[Table_ReportDate] 2022年03月02日 [Table_ReportStockName] 赛意信息(300687) [Table_ReportName] 证券研究报告 —公司深度报告 相关研究 [Table_ReportList] 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 盈利预测简表 [Table_ForecastSample] 财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1385 1934 2503 3137 增长率（%） 29 40 29 25 归母净利润（百万元） 176 228 310 435 增长率（%） 165 29 36 40 销售净利率（%） 13 12 12 14 净资产收益率（%） 16 18 19 21 每股收益（EPS） 0.81 0.57 0.78 1.10 市盈率（P/E） 28.32 45.68 33.51 23.90 市净率（P/B） 4.64 8.00 6.46 5.08 资料来源：红塔证券 风险提示 市场竞争风险；宏观经济及下游行业周期性波动；客户集中风险；人才流失及人力成本上升风险。 [Table_RankPrice] 投资评级：买入(首次) 公司基础数据 [Table_CompanyInfo] 总股本（百万股） 398.40 流通股本（百万股） 273.38 总市值（亿元） 111.31 流通市值（亿元） 76.38 资产负债率（%） 27.38 每股净资产（元） 3.79 52周最高价/最低价（元） 31.28/18.60 相对指数表现 [Table_Chart] [Table_ReportAuthors] 高新技术组 分析师：崔源（分析师） 联系方式：0871-63577091 邮箱地址：cuiyuan@hongtastock.com 资格证书：S1200521100001 [Table_Title] 乘工业软件行业发展机遇，公司有望步入快速成长期 报告摘要 [Table_Summary] 赛意信息是一家专业的企业信息化管理软件解决方案及服务提供商，专注于为制造、零售、服务等行业提供完整的信息化和智能制造解决方案产品以及相关实施服务。公司上市以来营业收入实现快速增长，盈利能力也显著提升，2017-2020年公司营业收入和归母净利润的复合增长率分别为25.01%和20.34%，2021年公司业绩预计同比去年继续保持较高增速。 公司出身于美的IT部门，是华为主要的行业解决方案合作伙伴之一，长期与Oracle、SAP等国际知名厂商合作开展泛ERP业务，目前公司重点发力智能制造业务，不断加强自主产品的研发投入，形成了以S-MOM制造运营管理平台为代表的工业软件产品套件，积累了众多行业标杆客户，产品化能力显著提升。近年来公司智能制造业务已成为主要增长点，收入从2017年的0.73亿元增加到2020年的4.13亿元，占公司总收入的比例也从10.36%上升至29.83%，近三年的复合增长率为78.19%。现阶段在我国经济转型以及推进制造业高质量的战略背景下，工业软件行业有望长期享受政策红利并维持高景气度，特别是公司所处的MES细分领域，目前国内厂商在中低端市场和部分垂直行业已具有一定基础，未来受益于国产化替代加速以及中小企业整体信息化水平提高带来的长尾效应，行业渗透率有望保持快速增长。 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为19.34、25.03和31.37亿元，归母净利润分别为2.28、3.10和4.35亿元，EPS分别为0.57、0.78和1.10元，首次覆盖给予“买入”评级。 -0.67-0.300.070.440.811.172021-32021-62021-92021-122022-3赛意信息计算机沪深300 [Table_PageHeader] 赛意信息(300687) 请务必阅读末页的重要说明 2 正文目录 1. 公司基本情况 ................................................................................................................................................... 4 1.1. 公司介绍 ................................................................................................................................................ 4 1.2. 主营业务 ................................................................................................................................................ 6 1.3. 财务状况 ................................................................................................................................................ 6 2. 行业分析 .......................................................................................................................................................... 8 2.1. 工业软件行业概况 ................................................................................................................................. 8 2.2. 制造执行系统MES行业分析 .............................................................................................................. 10 3. 投资亮点 ........................................................................................................................................................ 13 3.1. 加大研发投入，自研产品占比不断提高 .............................................................................................. 13 3.2. 服务行业标杆客户，背靠华为企业数字化赋能有望加速 ..................................................................... 16 4. 业绩预测与投资建议 ...................................................................................................................................... 17 5. 风险提示 ........................................................................................................................................................ 18 [Table_PageHeader] 赛意信息(300687) 请务必阅读末页的重要说明 3 图目录 图 1. 公司发展历程 ............................................................................................................................................. 4 图 2. 公司前十大股东（2021年H1） ................................................................................................................ 5 图 3. 公司营业收入情况（亿元） ....................................................................................................................... 6 图 4. 公司归母净利润情况（亿元） .................................................................................................................... 6 图 5. 各项业务营收情况（亿元） ....................................................................................................................... 7 图 6. 两大主营业务增速 ...................................................................................................................................... 7 图 7. 毛利率和净利率情况 .................................................................................................................................. 7 图 8. 期间费用情况 ............................................................................................................................................. 7 图 9. 公司应收账款情况（亿元） ....................................................................................................................... 8 图 10. 各对标公司应收账款周转率 ...............................................................................................