本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 股指期货周报 2022年3月18日 中银期货研究部 严彬 投资咨询号：Z0015241 从业资格号：F3071551 联 系 方 式：021-60816213 联络人：陈翰林 从业资格号：F3076082 联 系 方 式：021-61088031 美联储如期加息，国内政策底已现 1.逻辑分析 本周国内外市场再度分化，国内市场弱势下行，国外市场上行较明显。行业方面，房地产和非银金融领涨，钢铁和公共事业领跌。近期外资先出后进，本周共计净流出逾166亿，但周四周五外资重回流入状态。美联储本周决定加息25bp，符合市场预期，市场紧张情绪有所释放。总体而言，当下市场仍然由情绪主导，市场波动加大，但国务院金融委召开专题会议，政策底已经出现，不应对后续过于担忧，但当前资金面已经较差，不宜高估反弹力度，尽量以观望为主，或采取较为稳健的套利策略。 2.行情前瞻 从期指的指标来看，本周三品种期指的成交持仓均处于高位，基差方面，三品种基差贴水在周初的时候出现显著下行，IF的基差相较同期出现较明显的偏弱迹象。对于后市，可关注上市公司的财报指引，若后续上市公司一季度业务修复改善，有望重振市场偏好。若反弹开启，前期下挫幅度较大的IF会较为占优，但反弹持续性存疑。操作方面，建议维持防御性策略。 3.操作建议 短期建议观望，待后续可以尝试轻仓多单入场。 4.风险提示 俄乌冲突升级、疫情扰动。 5.本周行业要闻及下周数据日历表 行业要闻： 1. 联储加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。美联储最新加息路径点阵图显示，决策者平均预期今年还要加息六次。鲍威尔表示美联储加息和缩表的时间已经到来。持续加息是适宜的。如有必要，美联储可能会加快收紧政策。美联储最快可能在5月份宣布开始缩表，资产负债表框架将与上一次相似，速度将比上次更快。 2. 国务院金融委召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议强调，要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展，欢迎长期机构投资者增加持股比例。 3. 中国经济开门红，1-2月份主要经济指标增长加快、好于预期，稳增长政策效应显现。国家统计局数据显示，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长6.7%，全国固定资产投资（不含农户）同比增长12.2%；全国城镇新增就业163万人，2月份城镇调查失业率为5.5%。统计局表示，部分地区疫情形势趋紧对经济的影响还需要观察，地缘政治变化使得国内输入性通胀的压力可能会增加，但外部不利影响能够控制在有限的范围内。 数据日历： 图表1：数据日历表 资料来源： 根据新闻整理，中银期货 数据跟踪： 图表2：全球指数市场周行情 图表3：申万一级行业指数(周涨幅） 资料来源： WIND，中银期货 图表4：IF各合约基差走势 图表5：IF基差年化折溢价率 资料来源： WIND，中银期货 注：基差 = 期货价格 - 现货价格，下同 图表6：IF合约跨期价差 图表7：IF00空头年化展期成本 资料来源： WIND，中银期货 -4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%日经225英国富时100标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数恒生指数创业板指科创50深证成指中证500沪深300上证50上证指数-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%家用电器电子通信非银金融国防军工电气设备化工采掘房地产机械设备汽车银行传媒计算机建筑装饰建筑材料综合休闲服务商业贸易交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服装食品饮料有色金属钢铁农林牧渔-200-150-100-500502021/8/162021/10/162021/12/162022/2/16IF00基差IF01基差IF02基差IF03基差-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021/8/272021/10/272021/12/272022/2/27IF01基差年化折溢价率IF02基差年化折溢价率IF03基差年化折溢价率-120-100-80-60-40-20020402021/8/182021/10/182021/12/182022/2/18IF01-IF00IF02-IF00IF02-IF010123-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%2021/12/282022/1/282022/2/28IF01-IF00年化展期成本IF02-IF00年化展期成本IF03-IF00年化展期成本最优展期合约选择(右) 图表8：IH各合约基差走势 图表9：IH基差年化折溢价率 资料来源： WIND，中银期货 图表10：IH合约跨期价差 图表11：IH00空头年化展期成本 资料来源： WIND，中银期货 图表12：IC各合约基差走势 图表13：IC基差年化折溢价率 资料来源： WIND，中银期货 -80-60-40-20020402021/8/162021/10/162021/12/162022/2/16IH00基差IH01基差IH02基差IH03基差-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%2021/8/232021/10/232021/12/232022/2/23IH01基差年化折溢价率IH02基差年化折溢价率IH03基差年化折溢价率-40-30-20-100102030402021/8/182021/10/182021/12/182022/2/18IH01-IH00IH02-IH00IH02-IH010123-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%2021/12/282022/1/282022/2/28IH01-IH00年化展期成本IH02-IH00年化展期成本IH03-IH00年化展期成本最优展期合约选择(右)-600-500-400-300-200-10001002021/8/162021/10/162021/12/162022/2/16IC00基差IC01基差IC02基差IC03基差-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021/8/272021/10/272021/12/272022/2/27IC01基差年化折溢价率IC02基差年化折溢价率IC03基差年化折溢价率 图表14：IC合约跨期价差 图表15：IC00空头年化展期成本 资料来源： WIND，中银期货 图表16：IC当月合约与IF当月合约价差 图表17：IC当月合约与IH当月合约价差 资料来源： WIND，中银期货 图表18：IF当月合约与IH当月合约价差 图表19：两市成交额 资料来源： WIND，中银期货 -300-250-200-150-100-500502021/8/182021/10/182021/12/182022/2/18IC01-IC00IC02-IC00IC02-IC010123-15%-10%-5%0%5%10%2021/12/282022/1/282022/2/28IC01-IC00年化展期成本IC02-IC00年化展期成本IC03-IC00年化展期成本最优展期合约选择700120017002200270032002021-08-122021-10-122021-12-122022-02-12IC当月合约-IF当月合约价差均值均值+2标准差均值-2标准差2500300035004000450050002021-08-122021-10-122021-12-122022-02-12IC当月合约-IH当月合约价差均值均值+2标准差均值-2标准差120013001400150016001700180019002021-08-122021-10-122021-12-122022-02-12IF当月合约-IH当月合约价差均值均值+2标准差均值-2标准差0200040006000800010000120001400016000180002021-08-272021-10-272021-12-272022-02-27深证成指成交额上证指数成交额 图表20：IF合约总持仓总成交量 图表21：IH合约总持仓总成交量 资料来源： WIND，中银期货 图表22：IC合约总持仓总成交量 图表23：北向资金 资料来源： WIND，中银期货 图表24：两融余额 图表25：SHIBOR利率 资料来源： WIND，中银期货 160000170000180000190000200000210000220000230000240000250000600001100001600002100002600002021/3/182021/7/182021/11/182022/3/18IF总成交量IF总持仓量(右)0200004000060000800001000001200001400002021/3/182021/7/182021/11/182022/3/18IH总成交量IH总持仓量1800002000002200002400002600002800003000003200003400003600000500001000001500002000002500002021/3/182021/7/182021/11/182022/3/18IC总成交量IC总持仓量(右)-200-150-100-500501001502021/12/302022/1/302022/2/28-400-300-200-100010020015500160001650017000175001800018500190002021-10-122021-12-122022-02-12两融余额变动(右)融资融券余额(沪深两市)1.01.21.41.61.82.02.22.42.62.82021-04-022021-07-022021-10-022022-01-02SHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR1M 免责声明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以