沥青周度报告：大亏损致供应下降，利润逐步修复

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 大亏损致供应下降，利润逐步修复 2022年3月13日 沥青周度报告20220306-20220313 沥青指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 相关报告 刘韩 0755-23909092 liuhan1@cmschina.com.cn F3066558 Z0016777 ❑ 沥青： ❑ 1、供应端：本周沥青周度总产量43.8万吨，环比增加3.1万吨。其中地炼总产量21.0万吨，环比增加4.3万吨，中石化总产量14.1万吨，环比下降2.4万吨，中石油总产量5.9万吨，环比持平，中海油2.8万吨，环比增加1.2万吨。根据隆众对92家企业跟踪，2022年2月份国内沥青总产量为155.54万吨，环比下降51.41万吨或24.84%；同比下降60.87万吨或28.13%。2022年3月份国内沥青总计划排产量为241.7万吨，环比增加69.1万吨或40.03%；同比下降26.37万吨或9.84%。 ❑ 2、需求端：下周来看，全国大部分地区气温将明显偏高，但是11-13日中东部地区将有降雨过程。目前，国际油价、沥青盘面波动较大，贸易商及终端整体观望为主，高价沥青也在一定程度上限制了部分刚性需求的释放。短期来看，沥青基差明显走强的情况下，套利需求将受到抑制，刚性需求或仍将少量释放为主，预计沥青整体需求很难有明显的释放空间。 ❑ 3、交易维度：本周数据：开工率+2.5%，厂库库存-1.4%社会库存+7.7%(隆众)，开工率-1.27%，厂库库存-1%，社会库存+4%(卓创)，山东地区本周中石化炼厂价格累计上调450元/吨，市场主流参考价至3850-3950元/吨。东方华龙本周生产沥青，金诚石化3月5日开始出溶脱沥青，但齐鲁石化3月4-7日转产渣油，区内供应小幅增加。稀释沥青关前贴水回升至-22美元/桶，未来受美国委内瑞拉关系影响成本端或继续上移。目前生产利润亏损仍较严重，炼厂挺价意愿强烈，沥青实际产量或不及预期。近期重点关注大亏损状态下开工率情况及现货实际交投状况，关注沥青利润(BU-SC)修复机会。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 233 一 国内现货价格、期现价差与跨期价差 本周各市场沥青价格均有上涨，且市场均价涨幅均在300元/吨以上。本周沥青价格表现强势，主要受到原油价格连续上涨的支撑。欧美原油期货价格一度涨至2008年以来的新高，沥青期货也在3月3日至3月9日一周的时间内出现了4次涨停的强势表现，沥青现货价格在成本端支撑及期货价格的引领下快速上涨，主营单位一周两次上调沥青价格其中华东、华南、西南地区涨幅合计500元/吨，山东涨幅合计450元/吨，但是较高的价格也限制刚需的复苏，需求表现一般。3月9日原油价格双双大跌超过15美元/桶，周四国内沥青期现货价格也双双下调。 图1：各地重交沥青主流成交价(元/吨) 图2：进口价差与窗口(元/吨) 资料来源：隆众化工 资料来源：wind 本周沥青期货价格整体上涨，06合约收盘价从上周五3852上涨至本周五3926，涨幅74或2%。山东重交现货标杆价3900元/吨，折主力合约现货基本平水盘面300。 图3：沥青基差(山东) (元/吨) 图4：基差季节性(元/吨) 资料来源：wind 资料来源：wind 山东地区市齐鲁石化价格下调100元/吨，区内报价继续小幅走跌，市场主流参考价在3780-3900元/吨。受市场价格走跌影响，业者多谨慎观望，区内实际成交走弱，执行合同为主，部分炼厂出货有所减少。华南地区市场参考价4000-4180元/吨，区内部分炼厂有优惠政策，刺激下游拿货，但终端需求尚未明显恢复，下游业者观望情绪浓厚，市场整体成交相对有限。 15002000250030003500400045002017/1/52019/1/52021/1/5东北华东华南山东-1000-50005002018/4/22019/4/22020/4/22021/4/2华东重交-韩国华南重交-新加坡-800-600-400-20002004006008000100020003000400050002017/1/172019/1/172021/1/17基差(右)主流现货山东期货活跃合约-600-1004009002019/1/22019/4/22019/7/22019/10/22017-2021范围2020202120225年均值 商品研究 Page 234 敬请阅读末页的重要声明 图5：北沥南下沥青价差(元/吨) 图6：东沥西送沥青价差(元/吨) 资料来源：wind 资料来源：wind 3月11日，沥青主力2206合约收于3926元/吨，环比涨幅74元/吨，BU2206-BU2209月差上升至84元/吨，环比涨幅22，远高于往年5年均值。前期受北方低温及南方降雨影响，下游需求端迟迟未有启动，原油价格上涨导致沥青绝对价格高位，严重抑制下游投机需求，沥青现货成交及近月盘面及其疲软，近月价格跌幅大于远月。现受原油月差结构影响，同时成交好转月差走强，支撑强势月差需要3、4月实际成交放量。 图7：月差季节性06-09(元/吨) 图8：月差季节性09-12(元/吨) 资料来源：文华财经 资料来源：文华财经 二 产业链——供给端 目前原油市场处于矛盾状态，高波动性依然是常态。从基本面来看，库存低位且缺口较大，不支持油价继续下跌，相反，在逢低买盘的支撑下，油价存在上行反复的动力；从情绪面来看，市场预期东欧局势继续缓和，那么地缘风险溢价将回吐，油价存在下跌的风险。当然，是否缓和带有不确定性，这就导致基于基本面的利好因素相对占据主导作用。因此，下周油价波动较大，但不支持油价连续深跌。。