，消费电池需求不及预期，电子烟政策风险。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 8162 16199 26728 36947 同比增速(%) 27.3% 98.5% 65.0% 38.2% 归母净利润(百万) 1652 2948 4500 6000 同比增速(%) 8.5% 78.4% 52.7% 33.3% 每股盈利(元) 0.87 1.55 2.37 3.16 市盈率(倍) 97 55 36 27 市净率(倍) 11 9 7 6 资料来源：公司公告，华创证券预测 证券分析师：彭广春 邮箱：pengguangchun@hcyjs.com 执业编号：S0360520110001 联系人：殷晟路 邮箱：yinshenglu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 189,878.87 已上市流通股(万股) 183,974.17 总市值(亿元) 1,608.27 流通市值(亿元) 1,558.26 资产负债率(%) 46.83 每股净资产(元) 9.00 12个月内最高/最低价 148.75/68.90 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《亿纬锂能（300014）重大事项点评：签订《新能源电池全产业链项目合作协议》，朋友圈持续扩张》 2022-03-07 《亿纬锂能（300014）2021年三季报点评：消费电池稳健，动力电池保持高增速》 2021-10-29 《亿纬锂能（300014）2021年中报点评：消费电池稳健，锂电制造平台初成》 2021-09-05 -20%13%47%81%21/0321/0521/0821/1022/0122/032021-03-19~2022-03-18亿纬锂能沪深300华创证券研究所 亿纬锂能（300014）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 3804 8332 14441 22531 营业收入 8162 16199 26728 36947 应收票据 567 0 0 0 营业成本 5794 12068 20462 28969 应收账款 2976 5847 9647 13336 税金及附加 39 78 107 148 预付账款 469 387 715 1193 销售费用 226 389 588 702 存货 1714 2414 4092 5794 管理费用 270 486 588 702 合同资产 43 21 44 76 研发费用 684 1377 1871 2217 其他流动资产 1812 2651 3493 4461 财务费用 60 59 71 76 流动资产合计 11342 19631 32388 47315 信用减值损失 -82 -120 -120 -120 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -22 -100 -100 -100 长期股权投资 4810 4810 4810 4810 公允价值变动收益 5 5 5 5 固定资产 6322 9243 11546 13323 投资收益 837 1713 2143 2718 在建工程 1386 1386 1386 1386 其他收益 106 150 200 250 无形资产 406 365 329 296 营业利润 1929 3385 5165 6882 其他非流动资产 1434 1400 1372 1350 营业外收入 0 1 2 3 非流动资产合计 14358 17204 19443 21165 营业外支出 11 15 20 25 资产合计 25700 36835 51831 68480 利润总额 1918 3371 5147 6860 短期借款 200 230 270 320 所得税 237 371 567 754 应付票据 2434 5069 8595 12168 净利润 1681 3000 4580 6106 应付账款 3407 7097 12033 17036 少数股东损益 29 52 80 106 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1652 2948 4500 6000 合同负债 223 443 731 1011 NOPLAT 1734 3053 4643 6173 其他应付款 120 120 120 120 EPS(摊薄)（元） 0.87 1.55 2.37 3.16 一年内到期的非流动负债 97 97 97 97 其他流动负债 678 1258 1912 2579 主要财务比率 流动负债合计 7159 14314 23758 33331 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 1105 2076 3047 4018 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 27.3% 98.5% 65.0% 38.2% 其他非流动负债 765 765 765 765 EBIT增长率 14.9% 73.5% 52.1% 32.9% 非流动负债合计 1870 2841 3812 4783 归母净利润增长率 8.5% 78.4% 52.7% 33.3% 负债合计 9029 17155 27570 38114 获利能力 归属母公司所有者权益 14376 17333 21834 27833 毛利率 29.0% 25.5% 23.4% 21.6% 少数股东权益 2295 2347 2427 2533 净利率 20.6% 18.5% 17.1% 16.5% 所有者权益合计 16671 19680 24261 30366 ROE 9.9% 15.0% 18.6% 19.8% 负债和股东权益 25700 36835 51831 68480 ROIC 16.1% 20.9% 23.5% 23.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 35.1% 46.6% 53.2% 55.7% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 13.0% 16.1% 17.2% 17.1% 经营活动现金流 1548 5190 6039 7114 流动比率 1.6 1.4 1.4 1.4 现金收益 2297 3714 5562 7294 速动比率 1.3 1.2 1.2 1.2 存货影响 -584 -699 -1679 -1701 营运能力 经营性应收影响 -577 -2122 -4028 -4067 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 2087 6325 8462 8576 应收账款周转天数 112 98 104 112 其他影响 -1675 -2028 -2278 -2988 应付账款周转天数 180 157 168 181 投资活动现金流 -2259 -3520 -3170 -2855 存货周转天数 88 62 57 61 资本支出 -3300 -3535 -3178 -2857 每股指标(元) 股权投资 -4082 0 0 0 每股收益 0.87 1.55 2.37 3.16 其他长期资产变化 5123 15 8 2 每股经营现金流 0.82 2.73 3.18 3.75 融资活动现金流 2293 2858 3240 3831 每股净资产 7.57 9.13 11.50 14.66 借款增加 94 1001 1011 1021 估值比率 股利及利息支付 -213 -81 -92 -100 P/E 97 55 36 27 股东融资 2476 0 0 0 P/B 11 9 7 6 其他影响 -64 1938 2321 2910 EV/EBITDA 110 68 45 35 资料来源：公司公告，华创证券预测 亿纬锂能（300014）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电力设备新能源小组团队介绍 组长、首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2019年新财富入围、水晶球第三，2020年加入华创证券研究所。 研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王璐 新加坡南洋理工大学金融学硕士。2021年加入华创证券研究所。 亿纬锂能（300014）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售