酒鬼酒：“开门红”超预期，虎年登峰在途中

公司发布2022年1-2月经营情况公告。公司预计1-2月实现营业总收入14亿元左右，同比约+120%，实现归母净利润4.65亿元左右，同比约+130%，归母净利率预计同比+1.4pct。 “开门红”超预期，展现强劲增长潜力。据此前公司业绩预告，2021Q4单季度公司营收同比+4%，预计系主动控货调整渠道库存，助力春节“开门红”高增超预期，1-2月公司营收14亿元左右，同比+120%，较2021Q1营收（9.1亿元）增长54.3%，我们预计主要系2022年年初发货节奏与去年同期相比较快，带动1-2月数据高增，预计3月公司或将放缓发货节奏，控量挺价，推动内参与酒鬼良性发展。 内参+酒鬼双轮驱动，全国化在途中。内参：定位高端，圈层营销+内参销售公司赋能推动全国化发展。2019年以来公司在全国各省合计举办约19场内参酒价值研讨会，文化赋能叠加圈层营销，把握核心消费者与经销商，同时内参销售公司模式实现经销商实现了角色、量与质、经营机制的三重转变，市场可见度与消费者认知为先，立足高端。内参放量发展带动公司产品结构优化提升盈利能力，当前内参省内批价810-820元，预计随公司量价调控，批价有望上行，良性发展在途中；酒鬼酒：渠道推力为先，厚积而薄发。2020年以来积极控量挺价、聚焦打造大单品，提升酒鬼酒系列产品渠道推力，在省外唤醒酒鬼酒曾经的消费者记忆，在省内精耕细作渠道，2021年在各方面梳理到位后放量高增，当前打法与战略清晰明确。整体来看公司当下内参与酒鬼双轮驱动，渠道运营与营销打法已成体系，同时中粮在战略、经营与企业背书等多方面对公司赋能，未来可期。 盈利预测：公司“开门红”超预期，上调此前盈利预测，预计2021-2023年营业收入分别为33.5/49.8/65.2（原为33.5/46.0/60.3亿元），同比+83.5%/48.7%/30.9%，预计2021-23年归母净利润分别为9.3/14.8/20.1亿元（原为9.3/13.4/18.2亿元），同比+90.5%/58.9%/35.7%，当前股价对应PE分别为56/35/26倍，维持“买入”评级与225元目标价，对应2023年36倍PE。 风险提示：全国化发展不及预期、高端酒价盘大幅波动、宏观经济下行、疫情反复风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）