红外热像仪市场潜力巨大,公司将步入快速成长期

请务必阅读正文之后的特别声明部分 公司研究/点评报告电子元器件制造业 大立科技 (002214) 中性报告原因：公布2009年年报 红外热像仪市场潜力巨大，公司将步入快速成长期 维持评级2010年3月22日 公司研究/点评报告市场数据：2010年3月19日 盈利预测: 单位：万元、元、倍 收盘价（元） 29.88 营业收入增长率净利润 增长率 每股收益 销售毛利率市盈率一年内最高/最低（元） 35.30/16.00 2009 21,422-0.39%4,53016% 0.45 49% 66 市净率（倍） 8.08 2010 28,92035% 6,28539% 0.63 52% 47 2010年动态市盈率（倍） 33 2011E 37,59630% 8,91742% 0.89 55% 33 A股总市值（亿元） 29.88 2012E 48,87430% 11,46429% 1.15 55% 26 基础数据: 2009年12月31日 每股净资产（元） 3.7 资产负债率% 33.76 总股本（万股） 10000 实际流通A股（万股） 5540.38 相关研究 分析师 投资要点： z 2009 年公司实现营业收入 2.14 亿元，同比减少 0.39%；归属于上市公司股东的净利润4530万元，同比增长15.73%，基本每股收益0.45元，扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.44元；每股经营活动产生的现金流净额0.15元。公司利润分配预案为：每10股分配红利1元（含税）。 z 红外热像仪收入占比继续提高。报告期内公司红外热像仪产品销售收入1.73亿元，同比增长6.82%，占总收入的比例连续五年提高，由 05 年的56.63%提高到目前的80.88%。数字硬盘录像机产品销售收入 3601 万元，同比下降 24.99%，占总收入的比例连续五年降低，由 05 年的 37%降低至目前的 16.81%。未来随着募投项目的逐步达产，红外热像仪产品的比重将进一步提高。 z 红外热像仪毛利率大幅提升。报告期内公司主营业务毛利率为 49.03％，比去年同期提高4.52个百分点。其中红外热像仪产品毛利率为54.76%，同比提高6.27个百分点，而数字硬盘录像机产品毛利率为 24.51%，同比下降 6.23 个百分点。红外热像仪毛利率大幅提升的主要原因是产品销量的增加使得焦平面探测器采购成本降低，其它原材料主要为各种电子产品，价格也呈下降趋势。 z 民用红外热像仪市场增长潜力巨大。公司红外热像仪产品主要应用于军事和民用领域，在民用领域公司的市场占有率达到 30%。目前公司民品主要集中在电力领域，未来在消防、制程控制、安防和汽车夜视等其它民用领域的增长空间将逐步打开。另外公司的焦平面探测器也已经完成第一阶段试生产工作，产业化进展顺利。随着公司焦平面探测器产业化的成功，未来红外热像仪产品价格的下降也将促发下游需求的快速增长。 王田 TEL: 010-82190379 E-Mail: wangtian@sxzq.com-20%0%20%40%60%80%100%120%09-0309-0509-0709-0909-1110-01大立科技沪深300 联系人 焦春成 TEL：0351-8686986 E-Mail: jiaochuncheng@sxzq.com 地址：北京市海淀区大柳树路富海大厦808 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn z 公司未来两年将步入快速成长阶段。根据公司募集资金项目建设的规划，“红外热像仪产业化升级”等三个项目都将与 2011 年 6 月达到可使用状态，公司上市时对红外热像仪产品的产量预期也是在2010年达到2600台，2011年达到3000台的水平，因此未来两年公司红外热像仪产品的销量将出现大幅增长。 z 盈利预测与评级：我们预测公司2010、2011年的每股收益分别为0.63元、0.89元，对应的动态市盈率为47倍、33倍，估值较为合理。我们给予公司“中性”评级。 公司研究/点评报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 盈利预测 (单位：万元) 200820092010 2011 2012一、营业总收入 21,505.92 21,422.28 28,920.08 37,596.11 48,874.94 营业收入 21,505.92 21,422.28 28,920.08 37,596.11 48,874.94 二、营业总成本 18,286.90 17,219.29 22,496.16 28,027.13 36,345.27 营业成本 11,815.05 10,825.74 13,881.64 16,918.25 21,993.72 营业税金及附加 147.79 163.02 216.90 281.97 366.56 销售费用 1,683.99 1,789.36 2,458.21 3,195.67 4,154.37 管理费用 3,524.88 3,820.97 5,205.61 6,767.30 8,797.49 财务费用 383.57 319.26 433.80 563.94 733.12 资产减值损失 731.63 300.95 300.00 300.00 300.00 三、其他经营收益 公允价值变动净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 -3.14 3.71 0.00 0.00 0.00 汇兑净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 四、营业利润 3,215.88 4,206.70 6,423.92 9,568.98 12,529.67 加：营业外收入 1,046.43 972.82 800.00 800.00 800.00 减：营业外支出 56.29 23.33 0.00 0.00 0.00 五、利润总额 4,206.02 5,156.19 7,223.92 10,368.98 13,329.67 减：所得税 291.52 625.81 939.11 1,451.66 1,866.15 加：未确认的投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 六、净利润 3,914.49 4,530.37 6,284.81 8,917.32 11,463.52 减：少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司所有者的净利润 3,914.49 4,530.37 6,284.81 8,917.32 11,463.52 七、每股收益： (一) 基本每股收益(元) 0.40 0.45 0.63 0.89 1.15 (二) 稀释每股收益(元) 0.40 0.45 0.63 0.89 1.15 公司研究/点评报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现20%以上 增持： 相对强于市场表现5～20% 中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 本报告是基于山西证券股份有限公司研究所认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。