深度报告：国内钴盐生产行业领先，发展步入快车道

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 腾远钴业（301219.SZ）深度报告 国内钴盐生产行业领先，发展步入快车道 2022年03月10日 [Table_Summary]  公司为我国最具竞争力的钴盐生产企业之一。公司主要从事钴、铜相关产品的研发、生产与销售，核心产品为氯化钴、硫酸钴等钴盐以及四氧化三钴等钴氧化物。公司研发实力雄厚，是技术能力突出、工艺设备先进、产品质量优异的高新技术企业。截至2021年H1，公司具有钴产品年产能6500吨，铜产品年产能22408吨，产能利用率整体维持较高水平。2020 年度，公司氯化钴产量占比为 5.53%，居国内第五位。  公司主营业务收入逐年增长，盈利波动后实现大幅上升。2018-2021公司营业收入由16.71亿元增长至41.58亿元，CAGR为35.51%。公司毛利率水平大幅提升，由2019年的23.40%上升至2021年的41.59%，公司归母净利润由2018年的1.85亿元增长至2021年的11.44亿元，CAGR为83.55%。  新能源等领域对钴、铜的需求快速增长，助推行业发展。2020年我国钴下游领域中，锂电池用钴产品占比达84.4%。受锂电池、合金等下游行业的需求带动，叠加冶炼深加工产能向我国集中，以及相关行业政策的影响，钴行业发展将迎来快速增长。同时新能源产业将为铜的需求带来新的增长点，2020年全球新能源领域铜消费量预计可达400万吨，约占全球铜消费量的15%，未来该比例将提高。此外在国内稳增长背景下，下游基建等领域需求提升将拉动铜需求增长。  稳定可靠的原材料供应，优质客户资源，优秀的研发能力构成公司的核心竞争力。公司依托其子公司刚果腾远以及其他供应商建立了稳定可靠的上游供应链，保障了原材料供应。同时公司高度重视口碑建设，其良好声誉与高质量的产品为其带来一批高质量的客户资源。公司以创新为核心竞争力，拥有雄厚的研发技术和先进的制造工艺。截至2022年2月公司合计拥有 28 项专利，其中8项发明专利、20项实用新型专利；拥有21项核心技术。  募投项目提升公司生产能力，拓宽产品种类，增加核心竞争力。本次募集资金投资项目达成后，公司将实现年产钴金属量13,500吨、镍金属量10,000吨，产品有电积钴、硫酸镍、硫酸锰、碳酸锂、三元前驱体等。项目有助于公司拓宽下游客户，扩大业务规模，延伸产业链；增强资金实力，降低经营风险；进一步降低原辅材料成本，提升综合竞争力。  盈利预测：考虑到公司未来产能将进一步提升，产品结构优化，公司业绩有望迎来快速增长。我们预计2022/2023/2024年公司将分别实现归母净利润21.69/31.60/37.63亿元，同比分别增加89.61%/45.68%/19.09%，EPS分别为17.22/25.09/29.88元/股。  风险提示：工厂搬迁导致的停产和新厂区生产未达预期风险；境外经营的风险；钴、铜价格波动导致的业绩波动的风险；公司产品需求变动等风险；新冠疫情对公司生产经营影响的风险；对子公司依赖的风险等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,158 7,683 10,448 12,430 增长率（%） 132.7 84.8 36.0 19.0 归属母公司股东净利润（百万元） 1,144 2,169 3,160 3,763 增长率（%） 122.9 89.6 45.7 19.1 每股收益（元） 9.08 17.22 25.09 29.88 PE 19 10 7 6 PB 6.6 2.0 1.6 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：以发行价测算PE、PB） [Table_Invest] [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 电话： 021-80508866 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 刘小华 执业证号： S0100121120055 电话： 021-80508866 邮箱： liuxiaohua@mszq.com [Table_docReport] 腾远钴业(301219.SZ) /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 腾远钴业：业务专精、发展迅速的钴铜制造企业 ...................................................................................................... 3 2 新能源等下游领域的需求增长推动行业发展 ............................................................................................................. 5 2.1 钴行业：新能源领域助推产业高速发展 ........................................................................................................................................ 5 2.2 铜行业：传统产业在新驱动力下持续发展 .................................................................................................................................. 10 3 公司上游渠道稳定，客户优质，盈利能力优秀 ....................................................................................................... 14 3.1 公司经营业绩良好，盈利上升 ....................................................................................................................................................... 14 3.2 公司毛利率处于行业较高水平 ....................................................................................................................................................... 18 3.3 公司拥有良好的市场口碑，优质客户资源 .................................................................................................................................. 20 4 募投项目：提升产能，丰富产品种类，增加竞争力 ................................................................................................ 22 5 盈利预测与估值 .................................................................................................................................................... 23 5.1 盈利预测 ............................................................................................................................................................................................ 23 5.2 估值分析 ............................................................................................................................................................................................ 24 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 26 插图目录 .................................................................................................................................................................. 28 表格目录 .................................................................................................................................................................. 28 腾远钴业(301219.SZ) /有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 腾远钴业：业务专精、发展迅速的钴铜制造企业 腾远钴业为国内最具竞争力的钴产品生产企业之一。公司成立于2004年，2005年正式投产钴盐系列产品，2012年通过江西省著名商标认定，2021年获证监会同意在创业板首次公开发行股票，拟募资21.98亿元。腾远钴业的生产线实现了自主开发，具有自主知识产权，关键设备自行完成设计、制作，生产流程实现连续化、自动化，具有独创性，技术工艺水平居于国内领先水平。截至2022年2月公司合计拥有 28 项专利，其中8项发明专利、20项实用新型专利，其生产的氯化钴被评为“江西省名牌产品”，目前已经成为国内最具技术水平和规模实力的钴系列产品生产企业之一。 腾远钴业主要从事钴、铜相关产品的研发、生产与销售，在该领域形成了自身独特的优势。1）公司的核心产品为氯化钴、硫酸钴等钴盐以及四氧化三钴等钴氧化物。此外，由于铜钴伴生的特点，公司还生产电积铜。2）公司起步时间早，研发实力雄厚，研发成果显著。在钴产品的湿法冶炼上具备较强的技术优势、工艺优势和成本优势，是技术能力突出、工艺设备先进、产品质量优异的高新技术企业，目前国内最具规模实力和技术水平的钴盐生产行业龙头企业之一。3）公司为钴盐行业龙头，其钴盐产品产量在国内生产商中名列前茅。根据上海有色金属网的统计数据，2019年公司钴盐产量为6,470.58金属吨，占国内总产量的比例为8.18%；公司硫酸钴产量占比为7