本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 2022年政府工作报告点评： 5.5%左右显复苏决心，稳增长更“稳” 2022年03月05日 [Table_Author] 分析师：余金鑫 执业证号：S0100521120003 邮箱：yujinxin@mszq.com [Table_Summary]  事件：2022年3月5日，国务院总理李克强作政府工作报告（以下简称《报告》，提出了22年发展主要预期目标和工作任务。  目标明确：GDP增长约5.5%，CPI约3%。《报告》提出“要把稳增长放在更加突出的位置”。5.5%左右的目标是“高基数上的中高速增长”，“需要付出艰苦努力才能实现”，表明中央对稳增长的决心。“带动扩大有效投资”，基建和地产都有望持续发力，固定资产投资增速上行确定性提升。  货政加码：扩大新增贷款规模，保持宏观杠杆率稳定，引导综合融资成本下降。《报告》提出“扩大新增贷款规模”，21年社融口径新增人民币贷款19.94万亿，22年增量或达21-22万亿，较21年贷款余额增长11.0%-11.5%，比21年11.6%仅小幅下行，增速或将明显企稳。21年底宏观杠杆率264%，同比下降6.3 pct，《报告》提出“保持宏观杠杆率基本稳定”，表明今年宽信用的空间或较大。  地产政策：郑州之后，更多“因城施策”或已在途。今年年初以来，稳地产政策频出，包括银保监会、住建部、央行在内的监管机构均有“因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”的提法，《报告》将该提法上升至中央层面。继郑州作为首个强二线城市推出地产新政后，或有更多城市推出地产融资支持、销售放松政策。地产托底避免信用风险升级，有助于银行估值稳定修复。  普惠小微：未提具体增长目标，农商行或迎发展良机。2020年、2021年政府工作报告分别要求大行普惠小微贷款增速40%+、30%+，2022年并无定量表述，提出“推动普惠小微贷款明显增长、信用贷款和首贷户比重持续提升”。伴随着疫情防控经验成熟，普惠小微信贷政策未来或逐步向常态化回归。  投资建议：稳增长强心针，银行修复加力 当前银行板块主线是：宽信用→稳增长→经济预期改善→估值修复。《报告》定下5.5%左右的目标，锁定稳增长力度，表明经济复苏决心。银行表现往往领先于经济复苏，对银行估值修复我们理应信心加倍。建议关注：高扩张城农商中成都银行、杭州银行、宁波银行、江苏银行、常熟银行，优质股份行中兴业银行、招商银行。  风险提示：经济恢复低于预期；地产风险暴露；银行资产质量超预期下滑。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PB（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 601166.SH 兴业银行 21.71 3.21 3.98 4.67 0.9 0.8 0.7 推荐 000001.SZ 平安银行 15.33 1.49 1.87 2.21 1.0 0.9 0.8 推荐 600036.SH 招商银行 48.70 3.86 4.76 5.51 1.9 1.7 1.4 推荐 601838.SH 成都银行 14.90 2.04 2.42 2.92 1.3 1.2 1.0 推荐 600926.SH 杭州银行 14.84 1.51 1.82 2.18 1.4 1.3 1.2 推荐 002142.SZ 宁波银行 38.65 2.50 2.96 3.52 2.2 1.7 1.5 推荐 600919.SH 江苏银行 6.94 1.02 1.33 1.56 0.8 0.7 0.6 推荐 601009.SH 南京银行 10.35 1.53 1.56 1.85 0.9 0.9 0.8 未评级 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2022年03月04日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_docReport] 相关研究 1.郑州二套“认贷不认房”，鼓励降低房贷利率：强二线也放宽，银行修复持续 2.乡村振兴“一号文件”点评： 稳增长新抓手，西部区域银行、邮储银行或受益 3.首付比例下调、房贷加点下调：宽松加码促银行修复 4.箱体图直观展示：银行板块上行之时，如何寻找低估个股 5.多重利好助银行：1月天量社融，Q4数据景气，货政延续宽松 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：历年GDP累计同比增速及2022年政府工作报告目标 资料来源：政府工作报告，wind，民生证券研究院 图2：截至2021年四季末，实体经济部门宏观杠杆率 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：截至2021年四季末，商业银行普惠型小微贷款余额及增速 资料来源：wind，民生证券研究院 8.50%5.50%0%5%10%15%20%25%30%35%40%200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E名义GDP实际GDP100%150%200%250%300%2000-122001-122002-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-120%5%10%15%20%25%30%35%40%05101520252021-122021-092021-062021-032020-122020-092020-062020-032019-122019-092019-062019-03商业银行普惠小微贷款余额(万亿)增速(左轴) 