【西部通信傅鸣非团队】大象起舞：运营商底部推荐，看好云+5G应

【西部通信傅鸣非团队】大象起舞：运营商底部推荐，看好云+5G应用双轮驱动长期增长逻辑中期及长期规划落地，政策端从“适度超前布局“转向”提高覆盖+需求拉动“。2021年11月21日，工信部正式印发《“十四五”信息通信行业发展规划》，明确到2025年，对通信行业总体规模、基础设施建设、绿色节能、应用普及、发展创新、普惠共的要求；结合此前工信部联合九部委联合出台的《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》，可得我国5G基础设施建设不论中短期还是长期，均将持续建设运营商资本开支匹配营收增长，营收质量进一步提升：5G扬帆计划中规定每万人拥有5G基站数量18个，2020年为5个，可推断出到2023年，5G基站数量将接近260万个，意味着2022-2023年均增长基站数量约60万站；到2025年每万人5G基站数量26个，即整体5G基站数量接近376万站，2024-2025年均建设5G基站数量约为57-60万站。我们2022年5G资本开支预计与2021年基本持平，增长更多来自IDC和全光网建设，助力运营商ToB和ToC的AICT营收更快速增长，进一步提高营收质量。数字经济叠加东数西算，运营商在手资金充沛，有望优先受益，提升盈利能力：我国IDC市场份额中，三大运营商占比超过60%。根据我们的跟踪数据，中国电信拥有机架数超50万个，中国移动37.2万个，中国联通超30万个，集中于华北、华东及华南地区，西北地区覆盖率相对较低，未来市场成长空间广阔，考虑到运营商在手资金充沛，有望优先受益。我们认为随着中国移动“4+3+X“数据中心集群加速建设，中国电信” 2+4+31+X+O “云改数转战略不断推动，中国联通”5+4+31+X“持续布局，三大运营商有望凭借规模优势开拓云相关增值业务的第二增长曲线，提振整体盈利水平。5G用户持续增长，ARPU持续攀升，应用端具备放量基础：截至2021年年底，全球移动数据流量+40%，全球180余个国家中200多家运营商部署了5G商用网络，用户总数超7.5亿，终端超1200款，我国基站数量及用户总人数均领先全球；5G行业应用方面，全球已开展超1万个5GtoB创新项目，逐步形成规模效应，预计到2022年底全球5G连接数将超10亿，到2027年5G将占全球所有移动用户50%左右，覆盖全球75%人口并承载全球62%的智能手机流量。ARPU方面，随着5G渗透度不断提升，预计2021年运营商ARPU普遍企稳回升只47-50元区间，ARPU提升叠加DOU的不断增长，运营商营收质量有望持续向好。股息率居于行业前列，叠加公司营收质量向好基础，具备长期投资价值：中国移动（6.58%）、中国联通（8.41%）及中国电信（4.26%）股息率均处于行业较高水平，明显高于软银（1.08%），LGU+（4.09%）及KDDI（3.10%），且我国运营商对IDC及云的布局均处于世界领先水平，建议投资者重点关注。。