2022年政府工作报告点评：稳增长坚定，继续看好基建链、低估值消费建材

GDP目标5.5%左右超预期，2022坚定“稳增长”：《2022年政府工作报告》建材相关政策梳理如下：工作目标上，提出国内GDP预期增长5.5%左右；地产方面，提及“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，推进保障性住房建设，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”，“尽最大努力帮助新市民、青年人等缓解住房困难”；基建方面，提及“围绕国家重大战略部署和‘十四五’规划，适度超前开展基础设施投资”，2022年专项债预期3.65万亿，“继续推进地下综合管廊建设”。 地产链预期差较大，重视低估值消费建材龙头：2月以来消费建材板块回调较多，我们总结3点原因，一是地产政策预期存在分歧，三稳基调决定需求端/供给端政策稳定，更多是因城施策空间，但三四线城市的内生需求面临不确定性，针对性限购、限贷放开带来的效果亦被反复论证；二是上游煤化工、原油链涨价，侵蚀中游利润。基于以上两点，建材品类“如何顺价抗通胀”、“如何提高销量逆势获取份额”，在2022年的经营环境下显得尤为重要。第三，部分企业毛利率不及预期、大B板块信用计提催化担忧。 今年内外部宏观环境变化有不确定性，为消费、出口端带来一定压力，为完成GDP增长目标，我们认为地产链贡献有望边际改善，从政策底逐步过渡到市场底。赣州重庆菏泽等二三线城市下调首付比例后，广州、杭州等一线房贷政策同样松动，2月21日起广州六大行集体下调房贷利率，2月23日杭州首套、二套房按揭利率下调，后续新房、二手房成交量数据有望改观。地产销售是信心之源，虽然近期仍有部分地产企业存在债券违约的可能，企业端风险尚未完全出清，但整体过程接近尾声，并在2月中旬迎来《全国性商品房预售资金监管办法》出台，提高预售资金使用的灵活度，一定程度解困房企流动性。政策筑底后，地产小周期有望回温，销售、开工、施工、竣工等数据逐步改善。当前时点，消费建材弹性龙头2022年动态PE普遍在10-15X，核心龙头在20-25X，我们提示重视2个空间①估值修复空间；②盈利预期修复空间。按照估值低→高排序：【中国联塑】【科顺股份】【蒙娜丽莎】【亚士创能】【北新建材】【三棵树】【凯伦股份】【公元股份】，核心标的包括【伟星新材】【东方雨虹】【坚朗五金】。 小阳春动工加速，基建项目+资金双升：当前长三角【水泥】民用市场加速恢复，本周南方地区出货率恢复6成，北方维持2-3成。3月1日浙北水泥价格如期上调，库存连续3周下降，目前64%，去年同期63.88%。稳增长方向重点推荐水泥、减水剂、管道、防水。重点标的【华新水泥】【上峰水泥】【海螺水泥】【苏博特】、管道龙头【中国联塑】，低估值传统基建龙头【中国交建】【中国建筑】、地方优质国企标的【山东路桥】【安徽建工】、装配式建筑【鸿路钢构】。 风险提示：地产调控继续趋严；原材料&燃料价格波动不及预期；天气变化。 重点公司盈利预测、估值与评级