策略专题研究：上一轮俄罗斯冲击时，哪些投资策略失效了？

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上一轮俄罗斯冲击时，哪些投资策略失效了？——国信证券研报总结

国信证券研报指出，海外地缘风险因素仍是全球股市下跌的重要原因之一。3月上旬无论是海外市场还是A股市场都出现了走弱的态势，这里涵盖了一定的避险情绪。研报回顾了1998年俄罗斯金融冲击时曾一度失效的投资策略，对后续的资产配置做出指引。

股票方面，关注如果风险进一步演进下，欧洲股市的潜在风险。贸易的影响更多体现在原油、天然气等特定大宗商品上，而各经济体与俄罗斯间贸易往来份额中受到的影响，远不及持有其债务份额的影响大。从俄罗斯外债敞口来看，欧洲仍然是俄罗斯第一大“债东”。

债券方面，要关注资金避险型流向，给特定交易策略造成的尾部风险。这里不得不提长期资本管理公司的折戟。1998年投资于俄罗斯债券的资金损失只是其亏损的一部分，更重要的是其基于美、欧不同期限、品种的利率、利差经验规律，所采取的多重的、高杠杆的“收敛策略”，在黑天鹅事件来临之际，资金避险诉求的流动打破常规经验，由此爆发了严重的尾部风险。

总结来说，投资者在面对地缘风险时，需要警惕股票和债券投资策略失效的风险，同时关注资金避险型流向，避免给特定交易策略造成的尾部风险。