0 铁矿周报 2022年3月6日 1 01 02 03 04 操作逻辑及建议 供需监测及点评 估值分析 目 录 CONTENTS 1 套利监测 gYkXnVeVkVaXmVnNvNnMqQaQ9R7NsQpPmOmOkPnNmPeRnMnP6MnMpPwMrNtOMYmMwP2 操作逻辑及建议 01 3 1、操作逻辑及建议 宏观面、基本面、情绪面共振偏强，警惕政策调控，铁矿波动风险加剧 上周铁矿石价格震荡偏强，俄乌冲突影响全球供应链，推升大宗商品价格，钢材和废钢受俄乌影响短期供需偏紧，钢厂陆续复产按需采购铁矿。上周青岛港PB粉现货价上涨12.66%收报970元/吨，铁矿石2205合约上涨19.4%收报812.5元/吨，周五夜盘收于825元/吨。3月4日普氏62%指数价152.4美金/吨。 供给总量宽松，到港减量，港口去库。澳洲和巴西发货量合计2301.2万吨，环比增加183.4万吨。澳洲发往中国的比例环比增加0.19%至83.12 %。45港到港量1845.2万吨，环比减少227.1万吨。45港库存15854.52万吨，环比降低32.05万吨。在港船舶123条，环比减少7条。 铁水产量增加，港口成交一般，钢厂进口矿可用天数减少。日均铁水产量219.76万吨（+10.91）。进口矿周消耗量1913.03万吨，环比增加106.47万吨，以疏港量推算的铁矿石需求为2084.94万吨，环比增加28.44万吨，以铁水产量推算的铁矿石需求为1538.32万吨 ，环比增加76.37万吨。钢厂铁矿石库存11034.36万吨，环比减少84.22万吨，进口矿可用天数29天，环比减少1天。最近一个交易日主要港口成交五日均值为87.56万吨。 价差上， 05合约以超特粉计价的基差2元/吨，周环比下降23元/吨，基差周内快速修复；PB粉与超特粉的价差350元/吨，环比增加9元/吨。5-9价差19，先升后降环比持平。螺矿比6.03、焦矿比4.41，均环比回落。 宏观和政策方面：两会强调经济稳增长，2月7日，《促进钢铁工业高质量发展指导意见》正式落地，碳达峰目标节点由之前的2025年延缓至2030年；2月23日工信部召开工业稳增长动员部署会议；2月官方制造业PMI50.2，好于市场预期。保供稳价调控：发改委1月28日表态要稳定铁矿石价格防止投机，2月8日约谈相关单位研究抑制铁矿石价格炒作的措施，之后赴交易所和重点港口开展监管调研，2月15日、17日约谈大型矿贸商，2月23日与重点港口研究提高堆存费防范囤积居奇，中钢协“基石计划”建议受关注，大商所3月2日起发布铁矿月均结算价，3月8日起调高部分铁矿石期货合约手续费。采暖季未结束，两会期间环保限产将持续扰动。 综合来看：全球大宗商品不同程度上涨，两会强调经济稳增长，钢铁减碳或相对缓和。供给端总量宽松但到港减量，主流资源稍紧，推算接下来2周到港仍偏低，钢厂继续复产，铁水产量还将增加，叠加钢厂利润好生产积极性高，有补库需求，铁矿石基本面改善。发改委保供稳价调控持续，政策风险加大，波动加剧。 操作建议：区间操作，多单建议配合看跌期权对冲风险。5-9正套仍可在15以内入场，价差接近30离场。 上行风险：海外矿山事故；海运费突涨；限产放松，高炉加快复产； 下行风险：监管调控；限产加码；封港限运；疫情加重。 4 供需监测及点评 02 5 2.1、铁矿基本面因子周度监测 数据来源钢联数据，中州期货研究所因子细分因子绝对值环比同比较均值波动范围国产精粉日产量45.80.0-5.0-4.643.28到54.67澳洲发运19港1748.438.4-51.65.61158.2到2172.2澳洲发中国占比83.12%0.20%0.95%0.24%76%到93.3%巴西发运19港552.8145.0-54.4-114.4362.4到909.8澳巴全球发运量2301.2183.4-106.0-108.71520.6到3082RIO发运565.5-3.7-130.072.9190.7到711.3BHP发运471.8-43.5-59.07.5261到621.6FMG发运386.4-32.847.473.0137.4到448.9VALE发运420.3117.1-58.2-94.3240.4到708.745港到港量1845.2-227.1-359.5-479.51622.3到2736.7日均铁水产量219.810.9-26.3-11.6201到253.3铁矿日均需求336.716.7-40.2-17.7308到388.1进口烧结日耗51.23.9-7.5-12.021.6到75.4国产烧结日耗7.50.1-0.71.02.4到11日均疏港量297.84.126.314.4196.7到328.6港口日均成交87.610.9-23.10.819.9到260.245港库存15855-32.03065.33122.99608到16281.8在港船舶123-7.0-3.019.946到201钢厂库存15734.0-209.2-187.91451.4到2352.9内矿库存2520.0130.2108.968.8到204.5总库存19771-147.02935.33381.311910到22256港口粉矿1223513.82730.82526.36580.5到12924.4港口块矿2034-14.4216.0243.61098到2579港口球团4773.7-40.542.8134到1102.3港口精粉1108-35.1159.0320.8363到1225.4港口澳矿767491.11522.6884.84604到9990.2港口巴西矿53427.4973.22176.72005到4443.3港口非主流2838-130.5569.671.92129.8到3706港口贸易矿9148-84.42807.93990.72877到7338.4港口钢厂矿670752.4257.4-857.35435.8到10004.4Platts 62CFR152.4019.0-22.345.338.5到233.7mysteel62%澳粉远期151.117.6-23.143.938.4到233.7日照港PB粉61.5%970.0110.0-189.0194.2290到1662日照港卡粉65%1175.0115.0-173.0378.6330到1909铁矿期货指数806.0130.5-271.0194.0288到1191.5进口矿指数944.161.8-256.3137.6313.8到1640.8国产矿指数1035.8-3.3-281.7167.4399.3到1611.9价格库存供给需求 6 2.2、供给：四大矿山发运整体平稳 上周FMG、必和必拓发运回落，力拓、淡水河谷发运均回升。