- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金化妆品指数 4087 沪深300指数 5055 上证指数 3666 深证成指 15112 中小板综指 14416 相关报告 1.《377普通用途化妆品下架，迪阿股份上市在即-化妆品周报》，2021.12.6 2.《竞争加剧品牌价值凸显，关注功效护肤龙头-化妆品周报》，2021.11.30 3.《10月化妆品零售增7.2%、有所回暖-化妆品周报》，2021.11.21 4.《“双11”收官，Q4美妆板块怎么看？-化妆品周报》，2021.11.15 5.《高端/功效景气延续，国货借力产品突围-美妆“双11”跟踪》，2021.11.14 罗晓婷 分析师 SAC执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 疫情局部爆发，家庭消毒需求有望快速提升 投资建议  2月及3.8大促淘系+抖音销售总体回暖，主要细分赛道（功效护肤、高端护肤/彩妆、化妆师品牌）持续跑赢大盘，品牌分化加剧，推荐综合能力突出、大促表现出色、Q1业绩有望靓丽的贝泰妮/珀莱雅/华熙生物/鲁商发展；3月以来，国内疫情呈现多点散发、局部爆发态势，疫情防控常态化背景下，受益于公众居家消毒意识的提高，家庭消毒产品需求短期内有望快速增长，建议关注洗手液龙头蓝月亮、抑菌消毒湿巾领先生产企业洁雅股份。 本周观点  3月以来，国内疫情呈现多点散发、局部爆发态势。3月12日，新增本土确诊病例/无症状感染者均超过千例，分别达到1807例、1315例。本轮疫情波及范围大、人群面广，已波及全国20+省，截至3月12日23时，全国共有14个高风险地区，211个中风险地区。疫情防控常态化背景下，受益于公众居家消毒意识的提高，家庭消毒需求逐渐成为刚需，个人/家居清洁护理产品渗透率有望进一步提升。 行情回顾  本周（3.7~3.11）上证综指、深证成指、沪深300分别跌4.00%、跌4.40%、跌4.22%，化妆品板块跌4.71%，跑输沪深300 0.49PCT。  板块对比来看，化妆品处行业中下游。  个股方面，珀莱雅、若羽臣涨幅居前，蓝月亮集团、宝尊电商、逸仙电商跌幅居前。 行业动态  行业新闻：“3.8”节活动期间，珀莱雅登上天猫美妆行业TOP5、天猫国货美妆TOP1、京东国货护肤TOP1，活动当天荣登“抖音美妆蓝V排行榜”；芭薇股份进入北交所上市辅导期；3月11日菲洛嘉、理肤泉等美妆品牌电商服务商青木股份，在深交所上市；俄乌冲突下，多家化妆品企业声明暂停在俄罗斯营业；药监局发布最新解答，明确功效监管落地实施细节。  重点公告：嘉亨家化全资子公司湖州嘉亨获得一般液态单元和膏霜乳液单元（都具备儿童、眼部护肤品生产条件）的《化妆品生产许可证》。珀莱雅2022年1-2月营收6.3亿元左右、同增30%左右，归母净利润0.6亿元左右、同增35%左右；三八节活动期间，主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店成交金额同增200%以上、抖音平台成交金额同增100%以上。华熙生物21年营收49.48亿元、同增87.93%，归母净利润7.82亿元、同增21.13%；2022年1-2月实现营业总收入约6.4亿元，同增约55%。鲁商发展2022年1-2月化妆品板块实现收入2.2亿元，同增146.7%；原材料及添加剂板块实现收入4517万元，同增12.4%。  风险提示  新品/营销/渠道发展不及预期；生产/代运营商大客户流失。 3295370441134522493153405749201214210314210614210914国金行业 沪深300 化妆品行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 2022年03月13日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、行情回顾 1.1化妆品 本周（3.7~3.11）上证综指、深证成指、沪深300分别跌4.00%、跌4.40%、跌4.22%，化妆品板块1跌4.71%，跑输沪深300 0.49PCT。 板块对比来看，化妆品处行业中下游。 个股方面，珀莱雅、若羽臣涨幅居前，蓝月亮集团、宝尊电商、逸仙电商跌幅居前。 图表1：本周（3.7~3.11）化妆品板块涨跌幅 图表2：本周（3.7~3.11）化妆品板块涨跌幅走势 板块名称 累计涨跌幅（%） 上证综合指数成份 -4.00 深证成份指数成份 -4.40 沪深300 -4.22 化妆品板块 -4.71 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表3：本周（3.7~3.11）各板块涨跌幅（%） 来源：wind，国金证券研究所 1 此处的化妆品板块为国金证券选取的主业涉及化妆品代运营、品牌、生产等相关的A股/港股/美股上市公司，包含有壹网壹创、上海家化、珀莱雅、丸美股份、水羊股份、拉芳家化、名臣健康、青岛金王等个股，不同于Wind直接披露的化妆品指数（8841109.WI）。 -10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2022/3/62022/3/72022/3/82022/3/92022/3/102022/3/11化妆品 上证指数 深证成指 沪深300 (9.0)(8.0)(7.0)(6.0)(5.0)(4.0)(3.0)(2.0)(1.0)0.0电力设备 医药 综合 食品饮料 建筑 煤炭 基础化工 农林牧渔 通信 电子元器件 商贸零售 传媒 计算机 建材 汽车 电力及公用事业 银行 轻工制造 机械 化妆品 纺织服装 国防军工 交通运输 非银行金融 房地产 钢铁 石油石化 有色金属 家电 餐饮旅游 9ZiXiYfXdYnVmX8ViZaQaObRoMmMnPpNiNmMsRlOrQnR6MqQxOwMqRsOMYnMmO行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：本周（3.7~3.11）化妆品个股涨跌幅 来源：wind，国金证券研究所 2、本周观点 2022年3月以来，国内疫情呈现多点散发、局部爆发态势。