投资策略周报：反弹到反转条件具备了？配哪些板块？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 反弹到反转条件具备了？配哪些板块？ [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、海外市场：美欧央行货币政策继续收紧，欧元区面临滞胀。美国通胀居高不下，4月美国CPI和核心CPI同比和环比数据均高于市场预期，住房、食品、机票和新车价格大幅上涨。鲍威尔已连任美联储主席，后续美联储仍将不遗余力的控制通胀，未来两次议息会议或各加息50个基点。欧元区面临滞涨，越来越多官员转向鹰派。欧央行行长拉加德表示，预计资产购买计划将在第三季度初结束，随后数周内就会决定加息，预计最快将在7月加息。 二、国内经济基本面正在筑底，宽信用仍需加码。疫情对宽信用传导产生较大扰动，4月社融和新增人民币贷款同比增速再度下滑，居民购房及消费受阻，企业经营融资需求明显下降。但疫情冲击最大的阶段正逐步过去，上海地区复商复市分阶段推进，后续社融和信贷有望企稳，宏观杠杆率会有所上升。下一阶段，稳增长、稳就业仍是政策主要目标，增量政策工具将逐步落地，宽信用仍需加码支持重点领域和薄弱环节，纾困中小微企业和特殊困难行业，加大对实体经济的支持力度。 三、年初以来，A股估值普遍下修，同时企业业绩增速尚未见底，盈利能力改善仍需时间。估值端，年初至今上证50、沪深300、 上 证指 数 涨跌 幅 的 估值 贡 献分 别 为：-17.75%、-19.56%、-16.27%；创业板指、中小板指、科创50涨跌幅的估值贡献分别为：-22.36%、-19.17%、-13.22%。盈利端，2022年一季报，全部A股（非金融石油石化）归母净利润增速降至个位数；盈利能力来看，2022年一季报，全部A股（非金融石油石化）ROE为8.4%，自2021年中起持续下行。另外从中长期维度来看，当前A股配置性价比仍较好：万得全A股权风险溢价为3.28%，已接近2020年3月的水平，A股主要股指市盈率也位于历史相对低位。 四、投资策略：静待云开见明月。4月27日至今，A股经历了一轮反弹，表现为行业板块普涨，且前期跌幅较大的成长板块跑赢大盘。当前市场仍处于超跌后的反弹阶段，随着国内疫情改善，稳增长、宽信用政策工具将不断落地夯实A股“政策底”，但同时企业业绩增速尚未见底，盈利能力改善也需要时间，市场趋势性反转还需验证基本面数据的改善和企业盈利重回上行。具体到行业配置上，关注两条投资主线：一是稳增长相关，如“银行、房地产、建材”等；二是受益国内疫情边际好转的部分消费品，如“食品饮料”等。 风险提示: 地缘风险升级；政策力度不及预期；疫情反复；海外市场大幅波动等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 分析师：张玮 邮箱：zhangwei3@hx168.com.cn SAC NO：S1120522030001 研究助理：冯逸华 邮箱：fengyh@hx168.com.cn 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3084.28 29.29 0.96 深证成份指数 11159.79 64.92 0.59 沪深300指数 3988.60 29.86 0.75 中小板指数 7624.95 22.21 0.29 创业板指数 2358.16 6.89 0.29 证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2022年05月15日 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 海外市场：美欧央行货币政策继续收紧，欧元区面临滞胀 ............................................ 3 2. 国内经济基本面正在筑底，宽信用仍需加码........................................................ 4 3. A股业绩增速尚未见底，盈利能力改善也需要时间 .................................................. 5 4. 投资策略：静待云开见明月 ..................................................................... 8 5. 风险提示 .................................................................................... 8 图表目录 图1 本周全球主要股指涨跌幅（5/9-5/13）........................................................................................................................................3 图2本周大宗商品与主要汇率涨跌幅（5/9-5/13）............................................................................................................................4 图3 社融和新增人民币贷款同比增速再度下滑 ...................................................................................................................................5 图4 2022年以来盈利、估值对指数涨跌幅贡献拆分 .........................................................................................................................6 图5 全部A股（非金融石油石化）归母净利润增速、营收增速下滑 ...........................................................................................6 图6 全部A股（非金融石油石化）ROE(TTM)，% .................................................................................................................................6 图7申万一级行业区间涨跌幅（%） ........................................................................................................................................................7 图8 沪深两市股票风险溢价率（%） .......................................................................................................................................................7 图9 A股主要股指PE ....................................................................................................................................................................................7 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1.海外市场：美欧央行货币政策继续收紧，欧元区面临滞胀 本周全球主要股指走势分化，A股走出独立行情。具体看，本周创业板指、深证成指、上证指数分别上涨5.04%、3.24%、2.76%；美国三大股指继续调整，纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数分别下跌2.80%、2.41%、2.14%；欧洲股指小幅反弹，德国DAX、法国CAC40、英国富时100指数分别上涨2.59%、1.67%、0.41%。年初至今，除巴西IBOVESPA指数、英国富时100指数微涨外，全球其他主要指数多为下跌，其中俄罗斯RTS、创业板指、深证成指、纳斯达克指数跌幅超20%。商品方面，粮食价格高位波动，CBOT大豆、玉米本周分别上涨4.09%、1.99%；外汇方面，美元指数最高突破105，美元兑人民币汇率贬值1.58%。 美欧央行货币政策将继续收紧。1）美国4月通胀数据超预期，美联储6月/7月议息会议可能再各加息50个基点。美国4月CPI同比上涨8.3%，环比上涨0.3%；核心CPI同比上涨6.2%，环比上涨0.6%，CPI和核心CPI同比和环比数据均高于市场预期。分项来看，能源通胀有所缓解，住房、食品、机票和新车价格大幅上涨。鲍威尔已连任美联储主席，后续美联储仍将不遗余力的控制通胀。鲍威尔在采访中表示，本轮加息节奏有点晚，实现经济软着陆仍具有挑战性，美联储将致力于将通胀率降回2%，并表示在未来两次货币政策例会上各加息50个基点是合适的。2）欧元区面临滞涨，欧洲央行行长暗示最快将于7月加息。一季度欧元区GDP环比仅增长0.2%，低于去年第四季度的0.3%，其中法国一季度经济停滞，意大利经济萎缩，西班牙经济增速大幅下滑。同时欧元区通胀居高不下，4月欧元区调和CPI达7.5%。由于欧洲通胀压力大幅偏离央行目标，越来越多官员支持在7月进行加息。5月11日，欧洲央行行长拉加德表示，预计资产购买计划将在第三季度初结束，随后数周内就会决定加息，预计最快将在7月采取行动。在通胀出现下行趋势前，预计美欧央行货币收紧预期仍会对全球资金风险偏好产生制约。 图1 本周全球主要股指涨跌幅（5/9-5/13） 资料来源：Wind，华西证券研究所 -6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%创业板指俄罗斯RTS深证成指上证指数德国DAX巴西IBOVESPA指数法国CAC40英国富时100恒生指数韩国综合指数澳洲标普200日经225道琼斯工业指数标普500纳斯达克指数台湾加权指数印度SENSEX30本周涨跌幅 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 图2本周大宗商品与主要汇率涨跌幅（5/9-5/13） 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.国内经济基本面正在筑底，宽信用仍需加码 受疫情影响，4月社融和新增人民币贷款同比增速再度下滑，居民购房及消费受阻，企业经营融资需求明显下降。1）4月新增人民币贷款6454万亿元，大幅低于市场预期（WIND一致预期1.45万亿元），同比少增8246亿元。结构上，企业中长期贷款增加2652亿元，同比少增3953亿元；住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元；不含住房贷款的消费贷款减少1044亿元，同比少增1861亿元。2）信贷拖累4月社融同比少增。4月新增社融9102亿元，同比少增9468亿元，