信达锌铅周报：锌情绪偏冷下跌未止，铅外盘突破中期偏空

信达锌铅周报锌情绪偏冷下跌未止铅外盘突破中期偏空研究发展中心有色小组2021年10月25日 ➢重算后欧洲电价大涨对锌冶炼的成本抬升最大约为590欧元/吨，而由此带来的供应缩减并不能改变供应过剩的现状。此前汽车芯片短缺的问题得到了一定的缓解，汽车消费对于锌的需求有了一定的回暖，对于精炼锌来说，供应收到影响，需求又有所恢复，锌价的确是应该有一定幅度的上涨。但是从中汽协汽车产量数据来看，环比增长20.4%，但是同比增长是-17.9%。汽车的产量依然是不足的，而且这个环比增幅还要考虑到汽车产量本身就是越网12月走，产销量越大的，那这个环比增长的说服力也要打个折扣。而新开面积持续减少对于房地产的的未来需求并不乐观。冶炼端在未明确减产时限的情况下其实减产力度影响未必有想象的那么大。再加上国内四季度要增煤5500万吨，夏季又已经过去了，限电这个问题肯定会有一定程度的缓解，那么对于精炼锌来说，供应很有可能弥补上国外产出的缺口。综合来看的话，煤价下跌市场情绪偏冷，基本面上又不支持上涨，下跌还未结束。➢操作建议：择机做空⚫投资评级：震荡⚫风险因素：海外需求下降；疫苗消息核心逻辑及操作建议（锌）谨请参阅报告尾页重要声明及信达期货投资评级标准说明 供应：国内加工费依然为发生改变，矿端依然偏紧，同时原生铅开工率下降，再生铅开工率受到限电影响一级原料废旧电瓶价格偏高，开工率也有所下降，总体来看供应偏紧。需求：下游消费企业也受到限电影响，产量下降。同时从表现上来看汽蓄电池受到汽车芯片短缺压制需求，预期短期之内很难发生改变，而电动车消费在旺季中明显不及预期。库存：国内铅库存高位企稳，类库趋势放缓，而LME库存延续下降趋势。结论：宏观上来看，美联储Taper预期仍在，在年底加息的概率仍较大，流动性收紧的压力仍在，但是市场在持续消化这一利空。供应端再生铅原生铅开工率都有下降，总体来看供应偏紧。需求端汽蓄电池受到汽车芯片短缺压制需求，电动车消费在旺季中明显不及预期。呈现供需两弱的局面。国内累库放缓，但持续高位，而LME持续去库。总体来说，短期震荡，中期依然偏空对待。⚫操作建议：短期观望，中期做空⚫投资评级：震荡⚫风险因素：海外需求下降；疫苗消息核心逻辑及操作建议（铅） 行情回顾-市场回顾数据来源：Mymetal，SMM，ILZSG，Wind，信达期货LME锌38203429-391.00-10.24%沪锌2570025365-335.00-1.30%LME铅2330242595.004.08%沪铅1533515945610.003.98%国内均价 锌0#25000260201020.004.08%国内均价 铅1#1495015850900.006.02%再生铅价格1475015350600.004.07%美元兑人民币93.9893.6116-0.37-0.39%道琼斯工业指数35294.7635677.02382.261.08%LME库存（铅）48400567758375.0017.30%SHFE仓单（铅）178889169274-9615.00-5.37%LME库存（锌）18690019827511375.006.09%SHFE仓单（锌）12908161633255.0025.22%北方锌精矿TC（均价）450045000.000.00%南方锌精矿TC（均价）390039000.000.00%进口锌精矿TC（均价）85850.000.00%期货成交量（锌）366410293595-72815-19.87%期货持仓量（锌）220736183879-36857-16.70%期货成交量（铅）140656119475-21181-15.06%期货持仓量（铅）10823597322-10913-10.08%加工费指标上周本周周度变化变化幅度期货价格现货价格宏观指标库存交易情况 行情回顾-市场回顾数据来源：Mymetal，SMM，ILZSG，Wind，信达期货上周本周涨跌沪伦比值（锌）6.7287.3970.67CIF（锌）90900进口盈亏（锌）-3606-863520现货升贴水（锌）-7006551355连续-连三（锌）-220-65155现货升贴水（铅）-160-15010沪伦比值（铅）6.586.58-0.01连续-连三（铅）-165-12045再生铅原生铅价差（铅）-200-500-300（-60,450)（-200,535)（7.30,9.03)(100,205)(-1838,15315)(-320,1610)价差/比价（-265,750)（-825,-100）(-535,795)（7.07,10.0）(-780,1810)（-1620,375）（-315,335)（7.42,8.87)(-340,2455)一年历史区间三年历史区间（7.425,8.875)（70,95)（-428.15,2918.46) 目录CONTENTS铅锌 第一部分锌01返回目录 全球及国内新供需平衡千吨全球锌供需统计及预测201520162017201820192020 E2021 E锌矿产量13659126011261112785128931233013140产量增速-7.7%0.1%1.4%0.8%-4.4%6.6%金属产量138021355913486613102134941360013990产量增速-1.8%894.7%-90.3%3.0%0.8%2.9%金属需求量136271366513953136481369112980135200.3%2.1%-2.2%0.3%-5.2%4.2%数据来源：ILZSG，信达期货研发中心 