非银行金融行业周报：金控牌照下发，利好持牌主体

市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300下跌0.94%，上证综指下跌1.77%，创业板指上涨1.81%。沪深两市A股日均成交额11112.55亿元，环比上涨2.36%，两融余额16862.35亿元，环比下降1.24%。 证券：本周券商指数上涨1.88%，跑赢大盘2.83pct。重点券商表现：东财+5.65%、中金+4.49%、广发+4.26%、中信+2.63%、华泰+1.15%、东证+1.10%、国君-0.83%、招商-2.36%。本周中信金控、北京金控获得央行首批金控牌照。中信金控持有中信证券、中信银行等金融主体，北京金控持有中信建投、北京农商行、朴道征信等金融主体。目前申请获得央行受理的还有光大金控（持股光大证券、光大银行等）、深圳招融投资（持股招商证券、招商银行等）、民营企业中的万向控股（持股万向租赁、万向信托等）。金控牌照发放主要存在几项利好：（1）引导行业规范发展：金融控股公司的设立能够进一步整合金融资源，规范市场环境，引导金融机构向稳健经营、合规治理等方向发展。（2）利好金控主体各项资源的共享、各项业务的协同发展：金融控股可以有效地调动各项金融资源、销售资源、研发资源，使得集团整体利益的最大化，业务多元化，并掌握核心金融资源。（3）利好新金融子牌照申请和业务创新：持牌机构的平台整合优势在新牌照申请和业务创新方面具有一定优势。（4）利好金融资源更高效地分配：在控股子公司信用资质相对较弱的情况下，金融控股公司主体作为融资主体具有降低融资成本、提高再融资能力的优点，将有力的进一步解决金融企业融资难的问题。看好金控新规推进背景下证券行业融融协同进一步深化。投资方面，我们建议关注近期市场超跌给部分弹性标的带来的修复机会，持续推荐核心竞争力显著、持续布局财富管理的东方财富、中信证券、中金公司、东方证券、华泰证券、国泰君安，重点关注广发证券、兴业证券、国联证券。 保险：本周保险指数随着市场先跌后涨，金融委会议后明显修复上半周跌幅，周五单日在板块中相对收益明显，全周收涨0.93%，跑赢沪深300指数1.87个百分点。个股表现有所分化，平安上涨1.68%，国寿上涨1.46%，人保上涨0.89%；太保、新华分别下跌2.36%、2.17%。港股太平超跌反弹3.58%，友邦上涨3.43%，中国财险涨幅达到4.64%；十年期国债收益率仍然维持在2.8左右，波动不大。本周板块龙头中国平安发布2021年业绩，全年实现归母净利润1016亿元，同比-29.0%；归母营运利润1480亿元，同比+6.1%。集团内含价值为13955亿元，较年初+5.1%，NBV约379亿元，同比-23.6%，寿险及健康险剩余边际余额9407亿元，较2020年末小幅下行-2.0%；年化总/净投资收益率为4.0%/4.6%，同比-2.2pct/-0.5pct。从平安业绩中可以窥探行业全年经营环境的整体情况，当前公司渠道改革进入深水区，年底代理人时点数降至60万人，较年初大幅下行-41.4%，代理人FYP因此上行22%，收入同比-0.6%至5758元/月。当前渠道转型的压力是全行业面临的问题，而宏观经济增长不确定性及疫情双重干预消费、储蓄预期，使得转型面临更大压力。行业自高点人力萎缩近200万人，人力加速脱落，逐步临近至暗时刻。今年是平安三年渠道转型的关键之年，各项改革措施成型进入加速推广阶段，社区网格化、银行优才、下沉渠道有望共同发力，助推转型效果达成。我们认为当前更需要重视公司在综合金融、医疗健康生态圈及科技生态圈上的基础夯实，长期来看仍在寿险行业中具备稀缺性。但全年投资机会除了关注稳增长带来的投资端修复，更应重视负债端基本面可能触底所带来的机会。当前各公司静态PEV估值分别为：0.66x（平安），0.70x（国寿）、0.49x（太保）、0.45x（新华）。关注顺序为中国平安、中国财险H、中国太保、中国人寿、新华保险。