甲醇周报：原油暴跌叠加需求走弱，甲醇延续弱势

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 徐金乔（F3051143） Tel：021-38600828 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 主要观点：上周甲醇延续弱势，不过周后期价格企稳小幅反弹，主要受到原油暴跌的影响。基本面来看，甲醇需求仍然较弱，华东地区MTO装置依然处于停车降负状态，加之上周临沂及苏北地区甲醛装置停车，从而导致需求继续下滑。供需矛盾缓解前，预计甲醇将延续弱势，不过目前原油阶段性见底反弹，若反弹持续，甲醇或以弱企稳为主。目前西北地区天然气制甲醇装置已经开始限产，西南地区预计集中在11月底，届时或将给盘面带来潜在支撑。 主要矛盾点： 利多：由于天然气优先供应供暖制度，部分天然气制甲醇的产能冬季限产，利多01合约；年底能源需求有望释放；MTO利润明显修复后，或将刺激MTO装置提负。 利空：取暖季环保限产力度不及预期；烯烃端持续抵触，不利于需求释放；国内外装置重启和新增产能释放。 操作建议：空头逐步止盈，多头可等待入场机会。 风险点：1、发生系统性风险导致盘面系统性下行，01合约作为主力合约下行压力较10合约大；2、原油持续下跌。 研究报告 甲醇周报 MA 2018年11月19日 原油暴跌叠加需求走弱，甲醇延续弱势 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1、 甲醇行情回顾 图1 甲醇产业链/周变化 单位周一周二周三周四周五本周均值7天涨跌30天涨跌90天涨跌Brent原油期货结算价美元/吨70.1870.1265.4766.1266.1267.60-6.41%-18.78%-7.95%NG天然气期货结算价美元/英热3.723.944.074.694.694.2231.84%44.21%59.34%石脑油CFR日本美元/吨543547539512512531-8.05%-25.30%-19.27%无烟煤均价元/吨1219121912191219121912191.71%2.85%2.06%动力煤均价元/吨5996016016016016010.33%1.69%2.56%江苏元/吨295029202860275027502846-7.41%-20.98%-15.38%浙江元/吨318030003000294029403012-7.55%-18.33%-11.18%广东元/吨3450345034503450345034500.00%0.00%0.00%山东中部元/吨280027902700265026502718-6.03%-20.90%-10.77%山东南部元/吨283027602700260026002698-10.34%-20.73%-12.16%河北元/吨280027502700265026502710-5.36%-19.70%-7.02%内蒙元/吨258025802480240024002488-6.98%-20.00%-8.40%CFR中国美元/吨363358333328328342-12.08%-22.85%-16.88%FOB美国美元/吨395395395385385391-2.54%-12.88%-0.43%山东厂库元/吨299028202760267026702782-10.70%-20.06%-11.88%主力05元/吨269226702669261526502659-7.34%-21.29%-18.86%次主力09元/吨260825942594257325912592-1.45%-13.23%-17.35%甲醛山东元/吨1530153015301530153015300.00%0.00%0.00%醋酸江苏元/吨420040754050405040504085-6.90%-21.74%-10.50%二甲醚河北元/吨435043504250415040504230-6.90%-14.74%-1.94%甲醇汽油山西M15元/吨4100410041004100410041000.00%0.00%-26.79%MTBE山东元/吨544054405440544054405440-7.48%-24.76%-8.26%华北元/吨9541954195419541954195410.19%-3.06%-3.02%华东元/吨107121071210712107121071210712-0.22%-4.42%5.81%PP拉丝华东元/吨1030010200101009950995010100-3.86%-9.55%-0.50%乙烯CFR东北亚美元/吨9419419519719719555.43%-11.81%-30.69%CFR中国美元/吨1056104610369919911024-7.47%-16.79%-13.86%江苏元/吨905088508675855083008685-8.29%-17.12%-11.23%山东元/吨892585508400817581258435-10.22%-19.35%-14.70%液化气华北元/吨4000400040004000400040000.00%0.00%0.00%甲醇产业链价格列表取价类型甲醇原料甲醇期货合约LLDPE丙烯资料来源：Wind，中财期货 上周甲醇延续弱势，周后期价格企稳小幅反弹，主要受到原油恐慌性下跌的影响。