请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈兴 执业证书编号：S0740521020001 邮箱：chenxing@r.qlzq.com.cn 研究助理：马骏 [Table_Report] 相关报告 1宏观快报20211104：Taper如期而至，加息还有多远？——2021年11月美联储议息会议点评 2宏观快报20211216：更快的Taper，更猛烈的加息？——2021年12月美联储议息会议点评 3宏观快报20220127：加息马不停蹄！——2022年1月美联储议息会议点评 [Table_Summary] 投资要点  本次美联储议息会议决定将联邦基准利率区间上调25个基点，并预计持续上调基准利率将是合适的。此外，委员会预计将在随后会议上开始缩表。会议指出，未来劳动力市场将保持强劲。虽然将经济增长预测由4%下调到了2.8%，但鲍威尔表示，2.8％的经济增速预期仍非常强劲，美国经济衰退的可能性没有特别高。会议认为，由于新冠疫情、能源价格上涨和更广泛的价格压力导致的供需失衡，通胀仍居高不下，并且冲突可能会给通胀带来额外压力。鲍威尔表示，预期通胀将保持高位直到年中，于下半年回落。美联储3月给出的点阵图显示，四分之三委员认为年内至少还要加息6次，若每次加息幅度25BP，则意味着美联储将在今年剩余的六次会议上可能每次都要加息。鲍威尔表示，美联储最快可能会在5月宣布缩表。本次缩表计划框架将与上一次相似，但速度更快。我们认为，在通胀高企的影响下，本轮货币政策收紧速度或将加快。在地缘冲突影响尚未结束的情况下，需要密切关注由其带来的全球流动性冲击，特别是对新兴市场经济体而言。  加息如期开启，5月可能缩表。本次美联储议息会议如期开启加息，决定将联邦基准利率区间上调25个基点，升至0.25%-0.50%，并预计持续上调基准利率将是合适的。与此同时，提高准备金利率至0.4%，上调贴现窗口一级信贷利率至0.5%，并且分别提高隔夜回购和隔夜逆回购协议利率至0.5%和0.3%。此外，委员会预计将在之后的会议上开始减持美国国债、机构债务和MBS。美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，通胀仍远高于目标，但经济和劳动力市场非常强劲，持续加息是合适的。  经济仍然强劲，但预测有所下调。会议指出，经济活动和就业指标继续走强，近期就业增长强劲，失业率大幅下降，未来劳动力市场将保持强劲。俄乌冲突或拖累经济活动，对美国经济的影响高度不确定。根据会议公布的经济预测显示，2022年实际GDP预期增速中位数由4%下调至2.8%，失业率预期仍保持3.5%不变。鲍威尔表示，乌克兰冲突对美国经济造成的损失非常不确定。2.8％的经济增速预期仍非常强劲，美国经济衰退的可能性没有特别高。  冲突带来额外通胀压力，预测明显上调。会议表示，由于新冠疫情、能源价格上涨和更广泛的价格压力导致的供需失衡，通胀仍居高不下，俄乌冲突短期可能造成额外的通胀压力。会议依然认为，预计通胀将重回2%的目标。根据会议公布的经济预测显示，今年PCE增速预测中值由2.6%提高到4.3%，核心PCE增速预测中值由2.7%提高到4.1%。鲍威尔表示，将采取一切工具，避免通胀长期高企。目前，能源价格上涨推高通胀且供应瓶颈加剧，预期通胀将保持高位直到年中，于下半年回落。今年通胀率或较高，但会低于2021年。  加息稳步推进，缩表速度更快。根据3月加息点阵图显示，如果按照每次加息25BP来看，与去年12月三分之二的委员预计今年共加息3次不同，四分之三委员认为年内至少还要加息6次，这意味着美联储很可能将在今[Table_Industry] 证券研究报告/事件点评 2022年03月17日 加息纷至沓来，5月可能缩表 ——2022年3月美联储议息会议点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观事件点评 年剩余的六次会议上每次都加息。同时，近7成委员预计2023年还将加息3次。鲍威尔在新闻发布会上表示，现在经济和劳动力市场非常强劲，可以应对货币政策收紧。如果通胀数据显示需要更快地加息，美联储将会这样做。美联储有一个年内稳步加息的计划。此外，他还称，本次会议就缩表计划取得了良好的进展，美联储最快可能会在5月宣布缩表。本次缩表计划框架将与上一次相似，但速度更快。我们认为，在通胀高企的影响下，本轮货币政策收紧速度或将加快，鉴于美债收益率曲线的平坦程度，美联储也将很快开启缩表。在地缘冲突影响尚未结束的情况下，需要密切关注由其带来的全球流动性冲击，特别是对新兴市场经济体而言。  风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观事件点评 图：美联储资产负债表规模（千亿美元） -4-20246810121416010203040506070809010008/210/212/214/216/218/220/222/2环比变化（右轴）美联储总资产 来源：WIND，中泰证券研究所 图：历次FOMC预测2022年美国各经济指标（%） 12345GDP失业率PCE同比核心PCE同比2021年9月2021年12月2022年3月 来源：WIND，中泰证券研究所 图：美国通胀持续高企（%） 012345678918/218/819/219/820/220/821/221/822/2CPI同比核心CPI同比PCE同比核心PCE同比 来源：WIND，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 宏观事件点评 图：FOMC 3月加息预期点阵图 来源：WIND，中泰证券研究所 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 宏观事件点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。