信达锌铅周报：锌成本支撑偏多对待 铅需求替代中期偏空

信达锌铅周报 锌成本支撑偏多对待 铅需求替代中期偏空 研究所有色团队 2022年3月7日 基本面上欧洲能源危机暂缓，天然气价格回落，但是隐患仍在。锌冶炼的成本仍在高位，从而抬高锌价，同时打压开工积极性。国内2022年1-2月中国精炼锌产量97.1万吨，同比减少4.2%。国外在能源危机下成本抬升减少产量，全球供应端扰动仍较强。矿端依然偏紧。下游的镀锌开工率和产能利用率迅速下降，主要是受到假期影响，节后会略微好转。终端受到房地产悲观预期的缓和以及库存的持续去化，短期内会有反弹的预期。发改委要求补报一批地方债，主要针对管网建设和水利建设，各地陆续发布重大项目提前启动的消息，需求预期乐观。四季度北方降温对于以及之后需要关注的北方对于排放的控制力度来看，供应端可能会持续受限，下游镀锌也可能会受其影响。综合来看的话，短期依然偏强。 操作建议：多单持有 投资评级：震荡 风险因素：海外货币收缩；国内需求大减 核心逻辑及操作建议（锌） 谨请参阅报告尾页重要声明及信达期货研究所投资评级标准说明 供应：海外铅矿加工费上调，铅矿供应或有松动。再生铅利润修复，产量或有上升，再生铅复产的预期仍在。当前供应端利多出尽，之后较难再出现利多驱动。 需求：铅酸蓄电池开工率37.87%，环比大幅下降15%，从中期来看汽蓄电池受到汽车芯片短缺压制需求，预期短期之内很难发生改变，而电动车消费旺季已经过去，之后可能受到的压制更强。 库存：从库存上来看，国内转为累库，而 LME 不仅延续去库且库存位置较低 结论：当前来看供应端原生铅受矿端松动影响产量较为稳定，再生铅利润修复，产量或有上升，再生铅复产的预期仍在，当前利多出尽，向上动力不足。需求端汽蓄电池受到汽车芯片短缺压制需求，铅酸蓄电池开工率37.87%，环比大幅下降15% ，电动车消费旺季已经过去，之后可能受到的压制更强。从库存上来看，国内转为累库，而 LME 不仅延续去库且库存位置较低。总体来说，中期依然偏空对待，短期震荡偏弱。 操作建议：保守者观望，激进者空头轻仓入场滚动操作 投资评级：震荡 风险因素：海外需求下降；疫苗消息 核心逻辑及操作建议（铅） 行情回顾-市场回顾 数据来源：Mymetal，SMM，ILZSG，Wind，信达期货研究所 LME锌36254090465.0012.83%沪锌24740261201380.005.58%LME铅2375.52464.589.003.75%沪铅1554015495-45.00-0.29%国内均价 锌0#2510025340240.000.96%国内均价 铅1#153751540025.000.16%再生铅价格14900149000.000.00%美元兑人民币97.0998.51131.421.46%道琼斯工业指数34058.7533614.8-443.95-1.30%LME库存（铅）4435043200-1150.00-2.59%SHFE仓单（铅）81024838972873.003.55%LME库存（锌）144100142550-1550.00-1.08%SHFE仓单（锌）1085531109482395.002.21%北方锌精矿TC（均价）450045000.000.00%南方锌精矿TC（均价）390039000.000.00%进口锌精矿TC（均价）85850.000.00%期货成交量（锌）1885472356794713225.00%期货持仓量（锌）255217254607-610-0.24%期货成交量（铅）577026202943277.50%期货持仓量（铅）975141168221930819.80%交易情况加工费指标上周本周周度变化变化幅度期货价格现货价格宏观指标库存 行情回顾-市场回顾 数据来源：Mymetal，SMM，ILZSG，Wind，信达期货研究所 上周本周涨跌沪伦比值（锌）6.8256.386-0.44CIF（锌）80800进口盈亏（锌）000现货升贴水（锌）360-780-1140连续-连三（锌）-55-80-25现货升贴水（铅）-115-160-45沪伦比值（铅）6.546.29-0.25连续-连三（铅）-85-140-55再生铅原生铅价差（铅）-475-500-25价差/比价（-265,750)（-825,-100）(-535,795)（7.07,10.0）(-780,1810)（-1620,375）（-315,335)（7.42,8.87)(-340,2455)一年历史区间三年历史区间（7.425,8.875)（70,95)（-428.15,2918.46)（-60,450)（-200,535)（7.30,9.03)(100,205)(-1838,15315)(-320,1610) 目 录 CONTENTS 铅 锌 第一部分 锌 01 返回目录 全球及国内新供需平衡 千吨 全球锌供需统计及预测 2015 2016 2017 2018 2019 2020 E 2021 E 锌矿产量 13659 12601 12611 12785 12893 12330 13140 产量增速 -7.7% 0.1% 1.4% 0.8% -4.4% 6.6% 金属产量 13802 13559 134866 13102 13494 13600 13990 产量增速 -1.8% 894.7% -90.3% 3.0% 