甲醇周报：需求持续走弱，甲醇延续跌势

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 徐金乔（F3051143） Tel：021-38600828 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 主要观点：甲醇下游烯烃端需求持续走弱，江苏盛虹MTO的丙烯腈装置发生故障，中原乙烯MTO装置11月5日停车，导致烯烃开工率下滑，进而施压甲醇。供应方面，外盘前期检修装置目前大部分已恢复稳定运行，且当前检修较少，外盘供应重回高位。此外，上周原油继续下跌，整体能化板块仍然处于偏空氛围中。供需矛盾缓解前，预计甲醇将延续弱势。不过西北地区天然气制甲醇装置已经开始限产，西南地区预计在11月底，届时或将给盘面带来潜在支撑。 主要矛盾点： 利多：由于天然气优先供应供暖制度，部分天然气制甲醇的产能冬季限产，利多01合约；年底能源需求有望释放；MTO利润明显修复后，或将刺激MTO装置提负。 利空：取暖季环保限产力度不及预期；烯烃端持续抵触，不利于需求释放；国内外装置重启和新增产能释放。 操作建议：空头逐步止盈，多头可等待入场机会。 风险点：1、发生系统性风险导致盘面系统性下行，01合约作为主力合约下行压力较10合约大；2、国际宏观形势变化。 研究报告 甲醇周报 MA 2018年11月12日 需求持续走弱，甲醇延续跌势 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1、 甲醇行情回顾 图1 甲醇产业链/周变化 单位周一周二周三周四周五本周均值7天涨跌30天涨跌90天涨跌Brent原油期货结算价美元/吨72.8373.1772.1372.0772.0772.45-1.12%-15.21%-1.02%NG天然气期货结算价美元/英热3.303.563.533.533.533.499.05%6.80%20.34%石脑油CFR日本美元/吨594587587577577584-5.47%-20.17%-9.21%无烟煤均价元/吨1198119811981198119811980.00%2.13%0.34%动力煤均价元/吨5975975975975995970.34%2.04%2.39%江苏元/吨310031303030295029503032-3.28%-15.71%-8.39%浙江元/吨3150320032103180318031841.92%-10.92%-3.34%广东元/吨3450345034503450345034500.00%0.00%0.00%山东中部元/吨305029502880285028502916-9.52%-13.64%-8.06%山东南部元/吨312030002950293029302986-7.57%-9.85%-2.98%河北元/吨300029702900285028502914-6.56%-10.94%-1.72%内蒙元/吨275027502620260026002664-5.45%-13.33%-1.14%CFR中国美元/吨403403403383383395-2.55%-8.38%-2.67%FOB美国美元/吨414395395395395398-4.65%-4.84%3.06%山东厂库元/吨318030603010299029903046-7.14%-11.54%-2.61%主力05元/吨278528002743270427172750-7.05%-20.60%-16.27%次主力09元/吨269427092655262326292662-2.12%-14.25%-15.19%甲醛山东元/吨1530153015301530153015300.00%0.00%0.00%醋酸江苏元/吨465046004475435043504485-8.42%-14.71%-3.33%二甲醚河北元/吨440044004350435043504370-1.14%-8.42%2.35%甲醇汽油山西M15元/吨4100410041004100410041000.00%0.00%-26.79%MTBE山东元/吨588058805880588058805880-10.09%-18.05%4.81%华北元/吨952295229522952295229522-1.43%-2.42%-1.30%华东元/吨107361073610736107361073610736-1.45%1.16%10.18%PP拉丝华东元/吨9100907590509050905090650.00%-7.65%-1.63%乙烯CFR东北亚美元/吨9219219219219219210.00%-20.67%-34.21%CFR中国美元/吨1061106110611071107110650.94%-10.82%-4.80%江苏元/吨9100907590509050905090650.00%-7.65%-1.63%山东元/吨917592259225912590509160-1.09%-9.73%-4.49%液化气华北元/吨4000400040004000400040000.00%0.00%0.00%甲醇产业链价格列表取价类型甲醇原料甲醇期货合约LLDPE丙烯资料来源：Wind，中财期货 上周甲醇延续跌势，不过周后期价格有所企稳，主要压力仍来自于下游烯烃端需求持续走弱，江苏盛虹MTO的丙烯腈装置发生故障，中原乙烯MTO装置11月5日停车，导致烯烃开工率下滑，进而施压甲醇。