www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 每日晨报 2022年3月31日 [table_main] 晨会纪要模板 责任编辑： 银河观点集萃: 丁文 ：010-80927606 ：dingwen@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511020004 ⚫ 4月投资组合：外围风险扰动仍在，4月配置仍建议关注性价比。近期俄乌谈判有出现积极信号，但制裁没有取消之前，供给冲击带来的商品价格上涨，从而增加的全球“滞涨”风险仍不可忽视。同时，5月初美联储第二次加息和缩表计划都大概率落地，美债利率进一步上行对于权益资产估值的压制会比较明显。外围风险扰动仍在，国内趋势反转仍需等待信号的情况下，我们建议配置策略还是关注性价比，在稳增长和高景气两条主线下寻找攻守兼备的优质标的。 ⚫ 石化：年初至今，石油化工行业收益率-15.1%，表现优于整个市场，排在109个二级子行业的第54位。截至3月29日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为9.11x。高油价对行业盈利带来扰动，我们建议关注进行业务布局实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业，重点推荐卫星化学（002648）、新凤鸣（603225.SH）、荣盛石化（002493）。 要闻 美股全线下跌，黄金、原油、伦铜集体上涨 欧元区3月经济景气指数108.5，预期109，前值修正为113.9 俄罗斯总统新闻秘书：以卢布支付天然气的新方案将按时执行，支付机制的细节将于3月31日公布 国常会：部署用好政府债券扩大有效投资 央行：加大稳健货币政策实施力度，结构性货币政策工具要积极做好“加法” 三部门规范网络直播营利行为 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_content] 银河观点集锦 银河4月投资组合报告：外围风险扰动仍在，市场趋势反转需等待信号 1、核心观点 2022年3月A股大幅下跌后略有反弹，市场情绪偏弱。截止3月29日，上证指数本月收跌7.46%，创业板指收跌10.02%。行业来看，仅有农业、地产小幅上涨，家电、电子、计算机、食品饮料等跌幅居前。市场情绪偏弱，但3月日均成交金额再度回到万亿规模，环比增长755亿，外资集中抛售，3月北向资金累计净流出588.62亿元。在国内经济和市场信心本就不足的情况下，俄乌局势、全球“滞涨”、美债利率上行等因素持续催化市场情绪，叠加外资集中抛售，A股大幅回调，直到3月16日金融委会议后，市场情绪才得到提振。 政策底已夯实，但趋势反转需要等待进一步明确的信号。3月16日金融委会议进一步夯实政策底，但会议后市场的两次降息预期均落空，未来政策的发力方向貌似明确，但实际动作仍没有进展，4月可关注中央政治局会议的表态是否有超预期。另外，国内疫情反复对于经济的影响会在3月数据中有所体现，仍偏弱的基本面不足以支撑市场信心持续恢复，经济底的到来还需等待。此外，4月是上市公司一季报的密集披露期，上游资源品的业绩确定性更强是共识，而分歧在于高景气赛道的基本面能否得到正向验证，若是业绩超预期，那么市场风格可能会重回成长，若是业绩表现平淡，那么市场情绪仍难以好转。 外围风险扰动仍在，4月配置仍建议关注性价比。近期俄乌谈判有出现积极信号，但制裁没有取消之前，供给冲击带来的商品价格上涨，从而增加的全球“滞涨”风险仍不可忽视。同时，5月初美联储第二次加息和缩表计划都大概率落地，美债利率进一步上行对于权益资产估值的压制会比较明显。外围风险扰动仍在，国内趋势反转仍需等待信号的情况下，我们建议配置策略还是关注性价比，在稳增长和高景气两条主线下寻找攻守兼备的优质标的。 2022年4月十大月度金股（不分先后）包括： 股票代码 股票名称 所属行业 EPS 2021A/E EPS 2022E PE 2021A/E PE 2022E 601225.SH 陕西煤业 煤炭 2.16 2.36 7.72 7.06 601128.SH 常熟银行 银行 0.80 0.95 9.21 7.76 001914 招商积余 房地产 0.48 0.66 32.73 23.80 002714 牧原股份 农林牧渔 1.89 1.63 30.13 34.94 600941.SH 中国移动 通信 5.66 5.87 12.01 11.58 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 41.76 49.27 39.92 33.83 603259.SH 药明康德 医药 2.9 3.5 38.54 31.93 000733 振华科技 军工 2.72 3.60 42.28 31.94 300666 江丰电子 电子 0.55 0.89 101.27 62.58 688033.SH 天宜上佳 机械 0.39 0.84 44.26 20.55 风险提示：1）疫情进展超预期的风险；2）货币和财政政策基调转向的风险；3）地缘政治风险；4）美债利率超预期上行的风险。 nXiXcZjZbYXY3Z8OcM9PpNoOmOoMiNoOpMkPmPnMbRpOrQMYrRnPvPoMvM 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 （分析师：李卓睿） 石化行业：油价高位震荡，关注成长性企业表现 1、核心观点 1-2月我国原油需求延续2021年下降趋势，同比减少2.4% 1-2月我国加工原油1.13亿吨，同比下降1.10%；原油产量3347万吨，同比增长4.34%；原油进口8514万吨，同比减少4.95%；原油表观消费量1.18亿吨，同比减少2.36%；对外依存度71.74%，较2021年全年有所下降，但继续维持高位。 