沥青周度报告：沥青成本下降，产业利润持续好转

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 沥青成本下降，产业利润持续好转 投资咨询资格号： 证监许可[2012]112 沥青 周度报告 2022年7月11日 分析师 分析师：娄载亮 能化高级分析师 期货从业资格：F0278872 投资咨询资格：Z0010402 联系人：肖海明 期货从业资格：F3075626 联系电话：15688831285 邮箱：xiaohm@luzhengqh.com liutl@luzhengqhcm @luzhengqh.comliutl@luzhengqh.com liutlliutl@luzhengqh.comshihengyu@outlook.com 客服电话：400-618-6767 [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_Report] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 摘要 ◼ 逻辑与观点：沥青现阶段有两个主要逻辑，一是成本端原油价格不断下行，进而带动沥青价格下跌；二是终端需求整体处于旺季当中，沥青的生产利润增加。成本是影响沥青期货最重要的因素，在美联储持续加息，市场对于宏观预期较为悲观，大宗商品普遍下行，在这样的大背景下，原油价格有望进一步下行。沥青终端需求仍处于旺季，不过北方近期多雨，对需求产生短期影响，同时因价格不断下跌，贸易商囤货积极性有所减弱。所以整体来看，沥青期价仍将在成本的影响下下跌，但产业生产利润有望持续恢复。 ◼ 市场回顾：本周沥青期货表现相对原油更加弱势，全周呈现震荡后下跌的态势，最终BU09收于4191元/吨，跌260点，跌幅5.48%。本周原油价格继续下行，WTI收于107.06美元/桶，跌3.42美元，跌幅3.1%。布伦特收于112.62美元/桶，跌0.94美元，跌幅0.83%。INE收于694.1元/桶，跌5.4元，跌幅0.8%。 ◼ 风险提示：1.地缘政治引发成本端原油大涨；2.终端基建大规模快速落地 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 沥青成本下降，产业利润持续好转 一、原油持续走弱，沥青开工继续回升 1、宏观影响持续体现，原油继续下行 ◼ 本周原油继续弱势下行，WTI收于107.06美元/桶，跌3.42美元，跌幅3.1%。布伦特收于112.62美元/桶，跌0.94美元，跌幅0.83%。INE收于694.1元/桶，跌5.4元，跌幅0.8%。 ◼ 俄乌冲突近期陷入常态化表现，双方表态及军事行动均无显著升级迹象，但地缘紧张气氛延续，此外伊朗虽对核问题协议释放积极信号，但亦无实质性进展出现，整体来看，供应端趋紧局面仍在，但市场关注度有所下降。美联储暗示持续加息是合适的，下次会议再度大幅加息的可能性存在，市场对经济衰退以及由此引发的需求下滑忧虑仍存。此外美国商业原油库存有增长迹象，也或将带来一定压力。预计需求端预期依然偏弱。 ◼ 但近期经济及需求预期有所转弱，给油价的上行构成阻力。在供给端没有更强向上支撑的情况下，实体经济已不能承受过高的油价，美用油高峰已至，难有更多需求提振，原油价格下行压力较大。 图表1：国际原油价格 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 2、成本降低，沥青开工略有回升 ◼ 截止2022年7月6日，本周隆众对92家沥青厂家统计，本周沥青周度总产量为54.3万吨，环比增加4.4万吨，综合开工率为为33.8%，环比增加2.7个百分点。其中地炼总产量39.6万吨，环比增加5.7万吨，中石化总产量7.7万吨，环比减少1.3万吨，中石油总产量3.6万吨，环比下降0.3万吨，中海油3.3万吨，环比增加0.3万吨。 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00期货结算价(连续):WTI原油期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):INE原油 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - 图表2：焦化装置开工率 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 图表3：石油沥青装置开工率 、 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 二、沥青现货分析 ◼ 截止2022年7月7日，国内沥青均价为4609元/吨，环比下调96元/吨或2.0%。周内市场来看，受原油大幅走跌影响，市场价格下行较为明显。分地区来看，七大地区中，下跌4个，上涨1个，持稳2个，其中华北地区跌幅最为明显，较上周下调250元/吨，主要是原油和盘面回落，期现低价货源流出；华东地区下调200元/吨，主要本周中石化下调50-150元/吨不等，加之受区外低价资源影响，高低端价格均有所下行；山东下调75元/吨，本周价格存在分化，低端受原油走跌影响下调明显，但高端主要受中石化价格上调影响。短期来看，国内沥青价格或偏弱运行。 ◼ 国内54家沥青样本库存共计100.8万吨，环比跌0.4万吨或0.4%。