供应方面，外盘前期检修装置目前已恢复稳定运行，且当前检修较少，外盘供应重回高位。此外，上周原油继续下跌，整体能化板块仍然处于偏空氛围中。MA1901合约收于2851元/吨，周跌幅3.4%。现货方面，截至目前，太仓地区甲醇价格2940元/吨，山东南部地区甲醇价格2880元/吨，内蒙古地区甲醇价格2580元/吨。纸货方面，11月下旬期货商谈在2920-2945元/吨，12月下旬期货商谈在2920-2940元/吨，纸货气氛偏于僵持。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 基差方面，华东现货价格3080元/吨，基差为229元/吨，较前周有所减小，现货价格跟跌期货，但表现较期货仍偏坚挺。 图2 甲醇期现价格变动对比 -600-400-20002004006008001/11/51/91/131/171/211/251/292/22/62/102/142/182/222/263/13/53/93/133/173/213/253/294/24/64/104/144/184/224/264/305/45/85/125/165/205/245/286/16/56/96/136/176/216/256/297/37/77/117/157/197/237/277/318/48/88/128/168/208/248/289/19/59/99/139/179/219/259/2910/310/710/1110/1510/1910/2310/2710/3111/411/811/1211/1611/2011/2411/2812/212/612/1012/1412/1812/2212/2612/30近年甲醇现货-05合约基差走势20142015201620172018 -800-600-400-20002004006008001/11/51/91/131/171/211/251/292/22/62/102/142/182/222/263/13/53/93/133/173/213/253/294/24/64/104/144/184/224/264/305/45/85/125/165/205/245/286/16/56/96/136/176/216/256/297/37/77/117/157/197/237/277/318/48/88/128/168/208/248/289/19/59/99/139/179/219/259/2910/310/710/1110/1510/1910/2310/2710/3111/411/811/1211/1611/2011/2411/2812/212/612/1012/1412/1812/2212/2612/301/31/71/111/151/191/231/271/312/4近年甲醇现货-01合约基差走势20142015201620172018 资料来源：Wind，中财期货 2、 甲醇供给 供应来看，截至11月8日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.29%，环比下跌0.5%；西北地区的开工负荷为80.01%，环比下跌0.96%。本周期内，西北地区虽然部分甲醇装置停车检修，但是由于部分烯烃装置配套甲醇装置开车，导致西北地区甲醇开工率略有下降，河南地区部分装置恢复运行，导致全国甲醇开工率小幅下跌。 利润来看，煤制甲醇利润1079元/吨，较上周下降190元/吨（15%），因甲醇价格持续下跌，甲醇生产企业利润有所下滑。 港口库存来看，截至11月8日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存77.42万吨，较前周增加1.34万吨（1.8%），华东港口库存增加3.14万吨至66.12万吨，华南港口库存减少1.8万吨至11.3万吨，沿海地区甲醇整体可流通货源预估在24.45万吨附近。上周甲醇港口库存持续累库，主因下游烯烃需求持续走弱，且周内部分进口、内地和太仓船货抵港，供大于求格局明显，故港口库存继续提升中。 图3 甲醇生产利润 0500100015002000250010060011001600210026003100煤制甲醇山西利润（元/吨）山西煤制利润（右轴）MA山西（左轴）无烟煤山西（左轴） -1000-800-600-400-20002004006008001000120050010001500200025003000天然气制甲醇西南利润（元/吨）西南天然气利润（右轴）MA西南（左轴） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 资料来源：Wind 中财期货 图4国内甲醇产量及周度供需平衡表 02040608010012013579111315171921232527293133353739414345474951532018年甲醇周产量 55.0%60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6甲醇开工率（%）2015年2016年201