四大矿山发运合计1844万吨，环比增加37.1万吨。 FMG3月份折扣情况：混合粉折扣为24%（2月23%），超特粉折扣38%（2月为35%）力拓2月份折扣情况：SP10粉：36%折扣（1月37%，12月34%）SP10块：24.7%折扣（1月25%，12月21.3%） BHP3月份折扣情况：金步巴粉折扣为19.75%（2月17.5%），麦克粉折扣7.5%（2月为6.25%），杨迪粉折扣12%（2月为13.75） 数据来源：钢联数据中州期货研究所100 300 500 700 900 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 力拓发货量 2019 2020 2021 2022 100 200 300 400 500 600 700 800 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 必和必拓发货量 2019 2020 2021 2022 100 200 300 400 500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 FMG发货量 2019 2020 2021 2022 100 200 300 400 500 600 700 800 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 淡水河谷发货量 2019 2020 2021 2022 7 2.3、供给：全球发运平稳，非主流发运回升 数据来源：钢联数据 中州期货研究所 澳洲发中国的比例83.12%（+0.19%），均值偏高。澳洲发运1748.4万吨（+38.4），巴西发运552.8万吨（+145），澳巴发运合计2301.2万吨（+183.4），全球发运合计2971.6万吨（+372.2）。非主流矿发运670.4万吨（+188.8），偏高水平。 高矿价驱动小矿山复产。1月12日GWR恢复其年产100万吨C4铁矿区生产，1月份以100美元/吨的固定价发运Geraldton港口3.05万吨高品位块矿（铁品64.7%），预计装运可确保至7月。由于2021年下半年铁矿石价格快速下滑，C4矿区的采矿作业于2021年9月暂停。GWR表示，如果获得长期采购合同，并且铁矿石价格进一步上涨，C4矿有潜力额外增加2000万吨产量。澳大利亚铁矿石生产商MineralResources在2021年7至12月的铁矿石业务中出现亏损，经营利润率为-12%。该公司预计，随着运费下降和铁矿价格较去年11月份有所回升，上半年盈利会有所好转，计划投资建立年产3000万吨的Ashburton采矿中心（铁品57.5%）和年产2000万吨的东Pilbara采矿中心（铁品60.5%）。 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2200 2400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 澳洲铁矿发运量 2020 2021 2022 300 400 500 600 700 800 900 1000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 巴西铁矿发运量 2020 2021 2022 300 400 500 600 700 800 900 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 非主流国家发货量 2020 2021 2022 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 澳洲发中国的比例 2020 2021 2022 8 2.3、俄乌冲突：对中国铁矿供需格局影响小，但导致欧洲钢材和废钢市场短期偏紧。 数据来源：钢联数据 中州期货研究所 中国的进口铁矿石里俄罗斯和乌克兰的占比较小，合计只有2%-4%。根据海关总署统计的数据，2021年中国铁矿石累计进口112443万吨，其中进口来自俄罗斯的铁矿石850万吨，占比0.76%，进口来自乌克兰的铁矿石1744万吨，占比1.5%。 2021年乌克兰铁矿石产量8100万吨，占世界铁矿产量3.1%；出口4630万吨，占全球出口2.8%，以乌克兰精粉为主，其次是球团。 2021年俄罗斯铁矿产量1.11亿吨，占世界铁矿产量4.74%；出口2573万吨，占全球出口1.55%，寡头垄断、自产自用为主。 对铁矿供需影响小，但需关注战争演变对整个大宗商品的推涨和情绪面的影响，俄乌导致欧洲钢材市场、废钢市场短期偏紧。 使用乌克兰精粉（铁品位64.8%-67%）的生产企业可以考虑替代品：国产精粉、卡拉拉精粉。 9 2.3、提示：仍需关注海外发运情况 数据来源：钢联数据 中州期货研究所 2021年，我国累计进口铁矿石11.24亿吨。最近6年，中国铁矿石对外依存度一直保持在80%以上。其中，从澳大利亚进口占比超过60%，巴西约占19%。一季度是海外矿山发运的淡季，需要关注海外自然天