银河证券每日晨报

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 每日晨报 2022年3月10日 [table_main] 晨会纪要模板 责任编辑： 银河观点集萃: 丁文 ：010-80927606 ：dingwen@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511020004 ⚫ 宏观：全年通胀预期上行：2022年2月份翘尾影响0.3%，预计新涨价因素上行，CPI同比增速约在0.7%左右。预计2022年全年CPI增速2.0%，2022年3-4季度CPI突破2%。（1）我国消费恢复速度较慢，人员工资增速缓慢，加上对新冠疫情的严控，已经严重影响了消费的增长，我国通胀仍然处于较低的水平。（2）工业品价格有所回落，工业品价格向消费品传导仍然有困难，消费者很难接受价格上行。（3）猪周期可能在2022年下半年有所反转，同比基数的原因会带动下半年CPI上行。预计3月份PPI环比回升，3月份PPI翘尾水平7.2%，预计PPI水平在9.0%左右。2022年PPI前高后低，全年预计在6%左右，受到基数影响，PPI在4季度是低点。 ⚫ 通信：我们认为通信行业投资重点正在从5G设备转向应用，先估值再基本面有望双升。建议关注标的：元宇宙基建标的中兴通讯（000063），光模块中际旭创（300308），东数西算相关标的光环新网（300383），天孚通信（300394），英维克（002837），车/物联网和而泰（002402），广和通（300638），视频会议亿联网络（300628），灾害监测龙头叠加自动驾驶标的华测导航（300627），5G消息梦网科技（002123）。同时通信运营商板块作为长期配置方向也需要重点关注。 要闻 欧美股市集体大涨，黄金、原油、伦铜等大宗商品全线重挫 俄罗斯总统普京签署一项法令，允许国家福利基金购买政府债券和股票，以提高俄罗斯经济面对制裁的稳定性 LME将镍交易保证金提高一倍 统计局：2月CPI总体平稳，PPI同比涨幅回落 上期所暂停镍期货部分合约交易一天，非主力合约夜盘跌停 中国石化与沙特阿美签署谅解备忘录，进一步强化长期合作关系 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_content] 银河观点集锦 宏观：通胀预期走高，‘滞胀’压力隐现—2月CPI/PPI_点评 1、核心观点 CPI未来逐步上行通胀环比上行，食品价格和非食品价格同时上涨。（1）食品方面，蔬菜价格上行，2月份全国雨雪天气带动蔬菜走高；猪肉零售价格下行，生猪价格在春节期间价格下跌；（2）非食品价格方面，受到原油价格上行的影响，交通工具用燃料价格上行；在服务类价格方面，家庭服务价格下滑，旅游价格上行1.0%，整体服务价格保持平稳。另外，家用器具价格上行1.1%。 蔬菜和猪肉继续震荡，能源价格上行（1）猪肉需求年后回落，猪肉供给仍然较为充足。春节过后消费渐趋平稳，生猪市场仍然需要继续消化库存。猪肉价格已经在成本线附近，3月份猪肉价格预计小幅震荡。（2）蔬菜价格受天气影响较大。2月中旬出现了全国雨雪天气，蔬菜运输供应稍有不畅，价格快速上行。3月前9天蔬菜价格仍然没有下行，蔬菜价格超过历史价格，预计3月下旬出现（3）原油价格上行带来了非食品价格的走高。由于地缘政治风险凸显，使得包括原油在内的大宗商品价格上行，为未来的CPI带来压力。 全年通胀预期上行2022年2月份翘尾影响0.3%，预计新涨价因素上行，CPI同比增速约在0.7%左右。预计2022年全年CPI增速2.0%，2022年3-4季度CPI突破2%。（1）我国消费恢复速度较慢，人员工资增速缓慢，加上对新冠疫情的严控，已经严重影响了消费的增长，我国通胀仍然处于较低的水平。（2）工业品价格有所回落，工业品价格向消费品传导仍然有困难，消费者很难接受价格上行。（3）猪周期可能在2022年下半年有所反转，同比基数的原因会带动下半年CPI上行。 