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：降息后的地产宽信用链条 资料来源：民生证券研究院 表1：2019-2022年政府工作报告中普惠小微相关表述 年份 投放目标 延期政策 实际投放 2019年 国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上 （无相关表述） （无相关表述） 2020年 大型商业银行普惠型小微企业贷款增速要高于40% 中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底 实际增长50%以上 2021年 大型商业银行普惠小微企业贷款增长30%以上 延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策 实际增幅超过40% 2022年 推动普惠小微贷款明显增长、信用贷款和首贷户比重持续提升。 （无相关表述） 资料来源：中国政府网，民生证券研究院 降息房贷成本降低拿地、新开工积极性提高房企信贷需求提升融资成本下降对房企信用风险担忧下降，购房需求有望升温居民端：个人按揭贷款需求回暖销售端预期改善，有望提高去化率企业端：扩张积极性提高相互强化优质房企项目并购热情提升并购贷供给释放弱房企资金回笼加快，信用风险得到缓释行业发展回归正常逻辑，形成良性循环资金来源能力动力 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 表2：近期重要经济政策对比 重点事项 21年政府工作报告 21年中央经济工作会议 21Q4货政执行报告 22年政府工作报告 日期 2021.3.5 2021.12.8 2022.2.14 2022.3.5 经济增速预期目标 GDP增速6%以上、CPI约3% / 22年CPI 运行中枢可能较上年温和抬升， PPI 同比涨幅将延续回落态势。 GDP增速5.5%左右、CPI约3% 财政政策 1、积极的财政政策要提质增效、更可持续，赤字率约3.2%。 2、拟安排地方政府专项债券3.65万亿元。 1、积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。 2、保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资。 / 1、提升积极的财政政策效能，赤字率约2.8%。 2、拟安排地方政府专项债3.65万亿元，带动扩大有效投资。 货币政策 稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。M2和社融增速与名义经济增速基本匹配。 稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。 稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。保持M2和社融增速与名义经济增速基本匹配。 加大稳健的货币政策实施力度，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持M2和社融增速与名义经济增速基本匹配。 信贷 1、引导银行扩大信用贷款、持续增加首贷户优化。 2、存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低，继续引导金融系统向实体经济让利。 引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。 1、保持货币信贷总量稳定增长，引导金融机构有力扩大贷款投放。 2、保持信贷结构稳步优化。 3、促进降低企业综合融资成本。 1、扩大新增贷款规模。 2、降低实际贷款利率，综合融资成本真实下降 普惠 1、大型商业银行普惠小微企业贷款增长30%以上。 2、务必做到小微企业融资更便利、综合融资成本稳中有降。 加大对实体经济融资支持力度，促进中小微企业融资增量、扩面、降价。 强化中小微企业金融服务能力建设，引导金融机构继续增加首贷、续贷、信用贷，推动形成敢贷、愿贷、能贷、会贷长效机制。 推动普惠小微贷款明显增长、信用贷款和首贷户比重提升。 房地产 稳地价、稳房价、稳预期。解决好大城市住房突出问题，增加保障性租赁住房和共有产权住房供给，规范发展长租房市场。 加强预期引导，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。 坚持稳地价、稳房价、稳预期，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度，更好满足购房者合理住房需求， 促进房地产市场健康发展和良性循环。 1、探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求。2、稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。 资料来源：政府工作报告，货政执行报告，中国政府网, 民生证券研究院整理 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