原油对甲醇价格的影响存在两方面原因，一方面甲醇燃料作为原油的替代品，原油下跌后，甲醇燃料的需求会减弱，因此导致甲醇价格下跌；另一方面，原油是聚烯烃主要的上游原料，聚烯烃价格会跟随原油下跌，从MTO装置来看，聚烯烃价格下跌后，MTO利润减小，从而对甲醇价格形成利空。MA1901合约收于2773元/吨，周跌幅2.74%。现货方面，截至目前，太仓地区甲醇价格2730元/吨，山东南部地区甲醇价格2600元/吨，内蒙古地区甲醇价格2350元/吨。纸货方面，11月下旬期货商谈在2780-2800元/吨，12月下旬期货商谈在2790-2810元/吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 基差方面，华东现货价格2800元/吨，基差为27元/吨，基差显著缩小，受华东地区MTO装置停车降负以及山东地区甲醛停车影响，现货成交乏力，现货价格延续下跌态势。 图2 甲醇期现价格变动对比 -600-400-20002004006008001/11/51/91/131/171/211/251/292/22/62/102/142/182/222/263/13/53/93/133/173/213/253/294/24/64/104/144/184/224/264/305/45/85/125/165/205/245/286/16/56/96/136/176/216/256/297/37/77/117/157/197/237/277/318/48/88/128/168/208/248/289/19/59/99/139/179/219/259/2910/310/710/1110/1510/1910/2310/2710/3111/411/811/1211/1611/2011/2411/2812/212/612/1012/1412/1812/2212/2612/30近年甲醇现货-05合约基差走势20142015201620172018 -800-600-400-20002004006008001/11/51/91/131/171/211/251/292/22/62/102/142/182/222/263/13/53/93/133/173/213/253/294/24/64/104/144/184/224/264/305/45/85/125/165/205/245/286/16/56/96/136/176/216/256/297/37/77/117/157/197/237/277/318/48/88/128/168/208/248/289/19/59/99/139/179/219/259/2910/310/710/1110/1510/1910/2310/2710/3111/411/811/1211/1611/2011/2411/2812/212/612/1012/1412/1812/2212/2612/301/31/71/111/151/191/231/271/312/4近年甲醇现货-01合约基差走势20142015201620172018 资料来源：Wind，中财期货 2、 甲醇供给 供应来看，截至11月15日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.18%，环比上涨1.27%；西北地区的开工负荷为82.08%，环比上涨2.59%。本周期内，西北地区部分检修甲醇装置恢复运行，导致西北地区甲醇开工率上涨，及河南地区部分装置停车检修，导致全国甲醇开工率略有上涨。 利润来看，煤制甲醇利润759元/吨，较上周下降320元/吨（29.7%），因甲醇价格持续下跌，甲醇生产企业利润明显下滑。 港口库存来看，截至11月15日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存82.55万吨，较前周增加5.13万吨（6.6%），华东港口库存增加2.63万吨至68.75万吨，华南港口库存增加2.5万吨至13.8万吨，沿海地区甲醇整体可流通货源预估在27.1万吨附近。上周甲醇港口库存持续大幅增加，主因华东地区MTO装置依旧停车降负，且山东地区部分甲醛装置同样停车，需求难有改善，同时甲醇进口货源到港量陆续提升，故港口库存继续增加。 图3 甲醇生产利润 0500100015002000250010060011001600210026003100煤制甲醇山西利润（元/吨）山西煤制利润（右轴）MA山西（左轴）无烟煤山西（左轴） -1000-800-600-400-20002004006008001000120050010001500200025003000天然气制甲醇西南利润（元/吨）西南天然气利润（右轴）MA西南（左轴） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 资料来源：Wind 中财期货 图4国内甲醇产量及周度供需平衡表 02040608010012013579111315171921232527293133353739414345474951532018年甲醇周产量 55.0%60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%1/62/63/64/