未来通胀温和上行（1）上中游原材料价格的上行以及人工成本的缓慢上行推动了CPI平稳上行。（2）能耗双控和碳中和大目标不变，居民生活成本会被缓慢推高。（3）我国未来经济面临的主要问题是有效需求不足，扩大有效需求需要解决分配的问题，也就是减少全社会贫富分化，这仍然需要时间。CPI全面上行概率很小，预计在未来2-3年左右CPI温和上行。 PPI回落，但仍然处于高位2月份PPI环比上行，黑色产业链商品出厂价格回升，原油价格上涨，其产业链相关产品价格上行：（1）国际原油价格上行带动国内石油及相关产业价格走高；（2）我国煤炭价格重新上行，2月份动力煤期货价格上行10.5%，但煤炭出厂价格仍然受到一定程度的管制；（3）消费类行业稍有回升，食品制造业上行0.2%。 3月份基数水平继续下行，环比可能继续回升，我国PPI可能出现反弹：（1）能源价格大幅走高，并且一段时间维持高位。3月份能源价格继续上行，带动相关产品价格走高；（2）生产成本上行，生产低位平衡，价格向终端转移；（3）物流阻塞得到缓解，以反应大宗商品运输为主的BDI回升，预示着未来PPI下滑速度趋缓。 预计3月份PPI环比回升，3月份PPI翘尾水平7.2%，预计PPI水平在9.0%左右。2022年PPI前高后低，全年预计在6%左右，受到基数影响，PPI在4季度是低点。 kUnUkWfUgZ9UnUqQzRqRpP8OcM9PmOpPmOtRfQrRpMiNnMrR7NqQxOxNnNqRNZpMzQ 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 （分析师：许冬石） 宏观：财政补充资金，央行没有开启QE—2022年央行上缴留存利润点评 1、核心观点： 央行上缴利润不增加财政负担人民银行结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体负担，也不是财政赤字。结存利润按月均衡上缴，人民银行资产负债表规模保持稳定，体现了货币政策与财政政策的协调联动，共同发力稳定宏观经济大盘。预计上缴1万亿人民币的央行利润，每月预计增加833亿元人民币。 是否是中国版QE：从资产负债表来看央行上缴利润是否是中国版的QE，主要仍然是观察央行资产负债表是否扩张。由于央行的利润表并不明确，我们分两种情况。第一，央行上缴的利润来自于自己的留存利润，并且可能结汇或者部分结汇。央行总资产不做改变，负债结构有所变化。第二，央行自身利润不够补充财政资金，央行需要创造部分资金。这种情况可以理解为QE的试水。 是否是中国版QE：从储备货币来看量化宽松主要的目的是增加基础货币的投放。第一种情况来看，基础货币投放并没有增加，或者说增加的渠道较为曲折。财政需要向下发放资金，资金进入企业或者地方政府，企业或者地方政府将资金存到商业银行，商业银行缴纳存款准备金。第二种情况，基础货币增加仍然需要曲折行进。并没有明确的渠道增加储备货币。 央行大幅上缴利润体现了稳增长的态度央行和其他国有金融机构上缴利润用于财政支出，这本身就是政策层稳增长的态度，同时也是对财政资金的补充。2022年我国赤字率下滑至2.8%，总体赤字水平与2021年相当，地方政府专项债发行也与去年相同。政府工作报告中提到财政支出预计比去年增加2万亿以上。 （分析师：许冬石） 电子：2022年半导体行业资本支出将增长24%，荣耀Magic4系列手机发布 最新动态摘要 1. IC insights预计2022年半导体行业资本支出将增长24%至1904亿美元。根据ICinsights数据显示，自1993-1995年以来，半导体行业将首次出现连续三年的两位数支出增长。我们认为为了应对市场需求，全球晶圆厂扩产趋势明显，大陆新增产能尤为可观，有望持续拉动对半导体设备需求，国产半导体设备商在扩产趋势和国产替代化的双重驱动下，有望加快自主发展。考虑到晶圆厂大幅扩产主要从2020年底开始，建设周期大约需耗时1-2年，2022-2023年新增产能将迎来集中释放，半导体材料需求有望迎来爆发。