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 上交所：与中证中小投资者服务中心举行全面深化合作备忘录签约仪式，双方就持股行权、纠纷调解、维权诉讼、投资者教育等达成合作共识。 证监会：（1）传达学习贯彻全国两会精神，强调要坚持稳字当头，进一步完善资本市场内生稳定机制，推进解决涉及资本市场预期、生态、环境等重点问题、敏感问题，全力维护市场平稳运行。要扎实推进全面实行股票发行注册制改革，统筹推进资本市场基础制度建设、法治体系完善、监管转型与监管能力提升等重点改革任务落地见效。（2）当前正会同相关部委，进一步深入推进基础设施REITs试点，完善制度机制，拓宽试点范围，更好发挥公募REITs功能作用，进一步促进投融资良性循环，助力实体经济发展。 一方面，正研究制定基础设施REITs扩募规则，目前证监会正指导交易所抓紧制定REITs扩募规则，将适时征求市场意见。另一方面，抓紧推动保障性租赁住房公募REITs试点项目落地。目前，证监会正会同相关部委研究推动保障性租赁住房REITs试点工作，尽快推动项目落地。 中央结算公司：发布《中央国债登记结算有限责任公司关于中国农业发展银行人民币金融债券做市支持业务细则》。 中国结算：配合正在推进的货银对付（DVP）改革，自4月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%，有望释放近400亿元。 中基协：截至2月末，存续私募基金管理人24683家，环比增长0.15%；管理基金数量127954只，增长0.82%；管理基金规模20.37万亿元，增长0.45%。 （二）宏观资讯 新华社：受权于12日全文播发李克强总理代表国务院在十三届全国人大五次会议上所作的《政府工作报告》。报告提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5.5%左右；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率全年控制在5.5%以内；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口保稳提质，国际收支基本平衡。 央视新闻：李克强主持召开国务院常务会议，确定《政府工作报告》重点任务分工，要求扎实有力抓落实推动经济在爬坡过坎中保持平稳运行。会议强调，当前经济面临新的下行压力，困难挑战增多。要贯彻党中央、国务院部署，统筹疫情防控和经济社会发展，强化周期性调节，把稳增长放在更突出位置，深化改革开放，努力完成全年目标任务。 商务部：（1）1-2月，全国实际使用外资金额2437亿元人民币，同比增长37.9%，折合378.6亿美元，同比增长45.2%。（2）印发《关于用好服务贸易创新发展引导基金支持贸易新业态新模式发展的通知》，鼓励以融资新途径支持贸易新业态新模式。 银保监会：（1）发布关于警惕过度借贷营销诱导的风险提示，提醒消费者远离过度借贷营销陷阱，防范过度信贷风险；消费者要了解消费信贷的有关政策和风险，防范过度信贷透支消费风险，提高法律意识，保护合法权益。（2）下一步将做好“十四五”规划重点领域和重大项目融资保障；支持适度超前开展基础设施投资；促进中小微企业融资增量、扩面、降价；创新支持国家重大科技任务，更好服务关键核心技术攻关企业和“专精特新”企业；优化重点领域共保体机制，推进新材料、首台（套）保险试点。（3）传达学习贯彻国务院金融委会议精神：积极支持资本市场平稳运行。积极出台对市场有利的政策。要大力支持直接融资，促进融资结构优化。支持保险公司通过直接投资、委托投资、公募基金等各种渠道，增加资本市场投资，特别是优质上市公司股票投资。要加大权益类资管产品发行力度，支持理财公司提高权益类产品比重，保险机构发行组合类产品。（4）截至2021年末，全国小微企业贷款余额近50万亿元，其中普惠型小微企业贷款余额19.1万亿元，同比增速近25%，较各项贷款增速高近14个百分点；有贷款余额户数3358.1万户，同比增加近785万户，完成普惠型小微企业贷款增速高于各项贷款平均增速、户数高于年初的“两增”目标。 