【开源医药】一心堂21年业绩快报点评：Q4受疫情影响业绩承压，看

【开源医药】一心堂21年业绩快报点评：Q4受疫情影响业绩承压，看好疫情常态化下公司长期稳健发展事件：3月14日，公司发布2021年业绩快报：2021年度公司实现营业收入145.85亿元（+15.24%），归母净利润9.21亿元（+16.65%），扣非归母净利润8.97亿元（+19.22%）。单季度来看，公司2021Q4实现收入40.86亿元（+19.54%），归母净利润1.57亿元（-15.59%），扣非归母净利润1.48亿元（-14.45%）受疫情影响业绩短期承压，看好疫情常态化下公司长期稳健发展分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为34.29亿元(+11.07%，同比2020年同期)、32.73亿元(+11.25%)、37.97亿元(+18.29%)、40.86亿元（+19.54%）；归母净利润分别为2.61亿（+27.28%）、2.63亿元（+24.42%）、2.40亿元（+27.83%）、1.57亿元（-15.59%）；扣非净利润分别为2.52亿（+26.63%）、2.61亿元（+29.66%）、2.36亿元（+31.07%）、1.48亿元（-14.45%）。21Q4公司业绩收到影响，主要是出于以下原因：第一，云南地区4季度大规模医保换码停机，全部统一为国家医保支付目录进行医保支付，对门店经营造成一定影响；第二，4季度昆明出现疫情，感冒、咳嗽、退烧、消炎药均下架，对收入、利润产生影响。随着疫情趋于常态化，公司不断调整经营策略，强化精细化管理、调整产品结构大力发展利润率较高的中药业务，有望长期保持稳健增长。门店扩张提速，省外加大扩张步伐，未来增长空间大截至2021年12月31日，公司共拥有直营连锁门店8560家，净增加1355家。分季度看，公司2021Q1/Q2/Q3/Q4分别净增加门店332家、516家、303家、204家。从区域布局来看，公司继续深耕川渝地区市场，川渝地区Q3末门店数量已超过1400家，不断提高市场占有率。此外，公司在全国多区域发展，持续加速省外扩张，2021年2月收购山西百姓药业，5月收购山西祁县阳光医药，6月收购贵州红瑞乐邦，7月收购四川本草堂药业，由此，公司云南省以外区域门店数量占比逐年提升，从2015年的28.12%提升至2021Q3的42.11%。盈利预测：公司高密度少区域的布局战略和自建为主的扩张模式价值将在业绩改善中得以体现，预计22-24年净利润分别为11.37亿、14.07亿、17.49亿，对应PE 14.1、11.4、9.1倍，维持“买入”评级。联系人：蔡明子/龙永茂。