尤40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002021-01-082021-02-082021-03-082021-04-082021-05-082021-06-082021-07-082021-08-082021-09-082021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-082022-06-082022-07-080.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 其华东、山东地区去库明显，分析原因：华东地区炼厂开发成品量少加之个别炼厂执行前期合同且有有发船；山东地区主力炼厂在日产降低态势下，月底集中出货，带动库存去库明显；国内沥青70家样本企业社会库库存共计96.7万吨，环比跌6.0万吨或5.8%。尤其华东、华南去库良好，分析原因抛除进口资源到港减少且炼厂供应低位外，主要得益于周内天气尚可，在国内沥青价格回落态势下，社会库资源报盘活跃带动业者入市积极性稍有提升，出货量增加明显。 ◼ 在沥青产业链产品中，加工沥青利润-67.9元/吨，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为427元/吨；焦化利润高于沥青。山东沥青均价4385元/吨，焦化料均价5750元/吨，本周沥青价格下调，焦化料价格上涨，价差有所增加，目前价差在1365元/吨左右。 三、市场数据 图表4：沥青产业链利润 图表5：装置开工情况 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表6：国内石油沥青价格 图表7：区域间套利空间 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 图表8：沥青厂库库存 图表9：沥青社会库存 来源：隆众资讯，中泰期货整理 来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表10新加坡散装沥青价格 图表11：改性沥青价格 来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理 来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 ◼ 逻辑与观点：沥青现阶段有两个主要逻辑，一是成本端原油价格不断下行，进而带动沥青价格下跌；二是终端需求整体处于旺季当中，沥青的生产利润增加。成本是影响沥青期货最重要的因素，在美联储持续加息，市场对于宏观预期较为悲观，大宗商品普遍下行，在这样的大背景下，原油价格有望进一步下行。沥青终端需求仍处于旺季，不过北方近期多雨，对需求产生短期影响，同时因价格不断下跌，贸易商囤货积极性有所减弱。所以整体来看，沥青期价仍将在成本的影响下下跌，但产业生产利润有望持续恢复。 ◼ 市场回顾：本周沥青期货表现相对原油更加弱势，全周呈现震荡后下跌的态势，最终BU09收于4191元/吨，跌260点，跌幅5.48%。本周原油价格继续下行，WTI收于107.06美元/桶，跌3.42美元，跌幅3.1%。布伦特收于112.62美元/桶，跌0.94美元，跌幅0.83%。INE收于694.1元/桶，跌5.4元，跌幅0.8%。 ◼ 风险提示：1.地缘政治引发成本端原油大涨；2.终端基建大规模落地 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00厂家库存:沥青:东北地区厂家库存:沥青:华北地区厂家库存:沥青:华东地区厂家库存:沥青:华南地区厂家库存:沥青:山东地区厂家库存:沥青:西北地区厂家库存:沥青:国内全0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00社会库存:沥青:华北地区社会库存:沥青:华东地区社会库存:沥青:华南地区社会库存:沥青:华中地区社会库存:沥青:山东地区社会库存:沥青:西北地区社会库存:沥青:国内0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00现货价(中间价):道路沥青(新加坡进口散装):CIF华南现货价(中间价):道路沥青(新加坡进口散装):CIF华东现货价(中间价):道路沥青(新加坡进口散装):CIF北方010002000300040005000600070002021-01-032021-02-032021-03-032021-04-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-032021-09-032021-10-032021-11-032021-12-032022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-03市场价(平均价):沥青(SBS改性沥青):西南地区市场价(平均价):沥青(SBS改性沥青):西北地区市场价(平均价):沥青(SBS改性沥青):山东地区市场价(平均价):沥青(SBS改性沥青):华南地区 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本