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申港证券认为,从银行配置资金的成本收益端来看,债市配置价值凸显。虽然当前节点宽财政与宽信用作为市场主要矛盾仍是最大利空,但地产与基建或有约束下,中长期路径仍混沌。美好预期与骨感现实交织背景下,债市或存在反弹机会。从3轮熊市特征来看,2011年、2013年、2018年熊市结束时,中短期票据收益率(资产端)和理财收益率(负债端)间的利差均较高,偏高的利差意味着配置价值突出,也意味着金融机构规模具备自我扩张的条件。最新数据来看,银行资产负债端利差明显。尽管资产端有所回落,但负债端大幅下行且波动明显,价差拉开,债券配置价值凸显。