中信特钢2021年年报点评：产品结构持续优化，产业布局不断完善

维持“增持”评级。公司2021实现营业收入973.32亿元，同比上升27.58%； 实现归母净利润79.53亿元，同比增长31.84%，公司业绩符合预期。维持公司2022-23年EPS预测为1.99、2.25元的预测，新增2024年EPS预测为2.52元，维持公司目标价31.84元，维持“增持”评级。 产量稳步上升，销售净利率创新高。公司产能超1600万吨，2021年钢材销量1453万吨，同比升3.86%。21年公司吨钢售价、吨钢成本分别为6699、5552元/吨，吨钢毛利1147元/吨，吨钢毛利较2020年升187元/吨。在21年成本上升的背景下，公司吨钢毛利的扩张体现出公司对下游的议价权。21年公司吨钢净利547.3元/吨，较20年升116.7元/吨，21年公司销售净利率8.18%，创近三年新高，公司盈利能力稳步上升。 产品结构持续优化，龙头地位凸显。21年公司轴承用钢销量超200万吨，同比增长17.7%；风电连铸大圆坯、胎圈帘线钢销量均创历史新高。此外，超高强度钢销量同比增长62.7%，高温/耐蚀合同比增长44.66%，特种不锈钢同比增长113.25%。公司行业龙头地位稳固，产品结构持续优化。 产业布局不断完善，成本管控效果显著。21年公司参股天津钢管，实际控制无缝钢管年产量超500万吨。公司同时完成湖北神风汽车弹簧控股权的收购，公司产业布局更加完善。公司持续推进成本管控，21年公司铜陵特材三期项目5#、6#焦炉顺利出焦，铁合金项目与1万吨负极材料项目持续推进，我们预期公司成本仍将将进一步降低。 风险提示：宏观经济大幅下行，汽车缺芯情况继续恶化。