1-2月我国天然气需求继续保持增长，但增速回落，仅同比增加1.6% 1-2月我国天然气表观消费量639亿方，同比增长1.6%；产量372亿方，同比增长6.9%；进口天然气276亿方，同比下降4.5%，主要原因在于2021年冬季保供期间管道气及进口LNG准备充足，但寒潮天气不及预期，接收站库存压力较大，企业1-2月减少了LNG进口，多余的船货更是进行了国际转卖；对外依存度41.7%，继续维持高位。 1-2月我国成品油需求继续增加，同比增长21.5% 1-2月我国成品油产量6153万吨，同比增加11.0%；成品油出口354万吨，同比减少55.0%，出口配额的大幅收紧或是出口减少的主要原因；成品油表观消费量5836万吨，同比增加21.5%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化18.5%、-26.4%、38.3%。 3月油价跌宕起伏，地缘政治因素的不确定性致油价暴涨暴跌 进入3月份，受美国和欧洲盟国探讨禁止进口俄罗斯石油的问题刺激，油价实现大幅上涨，Brent原油更是一度触及140美元/桶；随后受欧盟未宣布禁止进口俄罗斯石油、美国试图寻求更多原油进口来源，以及市场对俄乌谈判取得积极进展的预期等利空因素影响，油价急剧下跌，3月15日Brent原油跌破100美元/桶。受俄罗斯被制裁原油供应短缺预期升温等因素影响，油价重拾升势。3月28日，受疫情蔓延引发投资者对石油需求的担忧，以及俄乌新一轮和平谈判消息刺激，油价再次迎来大幅下跌。 2、投资建议 年初至今，石油化工行业收益率-15.1%，表现优于整个市场，排在109个二级子行业的第54位。截至3月29日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为9.11x。高油价对行业盈利带来扰动，我们建议关注进行业务布局实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业，重点推荐卫星化学（002648）、新凤鸣（603225.SH）、荣盛石化（002493）。 风险提示：油价大幅上涨的风险、行业景气下滑的风险、营收不及预期的风险等。 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 核心组合（3月29日） 股票代码 股票简称 累计涨幅 （年初至今） 相对收益率 （年初至今） 市盈率PE （TTM） 002648 卫星化学 -0.22% 14.86% 11.44 603225.SH 新 凤 鸣 -21.89% -6.80% 7.79 002493 荣盛石化 -20.87% -5.78% 11.33 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （分析师：任文坡） 碳中和周报：“十四五”能源规划发布，持续推动能源转型 1、核心观点 电源发展动力由传统煤电向新能源转变。2022年3月，国家发改委与国家能源局联合印发了《“十四五”现代能源体系规划》，对“十四五”时期我国构建现代能源体系、推动能源高质量发展等工作进行规划和部署。根据《规划》，到2025年，我国发电装机总容量达到约30亿千瓦，其中明确常规水电装机量达到3.8亿千瓦，抽水蓄能装机量达到6200万千瓦，核电装机量达到7000万千瓦。根据以上数据测算，预计2025年风电和光伏合计装机量达9-10亿千瓦，生物质发电装机达到4000万千瓦，非化石能源发电装机容量将超过总装机容量的50%。在“双碳”目标催化下，电源发展动力由传统煤电向新能源转变。 市场需求恢复较慢，水泥、玻璃价格下降。本周水泥价格环比小幅下降，下降原因主要是因为下游市场需求恢复较慢叠加各省市错峰停窑结束供给增加所致。当前水泥已逐步进入行业旺季，随天气回暖，下游工地开工率呈稳步上升趋势，市场需求将逐步恢复，预计水泥价格稳中有涨。供应方面，多数地区错峰停窑结束，水泥供给量逐步恢复。建议关注水泥区域龙头企业。本周浮法玻璃现货价格继续呈下降趋势，下游需求启动低于预期，市场刚需表现一般，库存较上周增加。预计随着下游竣工端的恢复，浮法玻璃市场需求将稳步增长，价格有提升空间。 经济平稳增长的前提下，煤炭消费预计仍将保持一定正增长。有价值、有成长：煤炭板块股息率位于各行业前列，板块动态市盈率不到10倍。十四五期间，煤炭消费仍能保持确定性正增长，十五五期间，随着煤炭清洁高效利用技术的发展，在传统化石能源（煤、石油、天然气）中，国内煤炭具有天然价格优势，有望在煤电、非电领域取得更多应用，在国内经济平稳增长的前提下，煤炭消费预计仍将保持一定正增长。投资煤炭股，享受煤炭成本优势逐步兑现的红利，政策调控会造成投资过程的反复，但是长期方向明晰。 2、投资建议： 环保公用：推荐三峡能源（600905.SH）、中国电力（2380.HK）、华能国际（600011.SH）、百川畅银（300614）、华宏科技（002645）、高能环境（603588.SH）、浙富控股(002266)、英科再生(688087.SH)。建材：推荐华新水泥（600801.SH）、公元股份（002641）、伟星新材（002372）、 每日晨报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 东方雨虹（002271）、中国巨石（600176.SH）、科顺股份（300737）、坚朗五金（002791）、北新建材（000786）、旗滨集团（601636.SH）。煤炭：推荐中国神华（601088.SH）、陕西煤业（601225.SH）、山西焦煤（000983） 风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。 （分析师：陶贻功,严明,王婷,潘玮） 三星新材（603578）：产能释放推动公司营收高增 1、事件： 三星新材发布2021年年度报告。2021年公司实现营业收入8.26亿元，同比增长43.52%；归母净利润9849.81万元，同比增长18.15%，扣非归母净利润8,073.73 万元，同比增长 32.23%。 2、我们的观点 产能释放推动公司营收高增。2021年公司营收同比增长43.52%，主要原因为上期转固的首发项目产能释放、本期公司产能提高、销售订单增加。公司2020年年产30