根据国家卫健委数据，3月11日，新增本土无症状感染者超过千例、达到1048例，新增本土确诊病例476例；3月12日，新增本土确诊病例/无症状感染者均超过千例，分别达到1807例、1315例。本轮疫情波及范围大、人群面广，已波及全国20+省，截至3月12日23时，全国共有14个高风险地区，211个中风险地区。 图表5：3月以来新增本土确诊及无症状感染者数据 图表6：本土疫情新增趋势图 来源：国家卫健委，国金证券研究所 来源：国家卫健委，国金证券研究所 疫情防控常态化背景下，受益于公众消毒意识的提高，消毒产品需求迅速增长。根据赛迪数据，2015-2018年，中国消毒剂产值CAGR为6.2%，2019年受上游化工行业景气度下滑影响，2019年消毒剂产值增速放缓。2020年，受新冠疫情影响，消毒剂市场需求重新旺盛，产值增长率显著提升。 证券代码证券简称收盘价（元）累计涨跌幅（%）相对板块涨跌幅（%）累计成交量（万股）市值（亿元）603605.SH珀莱雅180.102.116.82766362003010.SZ若羽臣18.700.214.9267023300957.SZ贝泰妮166.99-1.423.29754707603630.SH拉芳家化16.59-1.483.2392338300132.SZ青松股份7.81-2.382.34418740300955.SZ嘉亨家化27.51-4.310.4094028600315.SH上海家化36.69-5.58-0.872121249300792.SZ壹网壹创36.01-5.83-1.1272286603983.SH丸美股份25.81-6.69-1.98509104600223.SH鲁商发展10.62-7.65-2.945658107300740.SZ水羊股份14.79-7.85-3.142793616601.HK朝云集团2.03-8.14-3.43273327605136.SH丽人丽妆17.86-11.45-6.741124726993.HK蓝月亮集团4.93-13.36-8.651871289BZUN.O宝尊电商6.49-30.06-25.356555YSG.N逸仙电商0.68-44.09-39.38590740500100015002000新增本土确诊 新增本土无症状感染者 05001,0001,5002,000新增本土确诊 新增本土无症状感染者 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表7：2015-2020年消毒剂市场产值及增速 图表8：“消毒剂”相关主题词云 来源：赛迪，国金证券研究所 来源：艾媒咨询，国金证券研究所 蓝月亮：洗手液龙头，优质家庭清洁解决方案提供商。2009年推出卫诺衣物消毒液，2000-2004年持续推出“抑菌洗手液系列”。根据Chnbrand发布的中国品牌力指数（C-BPI），“蓝月亮”在洗手液细分行业中连续11年（2011-2021）品牌力排名第一。 上海家化：旗下六神/家安品牌多款产品布局防疫消毒概念。2020年3月，六神品牌扩大艾叶系列、推出免洗速干的抑菌洗手凝露。专注家居清洁护理领域的家安品牌于2020年疫情期间，重新推出空气净化香氛系列、空气净味除菌喷雾。 洁雅股份：高端湿巾ODM/OEM领先企业，疫情催生巨大清洁/消毒湿巾产品需求，业绩高速增长。公司湿巾产品涵盖婴儿系列、成人功能系列、抗菌消毒系列、家庭清洁系列等六大系列60多个品种，下游合作客户主要包括利洁时集团、Woolworths、强生公司、欧莱雅集团、宝洁公司、3M、贝亲等世界知名公司。2020年公司营收、归母净利润分别同增168%、164%，1-3Q21营收、归母净利润分别同增86%、63%；医用及抗菌消毒系列湿巾营收占主营收入比例由2018年的7.74%上升至1H21的65.81%。 图表9：蓝月亮全套家居清洁方案 图表10：上海家化旗下消毒抑菌产品 来源：蓝月亮官网，国金证券研究所 来源：国金证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%16%020406080100120140201520162017201820192020E产值（亿元） yoy（右轴） 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表11：洁雅股份营收、归母净利润及增速 图表12：1H21洁雅股份医用及抗菌消费系列湿巾收入占比65.81% 来源：洁雅股份招股说明书，国金证券研究所 来源：洁雅股份招股说明书，国金证券研究所 3、行业动态  “3·8”节珀莱雅现象级营销 根据化妆品观察3月9日报道，“3.8”节活动期间，珀莱雅登上天猫美妆行业TOP5、天猫国货美妆TOP1、京东国货护肤TOP1，活动当天荣登“抖音美妆蓝V排行榜”，与此同时，在微博、小红书等平台，上千位达人对珀莱雅旗下产品进行强势种草，品牌累计获得4.5亿次互动传播。节日期间，珀莱雅“早C晚A”组合产品累计销量超7.8万件；其王牌大单品“双抗精华”及“红宝石精华”累计销量也分别突破16万支和3.9万支；珀莱雅“源力精华”累计销量达8.5万支，“羽感防晒”也卖出了28万余支。 “3·8”节期间，珀莱雅提出#性别不是边界线 偏见才是#主题活动，让品牌实现了新的出圈效果。这波态度表达是珀莱雅对去年“3.8”节活动的延续。今年珀莱雅邀请了女足主将王霜，以及广州白云区人和镇合兴堂的女子舞狮队“醒狮少女队”，拍摄了一支TVC。同时珀莱雅也发起了多项社会性活动，联合美团外卖、快手、小天鹅、babycare等品牌反思自省，反传统地展现多样的“广告