精炼锌供应端情况（锌）数据来源：Mymetal，wind，信达期货研发中心50607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锌重点冶炼企业产能利用率%20152016201720182019202020210501001502002503003503,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5002016-05-012016-08-012016-11-012017-02-012017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-01锌精矿加工费（国产+进口）进口TC（右）加工费-北方加工费-南方42444648505254565860623月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌产量（万吨）20152016201720182019202020210102030405060国内锌精矿产量（万吨）2015201620172018201920202021 需求端开工率：镀锌企业开工率下降，其余上升数据来源：SMM，信达期货研发中心202530354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月氧化锌企业开工率%201620172018201920202021102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月压铸锌合金企业开工率%201620172018201920202021-400-2000200400600800100012002017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-01镀锌板利润核算镀锌利润 镀锌产量及开工率（周度）数据来源：我的有色，信达期货研发中心020406080100120镀锌板卷钢厂开工率2016201720182019202020210102030405060708090100全国镀锌板卷产量20162017201820192020202101020304050607080镀锌板卷钢厂产能利用率201620172018201920202021 精矿进口与库存（锌）数据来源：Mymetal，Wind，信达期货0.002.505.007.5010.0012.5015.0017.5020.0022.5025.0027.5030.0032.5035.0037.502015-8-12015-11-12016-2-12016-5-12016-8-12016-11-12017-2-12017-5-12017-8-12017-11-12018-2-12018-5-12018-8-12018-11-12019-2-12019-5-12019-8-12019-11-12020-2-12020-5-12020-8-12020-11-12021-2-12021-5-12021-8-1锌精矿港口库存合计（万吨）05101520253035401-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1港口库存季节性图2015201620172018201920202021051015202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿进口量（万吨）2015201620172018201920202021020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-02中国精炼锌进口数量：吨进口数量:精炼锌:当月值 锌锭库存情况（锌）数据来源：Mymetal，Wind，信达期货0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1吨上期所库存季节图2016201720182019202020210500001000001500002000002500003000003500004000004500005000005500001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2LME锌锭库存季节图（吨）201620172018201920202021050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000吨锌锭社会库存201620172018201920202021 镀锌库存（周度）数据来源：Mymetal，Wind，信达期货80100120140160180200220240全国镀锌板卷总库存20162017201820192020202101020304050607080全国镀锌板卷钢厂库存201620172018201920202021020406080100120140160全国镀锌板卷社会库存201620172018201920202021 进口盈亏与沪伦比值（锌）数据来源：Mymetal，Wind，信达期货-1500015002020-10-302