0.8% 2.9% 金属需求量 13627 13665 13953 13648 13691 12980 13520 0.3% 2.1% -2.2% 0.3% -5.2% 4.2% 数据来源：ILZSG，信达期货研究所 精炼锌供应端情况（锌） 数据来源：Mymetal，wind，信达期货研究所 50607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锌重点冶炼企业产能利用率%20152016201720182019202020210501001502002503003503,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5002016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-01锌精矿加工费（国产+进口）进口TC（右）加工费-北方加工费-南方42444648505254565860623月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌产量（万吨）20152016201720182019202020210102030405060国内锌精矿产量（万吨）2015201620172018201920202021 需求端开工率：镀锌企业开工率下降，其余上升 数据来源：SMM，信达期货研究所研发中心 20253035404550556065氧化锌企业开工率%201620172018201920202021202210203040506070锌合金企业开工率%2016201720182019202020212022-400-2000200400600800100012002017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-01镀锌板利润核算镀锌利润 镀锌产量及开工率（周度） 数据来源：我的有色，信达期货研究所 020406080100120镀锌板卷钢厂开工率2017201820192020202120220102030405060708090100全国镀锌板卷产量20172018201920202021202201020304050607080镀锌板卷钢厂产能利用率201720182019202020212022 精矿进口与库存（锌） 数据来源：Mymetal，Wind，信达期货研究所 0.002.505.007.5010.0012.5015.0017.5020.0022.5025.0027.5030.0032.5035.0037.502015-8-12015-12-12016-4-12016-8-12016-12-12017-4-12017-8-12017-12-12018-4-12018-8-12018-12-12019-4-12019-8-12019-12-12020-4-12020-8-12020-12-12021-4-12021-8-12021-12-12022-4-1锌精矿港口库存合计（万吨）05101520253035401-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1港口库存季节性图2015201720182019202020212022051015202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿进口量（万吨）2015201620172018201920202021020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-02中国精炼锌进口数量：吨进口数量:精炼锌:当月值 锌锭库存情况（锌） 数据来源：Mymetal，Wind，信达期货研究所 0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1吨上期所库存季节图2016201720182019202020210500001000001500002000002500003000003500004000004500005000005500001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2LME锌锭库存季节图（吨）2016201720182019202020212022050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000吨锌锭社会库存2016201720182019202020212022 镀锌库存（周度） 数据来源：Mymetal，Wind，信达期货研究所 80100120140160180200220240全国镀锌板卷总库存20172018201920202021202201020304050607080全国镀锌板卷钢厂库存201720182019202020212022020406080100120140160全国镀锌板卷社会库存201720182019202020212022 进口盈亏与沪伦比值（锌） 数据来源：Mymetal，Wind，信达期货研究所 -4500-3000-1500015003000