方正中期期货国债期货周报

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：金融衍生品组 牛秋乐 执业编号：F0268914 (从业) Z0002616 (投资咨询) 联系方式：010- 68578820 / niuqiule@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年3月6日星期日 摘要： 【行情复盘】 上周国债期货继续走低,其中10年期主力周跌0.39%；5年期主力周跌0.24%，2年期主力周跌0.11%。现券市场国债收益率普遍走高。 【重要资讯】 俄乌局势仍在升级，地缘政治局势以及各国对相关地区的制裁措施导致商品市场供需紊乱，金融市场波动加剧。上周原油价格连续涨停，能化品种价格跟随大涨，商品市场在价格普涨的情况下，导致上游原材料成本压力继续提升。国债虽作为避险资产，但大宗商品上涨对通胀形成较大压力，这影响国内货币政策可操作空间。从国内来看，上周官方与民间PMI数据公布，制造业与服务业景气程度均不同程度改善，数据显示需求改善明显，但原材料价格上行压力仍然较大，企业就业改善缓慢，制造业复苏基础仍不牢固。国内两会开幕，政府工作报告确定2022年主要预期目标,其中国内生产总值增长5.5%左右, 居民消费价格涨幅3%左右, 今年赤字率拟按2.8%左右安排，中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元, 今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元。海外方面，受国际局势不稳影响，国际主要央行货币政策陷入两难格局，大宗商品价格继续大涨，但市场加息预期有所降温，美联储3月份加息50bp预期基本消失，本次大概率加息25bp，避险因素与加息幅度预期下降，美债收益率高位回落，中美10年期国债利差水平重回100BP以上。 【交易策略】 总体来看，月初官方与财新制造业PMI数据均好于市场预期，俄乌局势导致部分大宗商品价格大幅走高，工业原材料价格上行对于当前通胀形势造成较大压力，这也限制了国内政策进一步宽松的空间，现券市场收益率普遍回升。大宗商品价格继续走高、国内外利差收窄、年初政府债券集中发行、宽信用预期等因素依然制约近期国债表现。但在国内经济下行压力较大，货币政策依然有宽松空间的情况下，国债牛市并未结束。操作上，建议交易性资金等待市场调整企稳买入，配置型资金继续耐心持仓。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 国债期货周报 Treasury bond Futures Weekly Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 一、国债期货行情 ............................................................................................................................................. 3 二、债市重要参考指标跟踪 ............................................................................................................................. 3 三、国债期货市场情况 ..................................................................................................................................... 4 1、国内经济与政策 ................................................................................................................................... 4 2、货币信贷 ............................................................................................................................................... 5 3、央行操作 ............................................................................................................................................... 7 4、短期资金面 ........................................................................................................................................... 8 5、现券市场 ............................................................................................................................................... 9 hZhU8VjZaZ1UYU6MdN8OtRrRtRpNkPmMsReRnMoM6MqRmPxNpPmNMYmPmN 请务必阅读最后重要事项 第3页 一、国债期货行情 96.000097.000098.000099.0000100.0000101.0000102.0000103.0000104.0000105.00002019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-28TF（五年期）T（十年期）TS（两年期） 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 二、债市重要参考指标跟踪 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第4页 三、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 上周官方与民间PMI数据公布，其中2月官方制造业PMI为50.2，预期49.8，前值50.1。2月官方非制造业PMI为51.6，预期50.7，前值51.1。2月财新制造业PMI为50.4，预期49.3，前值49.1。中国2月财新服务业PMI为50.2，较1月回落1.2个百分点，为2021年9月来最低。PMI数据小幅回升，制造业与服务业景气程度均不同程度改善，数据显示需求改善明显，但原材料价格上行压力仍然较大，企业就业改善缓慢，制造业复苏基础仍不牢固。近期中央政治局会议指出，今年工作要坚持稳字当头、稳中求进。要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘。国内两会开幕，政府工作报告确定2022年主要预期目标,其中国内生产总值增长5.5%左右, 居民消费价格涨幅3%左右, 今年赤字率拟按2.8%左右安排，中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、规模近9.8万亿元, 今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元。 图：经济增长引导社会收益水平 图：库存周期波动与收益率 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002006-062007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-08金融机构人民币贷款加权平均利率理财产品预期年收益率（3个月）10年期国债收益率GDP当季同比（右轴） 40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.002.002.503.003.504.004.505.0020102010201120112012201320132014201420152016201620172017201820182019202020202021202110年期国债收益率（左）%PMI：产成品库存（右）% 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 -32.00-22.00-12.00-2.008.0018.0028.0038.002011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 -24.00-14.00-4.006.0016.0026.0036.0046.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：库存周期变动 图：进出口数据 请务必阅读最后重要事项 第5页 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12库存周期工业企业:产成品存货:累计同比PPI :全部工业品:当月同比 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01出