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2025年半年报点评2025Q2业绩符合预期，自主车灯龙头持续成长

2025-08-29 东吴证券一切如初

事件与业绩表现：公司发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入67.57亿元（同比增长18.20%），归母净利润7.06亿元（同比增长18.88%）。其中，2025Q2单季度营收36.63亿元（同比增长10.85%，环比增长18.36%），归母净利润3.84亿元（同比增长9.35%，环比增长19.31%），符合预期。
市场数据：收盘价121.08元，市净率3.25倍，流通A股市值34,590.06百万元。
业绩细节：
- 营收端：主要下游2025Q2表现不一，一汽大众环比下降3.97%，一汽红旗微增5.28%，一汽丰田增长36.58%，东风日产增长8.93%，奇瑞汽车微增2.28%，蔚来汽车增长71.67%，理想汽车增长19.59%，赛力斯增长122.74%。
- 毛利率：2025Q2单季度毛利率19.64%，环比提升0.81个百分点，主要来自规模效应和降本增效。
- 期间费用：2025Q2单季度期间费用率8.62%，环比下降0.11个百分点，主要因财务费用率下降。
- 净利润：2025Q2单季度归母净利润3.84亿元，环比增长19.31%，归母净利率10.49%，环比提升0.08个百分点。
基础数据：每股净资产37.23元，资产负债率38.53%，总股本285.68百万股。
长期驱动因素：
- 产品升级：LED前照灯向ADB/DLP/HD升级，提升单车价值量，ADB前照灯已量产，DLP大灯获项目。
- 客户拓展：巩固现有客户（一汽大众、一汽丰田、奇瑞汽车），开拓豪华品牌和造车新势力，新能源客户成增量。
- 全球化布局：塞尔维亚工厂产能释放，成立墨西哥星宇和美国星宇，拓展海外市场。
盈利预测与投资评级：
- 2025-2027年归母净利润预测：16.86亿元、21.26亿元、26.32亿元（前值：17.59亿元、21.99亿元、26.98亿元），EPS分别为5.90元、7.44元、9.21元，市盈率分别为20.52倍、16.27倍、13.14倍。
- 维持“买入”评级，公司作为自主车灯龙头企业将持续受益于产品升级和客户拓展。
风险提示：乘用车行业销量不及预期、车灯产品升级速度不及预期、新客户开拓不及预期。