本周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.855，较上周下跌0.056，新加坡沥青价格持稳，但燃料油价格大幅上涨，带动二者比值回落，生产沥青的经济性弱于高硫燃料油。目前对俄罗斯实施制裁的任何影响尚未在高硫燃料油市场上感受到，新加坡港口还从俄罗斯进口M100燃料油。台湾的CPC通过招标从壳牌公司购买了4万吨极低硫燃料油用于发电，将于4月在基隆交货。贸易商对新加坡3月抵达的套利货物的预估为170至180万吨，低于2月的190至200万吨。此外，由于汽柴油市场的强势走势，低硫船用燃料油供应紧缺态势愈发凸显，低硫燃料油市场的季节性回落可能被延缓甚至抑制。 -600-400-20002004006002017/3/282019/3/282021/3/28东北-华东山东-华东-1400-1200-1000-800-600-400-20002004002017/11/232019/11/232021/11/23山东-西北华南-西南-400-20002004002018-09-172018-12-172019-03-1716-20范围2006-20092106-21092206-22095年均值-300-1001003002018-12-182019-03-182019-06-1817-21范围2209-22122009-20122109-21125年均值 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 235 图9：成本端原油价格走势（美元/桶） 图10：燃料油与沥青新加坡FOB价格(美元/吨) 资料来源：wind 资料来源：wind 隆众84家沥青厂家统计，本周沥青周度总产量43.8万吨，环比增加3.1万吨。其中地炼总产量21.0万吨，环比增加4.3万吨，中石化总产量14.1万吨，环比下降2.4万吨，中石油总产量5.9万吨，环比持平，中海油2.8万吨，环比增加1.2万吨。根据隆众对92家企业跟踪，2022年2月份国内沥青总产量为155.54万吨，环比下降51.41万吨或24.84%；同比下降60.87万吨或28.13%。2022年3月份国内沥青总计划排产量为241.7万吨，环比增加69.1万吨或40.03%；同比下降26.37万吨或9.84%。近期市场对3月沥青排产争议较大，其中岚桥石化传3月新增产量达12万吨。但该炼厂增产原因为代加工，原料方面稀释沥青也有限，大概率月产为6万吨持续3个月，整体对沥青供应影响有限。 图11：沥青产量分所属(万吨) 图12：总开工率季节性(%) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：百川资讯 2021年12月中国石油沥青进口总量为15.79万吨，环比降幅4.72%；同比降幅44.78%。1-11月份石油沥青累计进口量为305.03万吨，同比降幅30.67%。进口沥青量萎缩明显，一方面，国内沥青在经历去年低价终端需求集中释放，导致今年整体需求没有给出旺季表现；另一方面，国内沥青供应充裕，价格相对较低对沥青进口形成压制。预计随时11-12月份，随着天气逐渐变冷，北方施工逐渐停滞，南方尚可施工，但北方低价资源或对南方市场有一定冲击，国内资源区间流动或对进口沥青量有一定压制，预计2021年沥青进口量在320万吨上下水平。 10017024031038045052059066073080010305070901101302018/3/262020/3/26WTIbrentINE原油00.511.522.5301002003004005006007008002018/5/112020/5/11燃料油(380)道路沥青比值050100150200250300350400Jun-18Feb-19Oct-19Jun-20Feb-21Oct-21中石油中石化中海油地方炼厂0%10%20%30%40%50%60%70%2020/1/92020/4/92020/7/92020/10/92019202020212022 商品研究 Page 236 敬请阅读末页的重要声明 图13：石油沥青进口量(万吨) 图14：进口利润与进口量关系 资料来源：百川资讯 资料来源：wind 截止到2022年3月2日，稀释沥青港口库存270.9万吨，较上一周下降0.73%或2万吨，东北地区83.5，山东地区152.4万吨，山东地区35万吨。近期稀释沥青现货到岸贴水报价至-23至-21美元/桶附近（关前价，不含税），山东各港口库提，品质不同，价格略有不同，具体商谈为准。目前贸易商关前报价在4450-4500元/吨附近，保税罐出货 图15：稀释沥青进口量(万吨) 图16：山东马瑞原油成本季节性(元/吨) 资料来源：路透 资料来源：卓创资讯 本周沥青供应整体小幅减少，其中供应减少地区主要集中在华东、山东、东北和西北地区，华北和华南地区供应稳中增加，西南地区供应稳定。未来一周，上海、扬子有望转产沥青，伦特、凯意有开工计划，金诚将持续生产沥青，预计山东、华东、华北地区沥青供应将稳中增加；其他地区沥青供应或相对稳定。 表1：沥青炼厂检修及转产情况 0102030405060123456789101112201720182019202020210102030405060-2000-1500-1000-500050010002014/1/22017/1/22020/1/2进口利润(华东)进口量01002003004005001月3月5月7月9月11月2021202020192018010002000300040005000600070002022/1/12022/4/12022/7/12022/10/120182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 237 资料来源：卓创资讯 山东焦化料上涨250至4550元/吨。国际原油价格冲高，加之需求平稳，带动焦化料价格上调。沥青价格上涨75至3470-3500元/吨。周内前期