护肤品类快速增长，盈利能力显著提升

上海家化2021年实现营业收入76.46亿元，同比增长8.73%，实现净利润6.49亿元，同比增长50.92%。其中，护肤品类收入增长较快，拉动整体收入增长，家安和Mayborn受外部因素影响有所下滑。公司线上占比持平，线下新零售业务快速增长。在不利外部环境下，经营质量持续向好。我们预计公司2022-2024年每股收益为1.17元、1.44元和1.74元，DCF目标估值42.78元，维持公司“增持”评级。