国务院国资委：1-2月，中央企业实现营业收入5.7万亿元、利润总额3678.7亿元、净利润2821.7亿元，同比分别增长17.6%、20.6%、20.4%，运行质量持续改善，为一季度“开门红”奠定了坚实基础。 央行：（1）2021年末，我国金融业机构总资产为381.95万亿元，同比增长8.1%，其中，银行业机构总资产为344.76万亿元，同比增长7.8%；证券业机构总资产为12.3万亿元，同比增长21.2%。（2）传达学习国务院金融委专题会议精神：货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长，大力支持中小微企业，坚定支持实体经济发展，保持经济运行在合理区间。（3）央行批准中国中信金融控股有限公司（筹）和北京金融控股集团有限公司的金融控股公司设立许可。 国务院金融稳定发展委员会：关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。关于中概股，中国政府继续支持各类企业到境外上市。 财政部：（1）1-2月累计，全国一般公共预算收入46203亿元，同比增长10.5%；一般公共预算支出38227亿元，增长7%。主要税收收入中，个人所得税4043亿元，增长46.8%； 车辆购置税591亿元，下降14.3%；证券交易印花税737亿元，增长10.7%。全国政府性基金预算收入9159亿元，同比下降27.2%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入605亿元，增长3.5%；地方政府性基金预算本级收入8554亿元，下降28.7%，其中，国有土地使用权出让收入7922亿元，下降29.5%。（2）与证监会共同发布《关于进一步提升上市公司财务报告内部控制有效性的通知》，提升上市公司财务报告内部控制有效性的重点领域，包括：资金资产活动相关舞弊和错报、收入相关舞弊和错报、成本费用相关舞弊和错报、投资活动相关舞弊和错报、关联交易相关舞弊和错报、重要风险业务和重大风险事件、财务报告编制相关的7个领域风险与控制。 深交所：免收深市上市公司2022年度上市初费、上市年费和股东大会网络投票服务费，以实际行动落实国家减税降费政策要求，支持市场主体应对疫情，加快恢复发展。 （三）保险行业 中汽协：1-2月，汽车制造业工业增加值同比增长7.2%，略低于同期规模以上工业企业工业增加值增速。 香港万得通讯社：养老理财产品试点城市和机构扩围至“十家十地”后，首批试点机构已率先在扩围地区发行新产品，第二批入围的试点机构也已蓄势待发。 二、上市公司重要公告 【中国太平】2022年1月1日至2022年2月28日，公司附属公司太平人寿、太平财产、太平养老原保险保费收入分别为414.49亿元（同比-4.64%）、45.81亿元（同比+1.11%）、17.91亿元（同比+21.44%）。 【中国平安】（1）子公司于2022年1月1日至2022年2月28日期间的原保险合同保费收入为：平安产险475.31亿元（同比+10.97%），平安人寿1287.88亿元（同比-1.61%），平安养老36.89亿元（同比-22.6%），平安健康31.46亿元（同比+28.3%）。（2）2021年业绩摘要：总收入12876.75亿元（同比-2.55%），归母营运利润1479.61亿元（同比+6.09%），归母净利润1016.18亿元（同比-28.99%），净资产8124.05亿元（同比+6.54%），营运ROE达18.9%（同比下降0.6pct）。 【平安好医生】（1）2021年业绩摘要：收入73.34亿元（同比+6.82%），净利润亏损15.38亿元（同比亏损增长62.17%），净资产140.83亿元（同比-11.05%）。（2）2022年3月16日，公司回购51万股，耗资881.54万港元。（3）2022年3月17日，公司回购74万股，耗资1434.84万港元。（4）2022年3月18日，公司回购114.87万股，耗资2162.45万港元。 【中信建投】公司获得上交所关于非公开发行公司