新订单充足 车灯自主龙头成长

事件概述 公司发布2021年至今新项目订单获取情况公告：2021年承接新项目订单约135亿元人民币，包括ADB前照灯、DLP前照灯及车灯控制器等项目；2022年1月1日至3月15日，公司承接新项目订单约40亿元人民币。 分析判断: ►新接订单充足1-2月经营跑赢行业 据公司公告，2021年、2022年1月1日至3月15日，公司承接新项目订单分别约135、40亿元，根据车灯行业研发周期，项目获取18-24个月后开始贡献收入和利润，有望2022年底逐步进入批产状态。2021年新接订单中包括ADB前照灯、DLP前照灯及车灯控制器等项目，车灯智能化升级趋势逐步验证，接棒车灯LED发展。 同时据公司2022年1-2月主要经营数据公告，1-2月营收同比+25%，归母净利同比+5%。根据1-2月增速线性外推，预计2022Q1营收、归母净利分别23.9、3.0亿元，跑赢行业增速7.5pct，预计主因核心客户一汽大众产销修复、一汽红旗销量提升及日系新项目放量，净利率12.6%，同比有所下滑，预计仍主要受缺芯及原材料涨价影响，但相比2021Q3改善明显。 受益车灯智能升级产品结构持续优化 受益汽车智能化浪潮，车灯正从传统的功能安全件转向电子化和智能化，LED大灯渗透率持续提升，且正逐步演变出矩阵式LED、AFS、ADB及DLP等功能，智能座舱内部灯光亦愈加趋向个性化和内饰一体化。2022年2月，公司同华为签署智能车载光业务合作意向书开展智能车灯领域战略合作，引领智能车灯产业发展。 公司在LEB和智能大灯等方面布局充分，LED大灯供货南北大众、一汽丰田等一线车企，ADB前照灯上车一汽红旗，单车配套价值预计4,000元以上，DLP前照灯2021年底获取项目；像素式前照灯及具有迎宾功能的律动式尾灯也已研发成功。相比于传统卤素或氙气大灯，LED及智能大灯单车价值显著提升，且毛利率更高，未来伴随新项目相继投产，公司产品结构有望持续优化。 客户结构优化向上立足国内志在全球 公司作为自主车灯龙头，利用本土的研发迭代、客户响应以及成本管控优势，逐步在国内市场实现进口替代，目前已进入新势力和头部自主品牌客户的供应商体系并获取项目，为未 来发展提供强有力保障。国内市场企稳，公司适时拓展全球市场：2019年公司启动塞尔维亚工厂建设计划，该工厂将是生产各类车灯的综合型工厂，拥有注塑、表面处理及组装等主要工艺环节，预计2022年二季度正式投产。塞尔维亚工厂成本相对较低，将主要辐射欧洲客户。公司短期成长主要来自国内，而中长期看，公司对以欧洲为主的全球市场的渗透必将在未来时点为公司业绩增长持续贡献新的更大的增量。 投资建议 鉴于短期行业缺芯及原材料价格上涨影响，下调公司2021-2022年盈利预测， 预计公司2021-2023年营收由83.29/104.84/128.64亿元调整为80.96/104.84/128.64亿元，归母净利由12.19/16.92/21.03亿元调整为10.93/15.46/21.03亿元，对应EPS由4.27/5.92/7.36元调整为3.83/5.41/7.36亿元，对应2022年3月15日137.50元/股收盘价，PE分别为36/25/19倍,维持“买入”评级。 风险提示 乘用车市场销量不及预期；海外疫情影响下新客户拓展不及预期；缺芯及原材料价格上涨；全球化进程不及预期等。