建议关注中微公司、北方华创、江丰电子、立昂微、安集科技等。2.在MWC世界移动通信大会，荣耀Magic4系 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 列手机发布，在性能、显示、影像、安全等诸多方面升级，试图通过差异化的功能来实现突围全球高端手机市场。性能方面，荣耀Magic4系列手机搭载全新一代骁龙8移动平台，较上一代骁龙888移动平台CPU性能提升20％，能耗减少30％，采用行业领先的Cortex-X2CPU架构、AdrenoGPU、X655G调制解调器以及最新的4nm制程工艺；显示方面，实现业界首家在LTPO屏幕上搭载1920Hz高频PWM调光功能，达到流畅、省电与护眼；影像方面，升级多主摄融合计算摄影技术；安全方面，荣耀Magic4Pro首次首创智慧隐私通话保护功能，解决许多智能手机常见的声音泄漏这一问题。建议关注光弘科技、京东方、比亚迪电子、维信诺、长信科技、中京电子、德赛电池、华映科技等。 行业配置观点5G终端及汽车电动化需求旺盛的推动下，2022年电子行业盈利端将加速增长，维持“推荐”评级。半导体国产替代方面，建议关注晶圆代工领域中芯国际（0981.HK）、华虹半导体（1347.HK）等；设计领域具备核心竞争力的卓胜微（300782）、闻泰科技（600745）、澜起科技（688008）等；设备方面建议关注北方华创（002371）、中微公司（688012）等。汽车电子方面，建议关注智能座舱公司华阳集团（002906）、摄像头企业舜宇光学科技（2382.HK）、联创电子（002036）、欧菲光（002456）以及车规级CIS供应商韦尔股份（603501）等。消费电子方面，建议关注VR龙头制造商歌尔股份（002241）以及iPhone产业链核心标的立讯精密（002475）、鹏鼎控股（002938）等。LED方面建议关注下游显示龙头利亚德（300296）、LED芯片龙头三安光电（600703）以及国内LED固晶机龙头新益昌（688383）等。 核心组合上周表现 证券代码 证券简称 周涨幅(%) PE(TTM) 市值(亿元) 核心组合 002241 歌尔股份 -12.13 32.27 1,343.64 603501 韦尔股份 -4.44 45.58 2,050.42 600745 闻泰科技 -4.26 64.23 1,411.58 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理（2022年3月4日） 风险提示：下游需求不及预期，国产替代不及预期的风险。 （分析师：傅楚雄,王恺） 通信：数字经济发展一起向未来，两会强调推进5G规模化应用 主题催化通信细分板块有望起底回升，维持通信行业推荐评级 周行情：本周上证综指下跌0.11%，深证成指下跌2.93%，创业板指下跌3.75%。本周一级行业指数中通信板块跌幅为1.49%；通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为18.75%、5.47%和75.78%。其中，个股涨幅方面，恒信东方（+23.09%）、佳创视讯（+18.87%）、中富通（+16.79%）涨幅分列前三。 子版块方面：根据我们对于通信行业公司划分子版块数据，本周云视频板块、运营商板块相关标的表现较好，子板块涨幅分别为0.81%、0.11%。 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 我们认为随着我国三大运营商5G基站建设不断推进，5G应用不断积累、创新，5G流量快速增长态势有望加速，数字流量经济发展有望超预期，维持对通信行业的“推荐”评级。 两会强调推进5G规模化应用，运营商2022首月运营数据持续向好 2022年政府工作报告指出：促进数字经济发展，加强数字中国建设整体布局，建设数字信息基础设施，推进5G规模化应用，促进产业数字化转型，发展智慧城市、数字乡村。加快发展工业互