航空行业新冠肺炎诊疗方案调整点评：诊疗方案战略性调整，民航复苏确定性提升

多地疫情反复，民航业再现至暗时刻。2月下旬以来，国内多地疫情反复，航空出行需求受到显著抑制。根据我们草根调研了解，近期航空国内客流已降至2019年的不足三成，低于2020年3月水平。国际客班继续严格执行“五个一”管控措施，估算国际客流仅为2019年2%。刚需支撑票价保持相对平稳，考虑机队低周转，且油价高企，预计航司短期经营压力巨大，一季度将再现行业性大额亏损。 诊疗方案调整具有战略性意义，民航未来两年复苏确定性再次提升。 近日《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》公布，重要修订包括提高了入院标准，并降低了出院标准等。新诊疗方案对于抗疫具有战略性意义，基于“奥密克戎变异毒株患者以无症状感染者和轻型病例为主”，通过优化诊疗方案提升医疗资源的冗余度。预计短期国内防疫政策仍将延续，新诊疗方案的重要意义在于，将进一步提升民航业未来两年实现复苏的确定性。 待疫情得控，国内大循环下盈利仍将可期。过去一年，国内疫情防控常态化，国内出行心理建设逐步完成，在疫情控制良好的情况下，航空需求恢复良好，其中公商务需求自2020Q4明显复苏，团队游与学生出行在指引正常的情况下亦快速恢复，仅老人出行维持低位。近期国内疫情多地反复，出行需求再次被显著抑制。随着新冠病毒抗原检测应用，预计疫情控制将有望提速。待国内疫情得控，预计航空需求将快速恢复并集中释放。我们维持对国内大循环下，盈利超预期恢复的乐观期待。市场显著低估了国内市场以往真实盈利能力，其对国际过剩运力的承接能力将超出市场预期。国内大循环下，航司仍有望率先恢复一定盈利能力，并将催化市场对长期盈利上行的乐观预期。 短期经营承压，中期复苏确定，长期前景乐观，建议关注逆向时机。 中期来看，疫情防治体系持续增强，诊疗方案战略性优化，未来两年航空复苏趋势确定。长期来看，中国航空业长期前景乐观。需求端，疫情未改需求结构与长期增长动能。供给端，中国航空业拥有周期行业难得的长期供给瓶颈——空域瓶颈，“十四五”机队与时刻匹配度提升，叠加票价市场化，航网优秀的航司长期盈利将超预期上行。近期国内疫情反复，航司短期经营承压巨大，且催化国际放开乐观预期回归理性，建议关注航空逆向时机。维持中国国航H/A、中国航信H、中国东航H/A、南方航空H、春秋航空“增持”评级。 风险提示。国内疫情反复、新冠病毒变异、管制政策、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故等。 图1：估算3月中旬中国航空国内客流不足2019年三成 图2：中国航空国际客流仍维持低位，约为2019年2%